El recorte de tasas de la Fed impulsa a Europa mientras esperamos al BoE

Estados Unidos puede haber experimentado una acción de precios volátil tras el recorte de tasas de la Fed de ayer, pero ha habido una bienvenida directa al salto moderado de la Fed en su ciclo de recortes de tasas en Asia y Europa. El Nikkei sube un 2,5% y el Hang Seng sube más del 1,8%. Los mercados de futuros europeos también apuntan a una apertura al alza más tarde esta mañana, se espera que el FTSE 100 abra con una subida del 0,7%. Los futuros de EE.UU. también están al alza el jueves por la mañana. El precio del oro inicialmente subió a un nuevo récord tras el recorte de tasas de 50 pb de la Fed, antes de flaquear en este nivel, sin embargo, el precio del oro está subiendo una vez más a medida que nos acercamos a la apertura europea.

Una nueva era para los bancos centrales

La reunión de ayer marcó una nueva era para los bancos centrales. La Fed recortó sus previsiones de tasas de interés a pesar de que sus proyecciones para la inflación subyacente del PCE no se prevé que vuelvan al objetivo de la Fed hasta 2026. La Fed ha abandonado la espera a que la inflación vuelva al objetivo antes de comenzar agresivamente su campaña de recortes de tasas. Esto no habría sucedido en décadas pasadas, y sugiere que la entidad está menos guiada por su objetivo de inflación que antes, y en su lugar evitar una recesión es su principal enfoque. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que comenzar el ciclo de recortes de tasas de EE.UU. con un gran movimiento a la baja protegería contra una recesión. Sin embargo, hay quienes se preocupan de que esto sea demasiado optimista y no tenga en cuenta otro repunte de la inflación. Por eso esperamos que el oro continúe cotizando con un sesgo alcista a mediano plazo.

La reacción del mercado de bonos a la reunión de la Fed de anoche es interesante, los rendimientos de los bonos estadounidenses cerraron al alza en toda la curva, incluidos los rendimientos a 2 años. A pesar de que la Fed fue más moderada de lo esperado y revisó a la baja sus expectativas de tasas de interés, el mercado seguía por delante de la Fed, y estaba descontando más recortes de tasas, particularmente para este año. Esto significa que la reacción del mercado a una reunión de la Fed que se consideró moderada, podría llevar a un aumento de los rendimientos de los bonos (bajista para los precios de los bonos) y una reducción de las expectativas de recortes de tasas.

BoE: Más predecible que la Fed

El enfoque ahora se trasladará a la decisión del Banco de Inglaterra más tarde hoy. Solo hay un 15% de probabilidad de un recorte de tasas descontado por el mercado de swaps, y creemos que es muy poco probable que el BoE recorte las tasas hoy. El BoE es más predecible que otros bancos centrales, ya que prefiere cambiar las tasas de interés en reuniones donde presenta sus informes de política monetaria. Por lo tanto, el primer recorte de tasas se produjo en agosto, y el mercado espera el segundo recorte de tasas en noviembre.

No creemos que el BoE siga a la Fed porque la inflación de los precios de los servicios sigue siendo demasiado alta en el Reino Unido. Hay otros 8 recortes de tasas descontados para EE.UU. en los próximos meses, en el Reino Unido, hay menos de 6 recortes. Esto debería mantener las recientes ganancias del dólar limitadas a corto plazo.

Pedientes de cualquier cambio en el endurecimiento cuantitativo (QT)

No se espera que el BoE recorte las tasas más tarde hoy, no habrá conferencia de prensa, por lo que los operadores analizarán la declaración y las actas del BoE de esta reunión, para ver qué podría hacer el BoE a continuación. Hay dos cosas que vale la pena observar: 1, si el BoE parece preocupado por las perspectivas de crecimiento del Reino Unido, esto podría restar brillo a la libra esterlina. 2, El BoE podría aumentar el tamaño de su programa de endurecimiento cuantitativo para reducir el tamaño de su balance inflado. Si esto sucede, entonces parece que el BoE estará dando con una mano (recortes de tasas futuros esperados) y quitando con otra (reduciendo la oferta monetaria). En última instancia, reducir el balance debería ser antiinflacionario, por lo que, aunque recortar las tasas y reducir el balance al mismo tiempo puede parecer contradictorio, reducir el tamaño del balance podría ofrecer más margen para recortar las tasas de interés en el futuro.

Por qué la reacción a la reunión del BoE podría ser moderada: La Fed

En general, debido a las preocupaciones sobre la inflación y las presiones salariales en el Reino Unido, creemos que hay un margen limitado para que el mercado recalibre sus expectativas de recortes de tasas del BoE para el próximo año. Esto podría limitar la reacción del mercado a esta reunión. En cambio, esperamos que la decisión de tasas de la Fed sea el mayor impulsor de los mercados financieros hoy, ya que el mercado se asienta sobre lo que su decisión significa para los precios de los activos a largo plazo.