Nos preguntamos si mucha gente simplemente no entiende la economía de EE. UU.
|Perspectiva
El mensaje en los datos de ayer es "50 pb no son necesarios." 25 pb son suficientes.
El dólar subió contra casi todo, lo que podría ser un verdadero problema en el caso del yen japonés. El yen cayó contra todo lo demás también, y varios informes indican que el carry trade está volviendo a ganar favor. El yen tiende a sobrepasarse. El MoF tiende a esperar hasta que no puede esperar más y luego interviene.
La libra cayó bruscamente pero luego se recuperó, pero el euro cayó bruscamente y se quedó allí, dando al EUR/GDP un colapso nervioso. Que esté regresando hoy probablemente sea solo un rebote normal y no una negación de que el próximo movimiento es hacia abajo; el tiempo lo dirá.
El dólar australiano fue especialmente interesante, marcando un mínimo más bajo pero luego rebotando desafiante. El NZD siguió a la multitud, lo que probablemente dice algo sobre la diferencia entre las dos economías y sus bancos centrales (pero lo dejamos a los expertos). El dólar incluso ganó contra el yuan chino y con una brecha de apertura, además.
Rara vez vemos que tan pocos puntos de datos tengan un efecto tan grande, tan rápido. ¿La disposición a abandonar la narrativa de 50 pb/100 pb revela que los partidarios no eran verdaderos creyentes en primer lugar?
Las ventas minoristas fueron mejores de lo previsto. El desempleo se negó a subir como temían y querían los pesimistas. La Fed de Atlanta entregó una excelente estimación de crecimiento del 2,4% para el tercer trimestre. A pesar de una caída en la producción industrial, la combinación de factores favorables causó una avalancha de sentimiento contrario a la historia convencional.
Nos preguntamos si mucha gente simplemente no entiende la economía de EE.UU., es decir, al consumidor.
Un ejemplo: Home Depot se quejaba de ventas por debajo del promedio, diciendo que los compradores están posponiendo grandes proyectos de renovación. El año pasado fue Target quien no cumplió con las previsiones de ventas. Pero tal vez los consumidores simplemente están cambiando sus preferencias a tiendas con precios más bajos, la historia de Walmart, u otros bienes. Arte, tal vez. El punto es que el consumidor es resistente, y los estadounidenses son infinitamente materialistas. Y seguramente las ventas en línea no están completamente representadas. Nuestra factura de Amazon haría arder tus calcetines.
Capital Economics lo dice bien: "No había casi nada en el informe de ventas minoristas de julio para que los pesimistas permanentes se aferraran, con el rebote en las ventas minoristas liderado por una recuperación en las ventas de vehículos, pero alentadoramente generalizado con las ventas del grupo de control subiendo aún más."
El miércoles, la herramienta CME FedWatcher tenía solo al 36,5% de los apostadores esperando un recorte de tasas de 50 pb en la reunión de septiembre. Ayer, a la misma hora, eso había caído al 23,5% desde el 55% de la semana anterior.
Esto parece una velocidad relámpago. Es gratificante tener razón, pero el ritmo del cambio es inquietante y quizás no sea de fiar. Tomó meses aplastar el escenario de recesión y todo lo que se necesitó fue un informe de nóminas pésimo para traerlo todo de vuelta en un santiamén. ¿Qué pasa si los mercados ahora están sintonizados con ataques de pánico por un solo punto de datos?
Así que, aunque ya no estamos solos en decir que un recorte de tasas de 50 pb en septiembre no es necesario, necesitamos mantener un ojo de águila para el próximo mal dato que lo traiga todo de vuelta. Como escribió un lector ayer, la Fed recortará en septiembre "porque de alguna manera tiene que hacerlo, pero después de eso es mucho menos seguro." ¿Qué pasa si las nóminas de septiembre son realmente malas, o alguna sorpresa de rigidez hunde el PCE/IPC? Una preocupación inesperada es la nueva variante de Covid que está ganando terreno y la vacuna para esa no estará disponible hasta más adelante en el otoño, y el mpox comenzando a asustar a los funcionarios de salud pública en Europa.
Evitemos ponernos arrogantes sobre esto. Y una preocupación persistente es que los mercados no son tan estables como deberían ser, no si saltan por vastas cantidades con lo que obviamente es información insuficiente.
Dato curioso: Por lo que vale, septiembre es el mes con peor desempeño desde 1950 para el Dow y el S&P, y el peor para el Nasdaq desde 1971. Suponemos que a la Fed no le importará mucho, pero si es una caída sorprendente, podría desencadenar más conversaciones pesimistas.
Dato curioso: La economía de EE.UU. puede estar bien, pero abundan las señales de advertencia de problemas globales. Bloomberg informa que la industria del acero en China está en serios problemas, mientras que en Londres, las existencias de mineral de hierro, zinc y plomo son súper altas.
Dato curioso: La reunión de banqueros centrales en Jackson Hole es la próxima semana y el jefe de la Fed, Powell, hablará. No pudimos encontrar un título para el tema, pero Powell hablará sobre las perspectivas económicas, con los analistas desglosando cada oración al igual que con las actas de la Fed.
Pronóstico
Nunca sabemos cuándo un retroceso se va a transformar en una reversión. Cuando obtenemos un movimiento tan rápido, nos volvemos suspicaces y exigimos confirmación. ¿Cuánto tiempo lleva eso? Lo siento, pero al menos cinco días y uno o más de esos podrían ir en la dirección equivocada y confundir a todos. Es cuando los indicadores de gráficos son más útiles. Por definición, todos rezagan (no importa lo que alguien diga sobre algunos que tienen propiedades de liderazgo). La paciencia es una virtud, incluso en el trading.
Dato político: Las encuestas siguen favoreciendo a Harris. La última combinación curada por Silver de encuestas tiene a Harris en 46,9% y a Trump en 44,1%. En un discurso "intelectual" de Trump, no ofreció nada en cuanto a un cambio de política que ayudaría a la clase media, mientras que Harris recibe crédito por tener un plan real, además de un beneficio derivado del acuerdo de Biden para reducir los precios de los medicamentos de las grandes farmacéuticas.
Hoy Harris anunciará un plan para subsidiar los pagos iniciales para los compradores de vivienda por primera vez y una prohibición de la especulación de precios en alimentos. Las corporaciones que devoran casas estarán limitadas en los aumentos de alquileres y exenciones fiscales. Todo esto seguramente será popular y, aunque un poco izquierdista, contrasta favorablemente con la falta de plan de Trump. El anuncio de la política de Harris se realizará en un mitin en Carolina del Norte, un posible estado oscilante cuyo actual vicegobernador dijo hace unos años que le gustaría volver a los días en que las mujeres no podían votar. Está postulándose para gobernador.
Algunos analistas señalan que, aparte de los incondicionales, la parte superior de la boleta puede influir en toda la lista, por lo que una victoria de Harris en Carolina del Norte afectaría a todos los demás candidatos en la boleta. Y también va en la otra dirección. Si los votantes rechazan a los muchos locos que el partido republicano tiene postulándose esta vez (como lo hicieron en las elecciones intermedias del '22), los beneficios podrían recaer en Harris. Esto es algo bueno porque un presidente de un partido y una Cámara y/o Senado del otro partido es simplemente un estancamiento y no se realizan iniciativas políticas.
La elección de EE.UU. es importante esta vez por dos grandes razones: primero, para derrotar a Trump, que no es apto para el cargo, y poner fin al tóxico control de Trump sobre el partido republicano. Segundo, el cambio de espíritu es notable y quizás más fuerte incluso que el último gran compromiso político, Reagan.
Este es un extracto de "The Rockefeller Morning Briefing," que es mucho más grande (alrededor de 10 páginas). El Briefing se ha publicado todos los días durante más de 25 años y representa un análisis y una visión experimentados. El informe ofrece un profundo contexto y no está destinado a guiar el trading de FX. Rockefeller produce otros informes (en spot y futuros) para fines de trading.
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