¿Cederá el BCE ante el debilitamiento de la inflación y el estancamiento del crecimiento?

Otro día más de anuncios de estímulos en China, y otra ronda de decepciones para los inversores. Las autoridades chinas anunciaron hoy casi duplicar la cantidad destinada a apoyar los llamados proyectos de 'lista blanca': estamos hablando de una iniciativa de 4 billones de yuanes para facilitar la financiación de miles de proyectos públicos y privados en 170 ciudades de China. Pero en vano, el anuncio fue nuevamente visto como demasiado pequeño para igualar la masiva flexibilización monetaria del Banco Popular de China (PBoC), y no logró dar un impulso sostenible a las acciones chinas. El CSI 300 subió inicialmente, pero las ganancias se desvanecieron como la nieve bajo el sol: el índice está plano en el momento de escribir esto, el índice inmobiliario de la China continental está bajando un 4% y el índice Hang Seng también devolvió las ganancias anteriores. Hay una desconexión severa entre las autoridades chinas y las expectativas de los inversores. La única forma de llevar a ambos grupos a un acuerdo es el anuncio de una cifra masiva de gasto fiscal que el gobierno de Xi no ha estado dispuesto a hacer hasta ahora.

Los futuros del cobre y del mineral de hierro están bajando esta mañana, y el AUD/USD – aunque mejor ofertado después de la venta de ayer por debajo de la media móvil de 100 días, ve resistencia cerca de este nivel. El petróleo crudo, por otro lado, sigue bajo presión un poco por encima de los 70 $ pb a pesar de una sorprendente disminución en los inventarios de petróleo de EE.UU. la semana pasada, según la última publicación de la API. La incapacidad de China para animar a los inversores y la disminución de las preocupaciones de que Israel atacará las instalaciones petroleras iraníes, combinadas con un deterioro en las perspectivas de demanda global, sugieren que no es una cuestión de si, sino de cuándo y cuánto el crudo estadounidense caerá por debajo del nivel de 70 $ pb. La perspectiva bajista del petróleo sigue siendo un soporte para un CAD más débil frente al dólar, junto con la suavización de las presiones de precios en Canadá. Publicado ayer, el último informe del IPC reveló que la inflación en Canadá disminuyó más rápido de lo esperado en septiembre y la cifra general ahora se sitúa cerca del 1,6%, respaldando más recortes de tasas por parte del Banco de Canadá (BoC) para apoyar la economía.

En EE.UU., la caída inesperada en el índice manufacturero Empire State de Nueva York atrajo poca atención ayer. El índice del dólar estadounidense extendió las ganancias por encima de la media móvil de 100 días, mientras que la Libra cayó por debajo del nivel de 1.30 después de que el informe de inflación en Gran Bretaña resultara más suave de lo esperado y aumentara las expectativas de los moderados del Banco de Inglaterra (BoE) de recortes de tasas en Gran Bretaña. Los bajistas de la libra esterlina están ahora probando el importante retroceso de Fibonacci del 38,2%, unos pocos pips por debajo de la marca de 1.30, para revertir la tendencia positiva de abril a septiembre y enviar al par a una zona de consolidación bajista a medio plazo.

Al otro lado del Canal, el EUR/USD rompió el soporte de la media móvil de 200 días ayer y extendió las pérdidas hasta el nivel de 1.0850 antes de la decisión de hoy del Banco Central Europeo (BCE). Se espera que el BCE reduzca sus tasas en otros 25 puntos básicos ya que la inflación general de la zona euro disminuyó por debajo del objetivo del 2% del banco en septiembre y las economías de la zona euro están luchando por mantenerse a flote. Alemania, una vez el motor de crecimiento de la zona, se cree que está en una leve recesión, sus fábricas de automóviles están sufriendo la competencia de los vehículos eléctricos chinos y probablemente serán fuertemente golpeadas por los aranceles europeos sobre los vehículos eléctricos chinos que repercutirán en los fabricantes de automóviles europeos. Su icónica VW ya anunció cierres de fábricas, e incluso ASML, que era el proxy del comercio de IA en Europa, no está yendo bien después de confesar que los pedidos se ven débiles hasta 2025 debido a una recuperación retrasada en la industria de chips, preocupante aparte de los chips de IA, y las marcas de lujo europeas, que están entre las mayores empresas europeas, están siendo fuertemente golpeadas por la disminución del gasto chino/asiático. LVMH borró todas las ganancias desencadenadas por el optimismo de estímulo chino de finales de septiembre y está de vuelta en la tendencia bajista que se ha estado construyendo desde marzo de este año. En estas circunstancias, el BCE podría entregar con seguridad otro recorte de 25 puntos básicos hoy y sugerir más recortes de tasas por venir. Lo único que podría frenar a los funcionarios del BCE de sonar demasiado moderados es la persistente inflación subyacente y de servicios en la región. Los miembros del BCE probablemente permanecerán cautelosos respecto a esa métrica para asegurarse de que los recortes de tasas no ocurran más rápido de lo que la música. Pero en fin, la zona euro necesita alivio financiero y la trayectoria de la inflación, tanto en la zona euro como fuera, son favorables a una mayor flexibilización de la política monetaria.

La reacción del mercado a la decisión del BCE y la conferencia de prensa posterior podría ser mixta. Un recorte de tasas hoy, un mensaje moderado del BCE y otro recorte de 25 puntos básicos en diciembre ya están ampliamente descontados. El tono de Lagarde en la conferencia de prensa posterior a la decisión jugará un papel crucial en determinar si el euro se debilitará aún más frente al dólar. Podríamos ver una reacción de comprar el rumor y vender el hecho a la decisión de hoy si Lagarde destaca los riesgos respecto a la suavización de la inflación. Si el BCE no transmite una fuerte confianza de que el recorte de tasas de hoy es meramente un punto intermedio en una serie de reducciones, el EUR/USD podría experimentar un rebote desde sus condiciones de sobrecompra cercanas. Pero cualquier posible repunte de precios probablemente verá una resistencia sólida cerca del nivel de 1.0980, el importante retroceso de Fibonacci del 38,2% en el rebote de abril a septiembre, y mantendrá al par dentro de la zona de consolidación bajista a medio plazo para una mayor depreciación en el mediano plazo. Paradójicamente, el índice Stoxx 600 está cotizando cerca de un nivel ATH ya que la naturaleza cíclica de las acciones europeas impulsada por las perspectivas de tasas globales más bajas ha estado aumentando el apetito por las empresas europeas desde hace un año. Aún está por verse si los alcistas de las acciones europeas sobrevivirán a lo que podría ser una temporada de ganancias sombría.

En EE.UU., sin embargo, la temporada de ganancias está yendo bastante bien, ya que Morgan Stanley también anunció ganancias mejores de lo esperado y cerró la marcha de los grandes bancos con una nota positiva. El S&P 500 se consolida cerca de un récord.