La Fed está esperando un nivel de precios elevado

Aún estamos cautivos de los aranceles, los falsos "datos" macroeconómicos que impulsan los mercados. La junta editorial del WSJ aconsejó a otros países que llevaran sus aranceles a cero para que los aranceles "recíprocos" de Trump también tengan que ser cero. Simpático, pero no tan bueno.

El ex presidente de la Fed de Nueva York, Dudley, dijo que la estanflación es el mejor de los escenarios. Más probable es una recesión total con una inflación más alta. Otros señalan que la Fed está en un aprieto. No tiene herramientas para lidiar con una recesión inflacionaria. Sería bueno si los desplomes del mercado de valores llevaran a algo que la Fed pueda arreglar, como algo en la banca, como la falta de liquidez. Pero los diferenciales de crédito, aunque más altos, no están ni cerca de niveles de crisis.

Reuters informa: "Los diferenciales promedio de grado de inversión estaban en 120 puntos básicos al final de la negociación del lunes, o 24 puntos básicos más amplios desde el miércoles pasado, el más amplio que han estado desde noviembre de 2023. Los diferenciales promedio de alto rendimiento en 461 puntos básicos se han ampliado 119 puntos básicos desde el miércoles y ahora también están en el nivel más amplio desde junio de 2023, según datos de ICE BAML. Guy LeBas, estratega jefe de renta fija en Janney Capital Management, dijo que esperaba ver alguna compra en la caída en algún momento si los mercados de acciones muestran signos de recuperación tras la reciente venta. 'Estos son solo mercados desordenados, desordenados que no siguen ninguna medida de fundamentales o técnicos', dijo."

El experto en bonos Romanchuk señala que no es una crisis financiera hasta que el crédito se vea afectado. "… a medida que las empresas pueden emitir nueva deuda para refinanciar la deuda existente, el juego del capitalismo continúa alegremente. Sin embargo, si la deuda no puede ser refinanciada, la actividad se detendrá rápidamente. … Si las condiciones del mercado de crédito permanecen ordenadas, tendremos una divergencia muy rápida entre los comentaristas de acciones —y la Casa Blanca— y la Fed.

"La Fed está esperando un fuerte choque en el nivel de precios, y por lo tanto no estará muy feliz recortando tasas en un entorno donde los datos duros aún se basan en dinámicas de 'Día de la Liberación' previas. Esta sería una situación política complicada, pero no está claro que el crédito pueda evitar el contagio de la actual caída del mercado de acciones."

Mientras los mercados esperan que la Fed recorte, y recorte un poco más, no todos están convencidos. El Sr. Powell dijo el viernes que el camino a seguir es completamente incierto. Sus comentarios de que "Es demasiado pronto para decir cuál será el camino apropiado para la política monetaria" pueden verse como de línea dura y posiblemente un desafío a Trump. Después de ser criticado por actuar demasiado tarde cuando la inflación del lado de la oferta se disparó durante la pandemia, Powell puede estar serio sobre mantener la inflación bajo control esta vez.

Esto pone al próximo IPC de EE.UU. el jueves muy en el centro del escenario.

Eso nos lleva de vuelta a la previsión del mes pasado de ECR Research de que la Fed subirá, no recortará. Esto tiene algo de lógica, pero no aborda la casi certeza de que si la Fed sube, Trump despedirá a Powell y desmantelará la Fed o la llenará de sus lacayos no calificados.

Una cosa que debemos esperar como consistente con el comportamiento de Trump: una distracción del mercado de valores. Envió al Secretario de Defensa Hegseth a Panamá, así que quizás una invasión allí. Sea lo que sea que se le ocurra, seguramente estará en consonancia con la destrucción de la reputación de EE.UU. que ya está en curso.

Mientras tanto, el miedo a un "Acuerdo de Mar-a-Lago" no está disminuyendo. Reuters informa: "El ex diplomático de divisas de Japón, Naoyuki Shinohara, dijo el martes que cualquier intento de EE.UU. de llevar a cabo una depreciación coordinada del dólar al estilo del Acuerdo de Plaza de 1985 no funcionará, ya que requeriría el consentimiento de China y Europa.

"Todo esto plantea la pregunta de si las enormes participaciones de China en la deuda de EE.UU. podrían convertirse en un arma en el juego de gallina en escalada entre Pekín y Washington."

Dato curioso: No olvidemos que cuando los aranceles o sanciones golpean una economía, la primera respuesta es... el contrabando. Detroit está enfermo de preocupación por las piezas de automóviles de Canadá y México. La solución es fácil: México envía a Canadá y los contrabandistas traen las piezas de Canadá a través de los muchos, muchos lugares donde se puede hacer. Los contrabandistas ya están trayendo migrantes y drogas. Piezas de automóviles, ningún problema. Piezas grandes, como los tubos de acero para la industria del petróleo y el gas, no tan fácil.

Dato curioso: Parece que el gran desfile militar que Trump no obtuvo en 2018 se llevará a cabo el sábado 14 de junio, el 250 aniversario del Ejército de EE.UU. y el 79 cumpleaños de Trump. La grandiosidad está en consonancia con su ego y los hábitos de otros dictadores. Por qué el Ejército ayudaría a celebrar a este evasor de reclutamiento es inimaginable. Estamos pensando en volver a Drumpf, el nombre original de la familia inmigrante.

Dato curioso: Hablar de traer de vuelta la manufactura a EE.UU. desde lugares como Tailandia es increíblemente estúpido. El salario mensual promedio en Tailandia es de 456$/mes (Trading Economics). En EE.UU., es de 5.552$ (Administración de Seguridad Social). ¿Qué trabajador desempleado optaría por el salario tailandés cuando los beneficios por desempleo o la asistencia social rinden más?

Comida para Reflexionar: ¿Qué viene después? Todo depende de si esto terminará siendo un error no forzado/autodestrucción o si el ciclo de retroalimentación es lo suficientemente torcido como para lanzar resultados en una dirección diferente a la que prevemos ahora. En otras palabras, se necesitará que personas fuera de la Casa Blanca, ya sea desde dentro de EE.UU. o desde el exterior, cambien la narrativa. Esto es diferente de lo que Trump piensa que quiere, vasallos subordinados inclinándose ante el rey.

El Congreso le quita a Trump su poder de "emergencia" que está utilizando para los aranceles.

La Corte Suprema falla en varios asuntos en contra de Trump.

Varios países se unen para halagar y sobornar.

Canadá detiene todas las exportaciones críticas y fuerza un enfrentamiento.

Las empresas y Wall Street se unen contra Trump y también le dicen a los republicanos del Congreso que retendrán dinero para las primarias para asegurarse de que pierdan las próximas elecciones.

Las protestas en EE.UU. crecen y crecen y crecen, reduciendo la aprobación de T a menos del 20%.

Hasta ahora, tenemos a grandes empresas y Wall Street, incluidos algunos fuertes partidarios de Trump, aumentando la cantidad de declaraciones críticas sobre la "política" de aranceles. También tenemos cientos de miles de protestas de votantes en cada estado, incluso en los rojos. Si esto continúa, podría abrirse una grieta en la resolución de Trump sobre los aranceles.

Pronóstico

Nos sorprendió que el mercado de divisas eligiera comprar dólares incluso después de que se negó el receso de 90 días. Nuevamente, faltan razones, aunque los rendimientos se recuperaron de menos del 4% al 4.195% para las 4 pm. Podríamos considerar que es más bien una corrección de condiciones extremadamente sobrevendidas, pero no, las divisas fueron mucho más allá de lo que una corrección normal podría ofrecer. Excepto que "normal" no es una palabra relevante para las condiciones actuales.

Al menos ahora sabemos que un respiro en la conversación sobre aranceles o un indicio de un acuerdo real significa que el mercado de valores, los rendimientos y el dólar vuelven a subir. Esto es absurdo, por supuesto, porque no tenemos evidencia sólida de que la tribulación terminará pronto. A Trump le gusta demasiado el centro de atención. En un mundo de mercado donde ni los fundamentos ni los técnicos tienen la fuerza para proyectar precios, el mejor curso es operar en un marco de tiempo de 10 minutos o salir de Dodge. Creemos que el dólar "debería" caer nuevamente. Pero la incertidumbre es demasiado alta.