Comentario previo a la reunión del BCE

En otras ocasiones, las bajadas de tipos en la eurozona venían acompañadas de caídas en la bolsa europea (el EuroStoxx 50 retrocedió hasta un 60% con los recortes de 2001 y con el ajuste de 2008). Sin embargo, en esta ocasión el entorno es muy diferente. En 2008, la crisis financiera mundial obligó a todos los bancos centrales a recortar los tipos de forma agresiva. En 2001, el estallido de la burbuja de las puntocom lastró los precios mundiales de las acciones, contribuyó a empujar a Estados Unidos a la recesión, lo que a su vez lastró la economía mundial. Aunque Europa evitó la recesión, el crecimiento se ralentizó considerablemente, lo que llevó al BCE a relajar su política. Podría decirse que esta vez el BCE empezará a recortar los tipos, ya que la actividad económica está empezando a recuperarse tras casi dos años de estancamiento. En realidad, la combinación de la mejora de los datos macroeconómicos y unas valoraciones relativamente atractivas es un buen augurio para la renta variable de la zona del euro. En todo caso, en nuestra opinión, las valoraciones de la renta variable estadounidense parecen algo exageradas.

Por otro lado, en cuanto a si el BCE arrancará con los recortes de tipos en su reunión de Junio... la respuesta corta es sí. La economía europea se encuentra en una situación muy diferente a la de Estados Unidos. La brecha de producción es probablemente negativa en la zona euro, y la economía no ha crecido durante la mayor parte de los dos últimos años (lo contrario que en EE.UU.). El crecimiento del crédito es extremadamente débil, lo que sugiere que la política del BCE está restringiendo la actividad. La inflación de la zona euro tiende claramente a la baja (gran parte de la inflación se debe a la crisis energética), a pesar de una inflación de los servicios relativamente estable. En consecuencia, creemos que el BCE tiene margen para recortar los tipos 4 veces este año, a partir de junio.