Perspectivas para el tercer trimestre

• En 2025 y 2026 se esperan más recortes de tipos de los que los mercados han descontado.
• Estamos positivos en renta variable de mercados desarrollados, especialmente en Japón y Europa, con un panorama más desigual para la renta variable de mercados emergentes.
• Estamos positivos en renta fija: preferimos los bonos europeos por motivos de inflación, el crédito con grado de inversión a la alta rentabilidad por motivos de valoración, y la deuda de mercados emergentes por el margen de recortes de tipos.

La incertidumbre sigue siendo elevada en un año de elecciones mundiales y en medio de un entorno macroeconómico inestable. Sin embargo, vemos grandes oportunidades para quienes estén dispuestos a apostar por mercados como la renta variable japonesa, europea y la deuda de mercados emergentes. En el plano macroeconómico, los recortes de los tipos de interés deberían respaldar el crecimiento, especialmente entre las empresas de los mercados desarrollados, aunque nos mantenemos atentos a la evolución de la situación política, sobre todo en EE.UU.

Renta Variable

Abrdn ha aumentado su convicción en la renta variable de los mercados desarrollados, que se beneficiará de los recortes de tipos de interés y de la solidez de los fundamentales empresariales. El mercado de renta variable japonés sigue siendo especialmente interesante, ya que sus empresas se centran cada vez más en la rentabilidad para el accionista gracias a un cambio de cultura en materia de recompras y gobierno corporativo en general. El mercado japonés tiene exposición a una variedad de compañías bien posicionadas para beneficiarse de la demanda tanto de inteligencia artificial como de la transición ecológica.

También consideramos interesante la renta variable europea y británica, dada la recuperación de la actividad, las valoraciones y (al menos en el caso del Reino Unido) el posible retorno a un entorno político más estable.

Las valoraciones de la renta variable china parecen atractivas, pero se enfrentan a los problemas del mercado inmobiliario del país. El mercado indio debería beneficiarse del fuerte crecimiento y de las reformas estructurales, pero la reducida mayoría de gobierno de Narendra Modi puede limitar el alcance de la agenda de reformas del país y las valoraciones ya descuentan muchas buenas noticias.

Bonos

Ante el inicio de un ciclo de relajación a escala mundial, Abrdn se muestra favorable a la renta fija, aunque la volatilidad a corto plazo podría ser elevada debido a los datos de inflación y a los acontecimientos políticos. Preferimos los bonos europeos por la inflación y la deuda de los mercados emergentes, donde vemos margen para más recortes de tipos, a pesar de los recientes riesgos políticos.

También preferimos el crédito con grado de inversión en comparación con el mercado de high yield ante las valoraciones. No vemos con buenos ojos el crédito de alto rendimiento, por sus diferenciales ajustados y los riesgos que plantea la refinanciación de las empresas en un entorno de tipos de interés mucho más elevados. 

Alternativos

Hemos mejorado nuestra opinión sobre el sector hasta neutral, tras unos dos años de infraponderación. Los recortes de tipos, la oferta limitada y el fuerte crecimiento de los alquileres significan que el ajuste de las valoraciones se ha completado en gran medida. Los factores estructurales favorecen al sector residencial, los centros de datos y la logística.

Divisas

En Abrdn somos neutrales respecto al dólar, con factores contradictorios como la inflación y los diferenciales de tipos en EE.UU., frente a las valoraciones, el posicionamiento y la expectativa de un aterrizaje suave.

Macro

Los indicadores adelantados sugieren que las presiones inflacionistas que resurgieron a principios de año se están moderando de nuevo. Junto con un enfriamiento gradual del crecimiento en EE.UU., esto debería permitir a la Reserva Federal sumarse al ciclo de recortes de tipos a escala mundial a finales de este año.

El fuerte crecimiento de la renta real está apoyando una sólida recuperación de las economías europeas. Esta tendencia debería mantenerse durante el resto del ejercicio, a medida que la inflación general vuelva a acercarse al objetivo y el crecimiento de los salarios nominales se mantenga elevado.

Por todo ello, en Abrdn esperamos que el ciclo mundial de recortes de tipos de interés se amplíe a finales de año y prevemos más recortes de tipos que el consenso durante 2025 y 2026.

Nuestro escenario central prevé que:

• La Reserva Federal de EE.UU. recortará una vez en el segundo semestre de este año
• El Banco Central Europeo podría recortar hasta dos veces más este año
• El Banco de Inglaterra recortará varias veces durante el segundo semestre 

Existen riesgos considerables en torno a estas perspectivas macroeconómicas, a saber, una inflación más rígida que lleve a un ciclo de recortes más lento. La inflación subyacente de los servicios impulsada por la rigidez del mercado laboral podría seguir siendo muy persistente; una posible presidencia de Trump podría dar lugar a una combinación de políticas inflacionistas; y un recrudecimiento del riesgo geopolítico podría hacer subir los precios del petróleo.