Los mercados de bonos continúan siendo una espina clavada en los mercados bursátiles

Las acciones están luchando por encontrar dirección esta semana, y esto se refleja en su pobre desempeño. En los últimos 5 días, el S&P 500 ha bajado un 0,16%, el Nasdaq ha caído un 0,32%, el FTSE 100 ha bajado un 0,6% y el índice Eurostoxx 60 ha caído un 0,3%. El Promedio Industrial Dow Jones, que contiene principalmente acciones de valor, parece ser inmune a esto y ha subido un 0,75% en el mismo período. Por ahora, la venta es leve, pero hay una sensación de letargo en los mercados bursátiles globales en este momento. Esto se refleja en la amplitud de los índices y en el número de acciones que están repuntando. Por ejemplo, en el S&P 500, solo 174 acciones avanzaron el miércoles, esto fue una ligera mejora respecto al martes, pero aún está en niveles extremadamente bajos. ¿Es este un comportamiento normal de fin de semestre, o es algo más siniestro?

El miércoles, notamos que el mercado de bonos estaba impulsando el sentimiento a medida que los bonos soberanos globales se vendían, aumentando los rendimientos de los bonos. La venta ha continuado hasta el jueves, y los rendimientos de los bonos a 10 años del Reino Unido han subido 3 puntos básicos hoy, los rendimientos franceses han subido 2 puntos básicos y en EE.UU., el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha subido 1 punto básico. El rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido ha subido 13 puntos básicos en lo que va de semana. Aunque no parezca mucho, este es un gran movimiento para el mercado de bonos, y puede tener un efecto dominó en otros mercados.

Por qué importan los mercados de bonos

Un simple análisis de correlación puede ayudar a ilustrar la relación entre bonos y acciones. El rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de EE.UU. tienen una correlación positiva muy fuerte, y se mueven juntos casi el 80% del tiempo en lo que va del año. Esto significa que cuando los rendimientos del Tesoro de EE.UU. se mueven, es probable que los rendimientos de los bonos del Reino Unido sigan, ya que el mercado del Tesoro es el mercado de bonos más importante del mundo. El rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido también tiene una correlación ligeramente negativa con el FTSE 100, de -0,5%, y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años también tiene una relación negativa con el S&P 500 de -0,44%. Aunque estas relaciones son leves, destaca cómo cuando los rendimientos de los bonos suben, las acciones tienden a venderse. Curiosamente, el CaC 40 tiene una correlación negativa más baja con el rendimiento del bono francés a 10 años, de solo -0,21 en lo que va del año, y esto apenas ha cambiado desde el anuncio de las elecciones anticipadas en Francia a principios de este mes.  

Inflación en foco

En general, cuando los rendimientos de los bonos suben, esto puede ser una mala noticia para las acciones. También es por eso que hay un intenso enfoque en los datos de inflación, ya que pueden tener un gran impacto en los mercados de bonos. La inflación más alta de lo esperado en Australia y Canadá esta semana pesó mucho en los mercados de bonos globales. Los rendimientos de los bonos a 10 años de Canadá subieron 10 puntos básicos el miércoles. El viernes obtendremos las últimas cifras de inflación preliminares para la zona euro, estas son dignas de observar de cerca. La lectura de inflación de España tiende a ser vista como un indicador líder para el bloque, el mercado espera una ligera disminución en la presión de precios, con los precios subyacentes esperados a disminuir a 2,9% desde 3% en mayo, y los precios generales se espera que caigan a 3,4% en junio desde 3,6% en mayo. Si la inflación en el bloque de la moneda sorprende al alza, entonces podría desencadenar un aumento en los rendimientos de los bonos, lo que podría erosionar el sentimiento de riesgo.

Datos de EE.UU. a observar

Hay algunas publicaciones de datos clave de EE.UU. en las próximas dos sesiones de negociación, que también podrían impactar el sentimiento del mercado. Hoy veremos las lecturas finales del PIB para el primer trimestre, las ventas de viviendas pendientes y los pedidos de bienes duraderos para mayo, y las solicitudes iniciales de desempleo de la semana pasada. El viernes, obtendremos el PCE subyacente para mayo, que se espera que muestre una moderación a 2,6% desde 2,8%. Se espera que los ingresos personales se expandan un 0,4% y que el gasto personal aumente un 0,3% el mes pasado. Los datos económicos de EE.UU. son dignos de observar de cerca, ya que los comentarios de línea dura de la gobernadora de la Fed, Bowman, donde afirmó que las tasas de interés podrían permanecer más altas por más tiempo, pesaron en las expectativas de recorte de tasas. El mercado ahora espera una probabilidad del 56% de un recorte de tasas de interés por parte de la Reserva Federal en septiembre, frente al 65% a principios de esta semana. Los datos del PCE de mañana podrían ver otra recalibración de las expectativas de recorte de tasas.

¿El Yen en caída libre?

El Yen también está en foco. Como mencionamos a principios de esta semana, las autoridades japonesas no han intervenido en el JPY y el USD/JPY ha superado los 160 y actualmente se cotiza a 160,50. Las autoridades japonesas estarían locas si intervinieran antes de los datos del PCE de mañana en EE.UU., en caso de que una sorpresa a la baja pese sobre el dólar. Además, la intervención a corto plazo no funciona, si las autoridades japonesas quieren un Yen fuerte, necesitarán o bien 1, crear un programa a largo plazo de intervención para fortalecer el yen, lo que costará muchos cientos de miles de millones de dólares, o 2, normalizar la política monetaria a un ritmo más rápido, lo que podría desestabilizar el mercado de bonos japonés. Ninguna opción está exenta de costos, sin embargo, un yen débil también está erosionando el poder adquisitivo japonés, lo que está perjudicando a los hogares japoneses, lo cual también es insostenible a largo plazo.

Acciones a observar: Gucci se baña en la gloria de Taylor Swift

¿Ha beneficiado a Kerring, la casa de lujo francesa que posee Gucci, el efecto Taylor Swift? Swift y su novio usaron Gucci en una salida nocturna en Londres el pasado fin de semana, y las acciones han subido durante 6 sesiones consecutivas desde entonces. Una mezcla de la magia financiera de Swift y una mejora de Bank of America ha impulsado el precio de las acciones un 5% el jueves, ya que esta acción se recupera después de caer casi un 15% en lo que va del año. También estamos observando a Nvidia, que ha bajado un 1% en el pre-mercado. Esta acción es increíblemente volátil, y mucho más volátil que el mercado en general, sin embargo, es una acción increíblemente popular para los inversores, y ha bajado un 10% esta semana. Si esta acción experimenta más pérdidas, ¿podría desencadenar una capitulación en el mercado de comerciantes minoristas? Tendremos que ver, pero esta es una acción que vale la pena observar.