La inflación ya no es el único riesgo

El testimonio de ayer del presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, no fue demasiado optimista, pero reavivó la expectativa de que un recorte de tasas podría llegar más pronto que tarde.

En el primer día de su testimonio semestral ante los senadores, Powell dijo – por primera vez en tres años – que la inflación ya no es la única amenaza para la economía de EE.UU., sino también el enfriamiento del mercado laboral. Aunque no quiso ofrecer un cronograma claro cuando se le preguntó cuándo la Fed bajaría las tasas de interés, Powell dijo que el último informe de empleo envió una ‘señal bastante clara’ de un mercado laboral más frío.

La conclusión principal es que, en el futuro, los datos de empleo generarán tanta euforia como las cifras de inflación y los inversores estarán más dispuestos a poner en perspectiva un aumento accidental, o cifras de inflación menos ideales, y seguirán confiando en que las cosas – en términos de expectativas de recorte de tasas – se están moviendo en la dirección correcta.

Como tal, y con una fuerte venta de notas a 3 años, el rendimiento a 2 años de EE.UU. no sufrió otra caída, sino que consolidó su avance hacia el sur tras los datos de empleo débiles del viernes pasado cerca del 4,60%, el rendimiento a 10 años se consolidó cerca del 4,30%, pero el dólar estadounidense no se relajó.

Una venta masiva golpeó al euro después de que Moody’s advirtiera a Francia que su calificación soberana está en riesgo si sus finanzas empeoran. El rendimiento a 10 años de Francia saltó ayer, pero el diferencial con el rendimiento a 10 años de Alemania se redujo aún más. El EURUSD probó pero encontró soporte cerca de 1,08, mientras que las acciones europeas no tuvieron una buena sesión. El CAC 40 francés cayó un 1,56%, el DAX alemán cayó un 1,28%, mientras que el FTSE 100 británico – que no tiene nada que ver con las maniobras políticas en el continente y que, por el contrario, promete un clima político mucho más cálido y agradable, cayó un 0,65% ya que BP restó 20 puntos al índice tras una caída del 4,30% después de predecir una amortización en el valor de una planta en Alemania de 1-2 mil millones $ y advertencias de márgenes de refinación ‘significativamente más bajos’. La noticia llega justo un día después de que Exxon también diera una guía más baja para las ganancias del segundo trimestre – afectada por precios de gas más débiles y márgenes de refinación comprimidos. Exxon también está bajo una presión creciente estos días, el precio de la acción ha perdido más del 10% desde el pico de abril.

En energía, el crudo estadounidense rompió un soporte menor de Fibonacci ayer, el MACD se volvió negativo por primera vez en más de un mes, lo que sugiere que los indicadores de tendencia y momentum ahora favorecen una corrección a la baja adicional. Pero el petróleo aún se encuentra en la tendencia positiva a mediano plazo que se está construyendo desde principios de junio y el soporte para esta tendencia alcista se sitúa cerca de los 80 $pb. Y hay una buena posibilidad de que veamos a los compradores en la caída regresar al mercado en este nivel, ya que las crecientes expectativas de recorte de tasas son positivas para los activos de reflación y el petróleo es uno de ellos.

El gas natural no ha podido detener la hemorragia que comenzó hace un mes. Los indicadores de tendencia y momentum siguen siendo bajistas, pero el mercado se está acercando a un territorio de sobreventa, lo que, en febrero pasado, desencadenó un rebote decente.

En otros lugares, las crecientes expectativas de recorte de tasas enviaron al S&P500 y al Nasdaq a nuevos récords ayer. Las acciones bancarias y tecnológicas estuvieron particularmente alegres. Las acciones bancarias ganaron ya que Powell dijo que los reguladores están cerca de cambiar su plan para obligar a los grandes bancos a mantener significativamente más capital.

En el otro lado del mundo, la inflación en China estuvo por debajo de las expectativas, mientras que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) mantuvo su tasa de política sin cambios en el 5,5% por octava reunión consecutiva y dijo que la política seguirá siendo restrictiva para asegurarse de que la inflación vuelva a su rango objetivo de 1-3%. Pero, el banco insinuó que el grado de restricción se ajustará gradualmente a la esperada disminución de la inflación – que se espera que ocurra en la segunda mitad del año. El dólar neozelandés probó la media móvil de 200 días al alza, pero bien podría encontrar soporte en este nivel si la actualización del IPC de EE.UU. de mañana trae de vuelta a las palomas de la Fed y a los bajistas del dólar.