100 días después: Caos, confusión y contando

La semana comenzó con un tono ligeramente positivo para las acciones europeas, en medio de las continuas expectativas de que el impacto desinflacionario de las políticas comerciales de Trump permitiría al Banco Central Europeo (BCE) brindar un amplio apoyo a las economías subyacentes. Pero el sentimiento fue mucho menos optimista para las acciones estadounidenses, que vieron una caída inicial debido al aumento de las expectativas de inflación para la economía de EE.UU. y las preocupaciones de que cualquier apoyo de la Reserva Federal (Fed) sería limitado debido a un aumento en las dinámicas de inflación. Y de hecho, vemos en todas partes las noticias y publicaciones sobre cómo los chinos están reflejando casi todos sus costos de importación en sus clientes. Algunos piensan que el impacto de los aranceles será temporal; algunos —incluidos los miembros de la Fed— están comenzando a pensar que el impacto podría durar más que un simple aumento puntual en los precios; mientras que muchos continúan esperando que Trump no tenga más remedio que retroceder en sus aranceles —y en las amenazas— ya que el resto del mundo ha mostrado una mayor resiliencia ante los ataques de Trump, siendo China en particular la que parece lista para luchar hasta el último centavo.

La buena noticia es que han pasado unos días sin escuchar ataques nuevos de Trump. Parece que se ha visto obligado a moderar el ritmo y la intensidad de sus ataques. La mala noticia es que no hay claridad sobre la situación arancelaria, y lo mejor sería que EE.UU. mantuviera los aranceles del 10 % para todos, incluso si las negociaciones prosperan y llegan a un resultado favorable. En cualquier caso, para el ánimo de los inversores, tres cosas son importantes:

1. Que no haya noticias de Trump es una buena noticia — significa que él y su gobierno están suavizando su tono. Scott Bessent dice que están dejando a China de lado y concentrándose en otras negociaciones por ahora, pero hay una clara reticencia a escalar más la guerra en el frente chino.
2. Un cambio hacia la flexibilización en las expectativas de la Fed sería más que bienvenido, aunque la Fed no puede hacer mucho si la inflación comienza a ganar impulso.
3. Las ganancias de las grandes compañías que se conocerán esta semana deben cumplir con las expectativas y las previsiones no deben sonar demasiado sombrías.

Desafortunadamente, en ese frente, las noticias no son brillantes. El equipo de Economía de Bloomberg advierte que un modelo de aranceles del 22% llevaría a una contracción del 7% en el ingreso neto de las empresas del S&P 500 en 2025 en comparación con la estimación actual de un crecimiento del 12%. Algunos dicen que un dólar estadounidense más débil debería respaldar las ganancias de las empresas estadounidenses, pero los aranceles recíprocos del resto del mundo podrían afectar ese margen. Nvidia, por ejemplo, cayó un 2% ayer en una sesión relativamente tranquila tras la noticia de que Huawei Technologies de China probará un nuevo chip para reemplazar sus chips de Nvidia.

100 días de caos.

Hoy es el día 100 de Trump en el cargo, y pasará a la historia como el presidente que desencadenó la guerra comercial más innecesaria de la historia. El sentimiento del consumidor estadounidense cayó a uno de los niveles más bajos registrados, y las expectativas de inflación a largo plazo se dispararon al nivel más alto desde 1991. La economía de EE.UU. ha sufrido sin duda un golpe innecesario por la incertidumbre de los aranceles, ya que se espera que el PIB haya caído del 2.4% al 0.4% en solo tres meses... Los mercados bursátiles registran sus peores 100 días de un presidente desde 1974, mientras que el dólar estadounidense está perdiendo su demanda como refugio seguro y de reserva. Bueno...

¿Comprar más Oro?

La miseria del dólar hace que el oro brille más que nunca. El precio de una onza registró máximos más bajos en las últimas tres sesiones, pero no necesariamente mínimos más bajos. Las caídas de precios aún podrían ser oportunidades interesantes para comprar oro, ya que los riesgos persisten y los bancos centrales continúan comprando. Pero para aquellos que se perdieron el rally del oro, la plata —que históricamente se queda atrás— podría ser una opción interesante, con la expectativa de que la relación de acuñación disminuya hacia el rango de 80/90 sin una corrección significativa a la baja en los precios del oro. Otro juego interesante para aquellos que se perdieron el rally del oro son las mineras de oro. Estas últimas son vistas como una "apuesta apalancada" en el oro, ya que los precios más altos del oro aumentan los ingresos, las ganancias y el entusiasmo de los inversores, lo que lleva a precios de acciones de mineras más altos —a menudo por un múltiplo mayor.

El oro, por ejemplo, subió alrededor del 42% entre agosto del año pasado y abril de este año, mientras que Fresnillo subió más del 100% durante el mismo período.

Y para el oro, los alcistas siguen siendo fuertemente optimistas basándose en el hecho de que los factores que impulsaron los precios del oro hacia arriba —las tensiones comerciales y geopolíticas, la compra de bancos centrales y minoristas— permanecen intactos. Algunos señalan que el último rally del oro —de solo 40%— está lejos del rally del 120% de 1979.