Rendimientos al alza, nerviosismo a flor de piel

El mercado de bonos sufrió una nueva crisis. Los rendimientos a 10 y 30 años se dispararon, y los costes de financiación a largo plazo del Reino Unido alcanzaron niveles no vistos desde los años 90. Los rendimientos estadounidenses también rozaron máximos, ya que los precios de los bonos cayeron, alarmando a los sectores sensibles a los tipos de interés. ¿Por qué? Inflación persistente + nerviosismo por el comercio global = inversores abandonando bonos a largo plazo por efectivo. Conclusión para el inversor: Si los tipos siguen subiendo, las acciones de ahorro de alto rendimiento y de valor podrían superar a las tecnológicas de alto precio, que podrían resentirse. A corto plazo, se podría encontrar una mejor relación riesgo-recompensa en bonos de menor duración, acciones que pagan dividendos y empresas con un flujo de caja real, especialmente en sectores defensivos como la salud y la defensa.

Reorganización arancelaria: Tras cuatro días de agitación en el mercado, Trump dio marcha atrás en sus amenazas arancelarias del 2 de abril. No se trató de una reversión importante, sino de una reorganización estratégica: un nuevo arancel universal del 10 % para la mayoría de los socios comerciales, mientras que los aranceles sobre China se dispararon hasta el 125 % (más extras).

El acero, los automóviles y muchas importaciones siguen enfrentándose a elevadas tasas. Una larga lista de empresas, como Apple, Nvidia y firmas clave de tecnología de consumo, recibieron exenciones específicas, salvando a los smartphones, chips clave y algunos componentes de vehículos eléctricos del impacto arancelario. Pero otras industrias, como la automotriz y la de videojuegos, no tuvieron tanta suerte. Jaguar Land Rover detuvo algunos envíos a Estados Unidos, y los fabricantes de consolas no tuvieron piedad.

Conclusión para el inversor: Se ha declarado oficialmente una guerra comercial con China y un cambio proteccionista a nivel mundial. Las empresas con cadenas de suministro diversificadas y capacidad de producción nacional están mejor posicionadas. El riesgo arancelario es ahora un factor fundamental, no un titular.

Pistas cambiarias: China dejó caer el yuan a un mínimo de 19 meses, una medida estratégica para suavizar el impacto arancelario. En el Reino Unido, los bonos del Estado se vieron afectados, pero las acciones rebotaron al resurgir la esperanza de un recorte de tipos. El FTSE subió con fuerza, ya que los inversores apuestan a que el Banco de Inglaterra podría relajar su política monetaria antes que la Reserva Federal.

Conclusión para el inversor: Las divisas vuelven a ser importantes. Un yuan más débil beneficia a los exportadores chinos, pero perjudica a las multinacionales que ganan en RMB. Mientras tanto, si el Reino Unido adopta primero una postura moderada, la renta variable y los activos de renta variable británicos podrían recibir una nueva oferta. Quizás sea el momento de revisar su asignación de divisas en diferentes geografías.

Entre la guerra comercial y el repunte del euro: El BCE debe mantenerse flexible.

El próximo recorte de tipos está a la vuelta de la esquina: Los mercados esperan que el BCE baje los tipos de interés el jueves, con un pequeño ajuste previsto de 25 puntos básicos, hasta el 2.25 %. Las políticas de Trump representan actualmente el mayor riesgo para la eurozona, incluso más que las tensiones geopolíticas y las interrupciones en la cadena de suministro (véase el gráfico de Bloomberg). El enfoque de Trump amenaza el crecimiento y complica las previsiones económicas, lo que plantea cada vez más desafíos para la política monetaria del BCE.

La incertidumbre lastra las perspectivas económicas: la rueda de prensa de Christine Lagarde debe seguirse de cerca, ya que puede influir en los mercados. Debido a la tensión del comercio mundial, es probable que la presidenta del BCE destaque los riesgos a la baja para el crecimiento europeo.

Aunque los aranceles estadounidenses del 20% sobre los productos europeos se han suspendido durante 90 días, aún podrían afectar negativamente a la inversión y la confianza del consumidor. Efectos contradictorios: Trump se encuentra actualmente en una escalada de tensión con China. Ambas partes están enfrascadas en una batalla arancelaria. Esto también alimenta la preocupación por un nuevo aumento de la inflación en Europa, ya que los aranceles generalmente se consideran inflacionarios.

Al mismo tiempo, los aranceles lastran el crecimiento económico y los precios del petróleo han caído drásticamente recientemente. Aquí es precisamente donde radica el desafío para la política monetaria: el BCE debe mantener la flexibilidad para responder adecuadamente.

Los inversores en renta variable esperan una señal moderada: esto podría respaldar índices europeos como el DAX, el CAC 40 y el IBEX. Sin embargo, un mensaje de este tipo también podría frenar o dificultar el actual repunte del euro. La semana pasada, el par EUR/USD subió a 1.1358, su nivel más alto en tres años.

Los operadores también deberían estar atentos al dólar. Las expectativas de un dólar estadounidense más débil podrían dificultar un debilitamiento significativo del euro.

En resumen: El BCE intentará evitar aumentar la volatilidad del mercado. Además, la imprevisibilidad de Trump dificulta que el BCE comunique una trayectoria clara para futuras decisiones sobre tipos de interés. Un tono cauteloso pero moderado podría ayudar a calmar el mercado.