El nuevo trimestre comienza con una nota agresiva

De línea dura. El nuevo trimestre comenzó con tono agresivo. Los mercados europeos estaban cerrados, pero el S&P 500 cerró la primera sesión bursátil del nuevo trimestre en negativo después de que los datos del ISM saltaran inesperadamente a la zona de expansión en marzo, los precios se aceleraran más de lo previsto y el PIBNow de la Fed de Atlanta se disparara hasta el 2,8% desde el 2,3%. Una vez más, los datos estadounidenses sugieren que la Reserva Federal (Fed) no debería tener prisa por recortar los tipos de interés. Lo único que podría presionar a la Fed a recortar los tipos más pronto que tarde son las elecciones de fin de año, y la idea popular de que la entidad podría no ser capaz de recortar los tipos este año si no empieza hacia el verano. Pero además de la presión electoral, los datos económicos no muestran ningún sentimiento de urgencia para un recorte en junio. Eso es lo que dijo ayer la reacción del mercado a los sólidos datos económicos de ayer. El rendimiento de la deuda estadounidense a 2 años subió 12 puntos básicos, por encima del 4,70%, y el de la deuda a 10 años se disparó hasta el 4,30%. Los swaps de la Fed fijaron el precio de un recorte de 12 puntos básicos para junio, lo que significa que las probabilidades de un recorte de tipos en junio cayeron ayer -y en breve- por debajo del 50% por primera vez este año. De este modo, el Índice del Dólar estadounidense comenzó el nuevo trimestre con buen pie, disparándose por encima del nivel de 105 puntos. La fortaleza del Dólar envió al EUR/USD a 1,0732, la Libra cayó por debajo de su DMA de 200 y el USD/JPY se prepara para probar el nivel de 152 con un potencial alcista limitado por encima de este nivel ante la amenaza de que los japoneses intervengan para detener la depreciación del Yen si el USD/JPY supera el nivel de 152.

Tesla en la guillotina

La suavización de las expectativas de recorte de tipos de la Fed no hizo descarrilar el rally de las grandes tecnológicas en el primer trimestre, pero tampoco permitió que el repunte se extendiera más allá de las grandes tecnológicas. Por el contrario, asistimos a un nuevo estrechamiento del rally dentro de los llamados 7 magníficos, donde Apple y Tesla cayeron de la carrera: Apple por la caída de sus ventas de iPhone en China y su fallo en IA y Tesla por la ralentización de sus entregas. Tesla revelará su último informe trimestral de entregas en las próximas horas y los analistas predicen un gran descenso en las entregas del primer trimestre. Si ese es el caso, significaría que los recientes recortes de precios de Tesla no hicieron más que reducir los márgenes de beneficio en el último trimestre. Tesla ha empezado a subir los precios de sus vehículos eléctricos en muchos lugares, incluida China, pero es probable que los inversores se muestren escépticos respecto al impacto de las subidas de precios si el crecimiento de las ventas se invierte. Si los inversores dispararon el precio de las acciones de Tesla en los años anteriores, se debió sobre todo a la expectativa de un crecimiento anual en torno al 50%. Si la narrativa del crecimiento cae en picado, será difícil mantener a Tesla con la valoración actual (ratio PE de alrededor de 67). En este contexto, sólo podríamos ver retroceder aún más la cotización de Tesla. Mi objetivo bajista se sitúa en 150 dólares por acción.

¿Qué hay que vigilar?

Además de las entregas de coches, los inversores estarán atentos a los últimos datos de JOLTS y a los pedidos de fábrica de EE.UU. que se publican hoy. Se espera que las ofertas de empleo hayan seguido cayendo, mientras que los pedidos de fábrica habrían subido en febrero. Cualquier sorpresa positiva en ambos datos debería seguir suavizando la postura de la Fed de cara a los datos oficiales de empleo del viernes y respaldar un nuevo repunte del Dólar estadounidense en general.

Por otra parte, el IPC alemán y los datos manufactureros definitivos de la zona euro serán objeto de especial atención. Unas cifras débiles podrían reanimar aún más a las palomas del Banco Central Europeo (BCE) y aumentar la presión bajista sobre el EUR/USD.

Oro y petróleo suben tras el atentado de Damasco

El Cobre subió ayer un 1% gracias a los buenos datos del PMI chino, mientras que el Oro desafía el aumento de los rendimientos en EE.UU. y la fortaleza del Dólar. El precio de la onza alcanzó ayer un nuevo récord ante la creciente incertidumbre sobre el repunte del riesgo real y las crecientes tensiones geopolíticas después de que Israel bombardeara la embajada iraní en Damasco. El Oro es el preferido de los inversores debido a la fuerte demanda de los mercados emergentes y de los bancos centrales. La voluntad de diversificar las tenencias de Dólar estadounidense debido a una disciplina fiscal estadounidense menos que ideal probablemente seguirá en juego. Por ello, el Oro es sin duda una de las mejores coberturas contra un posible colapso de los riesgos en un futuro previsible.

En energía, el crudo estadounidense coqueteó con el nivel de 85 $ por barril tras el bombardeo de la embajada iraní por Israel. Por el lado de la oferta, se espera que la OPEP mantenga sus recortes de producción hasta el final del trimestre, pero éstos tienen un impacto decreciente en la oferta mundial, ya que los productores estadounidenses sustituyen el déficit de suministro de la OPEP. Las exportaciones estadounidenses de crudo acaban de marcar su quinto récord mensual desde que Europa impuso sanciones a Rusia. Así, las sanciones rusas y los recortes de la OPEP están untando el pan de los exportadores estadounidenses. Exxon ha ganado más de un 20% desde enero, Chevron ha subido un 14% y acaba de entrar en la zona de consolidación alcista -tras haber superado el importante retroceso de Fibonacci del 38,2% de la caída de 2022 a 2024-, lo que apunta a una mayor extensión de las ganancias hacia el nivel de 165 $ por acción.