Sólida economía estadounidense, débil eurozona
|Los últimos datos macroeconómicos estadounidenses volvieron a ser mejores de lo esperado. Tanto las ventas minoristas como el índice ISM de gestores de compras del sector servicios sorprendieron positivamente. Con la victoria de Donald Trump como presidente de Estados Unidos, es probable que aumente la volatilidad en las previsiones macro debido a sus planes. La desregulación y los recortes fiscales acelerarían el crecimiento nominal, mientras que una guerra comercial debería ralentizar el crecimiento. La opinión de Wall Street parece decidida. Aunque muchas de las propuestas de Trump solo tendrán impacto tras un retraso -si es que lo tienen-, es probable que la confianza de los consumidores y el clima empresarial mejoren a corto plazo. Una posible recesión en EE.UU. se ha alejado en el futuro distante.
Por otra parte, el crecimiento en la eurozona sigue siendo débil. Apenas hay mejoras en el sector manufacturero en particular. No hay un impulso positivo de China y es probable que los inminentes aranceles más altos de EE.UU. dificulten aún más la situación. La debilidad del euro y los nuevos recortes de los tipos de interés podrían impulsar de nuevo el crecimiento hacia finales del próximo año. Hasta entonces, sin embargo, se espera que los resultados económicos sigan siendo débiles.
Hasta hace poco, aún había esperanzas de un gran programa de estímulo en China. Sin embargo, parece que el Gobierno sólo está haciendo lo necesario para evitar una recesión. Con la elección de Donald Trump, es probable que el gobierno chino también quiera esperar a ver qué se aplica realmente en términos de aranceles comerciales antes de lanzar programas fiscales adicionales. Por lo tanto, es probable que el crecimiento siga siendo débil a corto plazo y apenas desempeñe un papel para la economía global.
La inflación podría volver a ser un problema en 2025
En su reunión de noviembre, la Reserva Federal mantuvo su estrategia de seguir bajando los tipos de interés. Según el presidente de la Fed, Powell, los planes económicos propuestos por Trump solo se tendrán en cuenta una vez que se hayan aplicado efectivamente. Por lo tanto, a corto plazo, es probable que la Fed se ciña a volver a situar los tipos de interés en un nivel neutro, ya que los riesgos de inflación siguen disminuyendo. El objetivo es contrarrestar un mayor debilitamiento del mercado laboral. Con la expectativa de unos tipos de interés a largo plazo relativamente estables, es probable que la curva de rendimientos del USD se empine en los próximos meses.
El mayor riesgo para los bonos es el retorno de la inflación en EE.UU. Las expectativas de inflación en los mercados ya han aumentado en las últimas semanas, ya que muchos inversores han apostado por una victoria de Trump. Si el crecimiento se mantiene por encima de la tendencia debido a los estímulos previstos, también es probable que la presión inflacionista vuelva a aumentar a lo largo del próximo año. Esto llevaría inicialmente a un aumento de los tipos de interés a largo plazo, pero también podría convertirse en un problema para los activos de riesgo más adelante.
Los riesgos de inflación son menores en Europa. Es probable que el Banco Central Europeo (BCE) realice varios recortes de los tipos de interés. Los bonos europeos parecen más atractivos que los estadounidenses y es probable que el diferencial de tipos de interés siga aumentando. Las primas de riesgo en los mercados de crédito son históricamente bajas, lo que no es de extrañar dada la estabilidad del crecimiento. En un contexto económico favorable, esperamos que los bonos high yield arrojen rendimientos superiores a los del segmento de grado de inversión en los próximos meses. El segmento de bonos financieros también sigue siendo interesante.
EE.UU. sigue en primera posición
La clara victoria de los republicanos en las elecciones ha desatado la euforia a corto plazo en los mercados de renta variable estadounidenses. Muchos índices subieron a nuevos máximos históricos, impulsados por las acciones bancarias, que podrían beneficiarse especialmente de los planes de desregulación. Sin embargo, los recortes fiscales previstos son también un componente importante en las valoraciones de los analistas. Esto se debe principalmente a que se habría producido el efecto contrario si hubieran ganado los demócratas. Tras un breve destello tras el resultado electoral, los demás mercados del resto del mundo han tendido a la baja. Es probable que el aumento previsto de los aranceles comerciales repercuta negativamente en las exportaciones de las compañías europeas. Las tendencias que se han puesto de manifiesto desde principios de año debido al diferente desarrollo económico de las regiones han continuado tras las elecciones estadounidenses. Es posible que esto se mantenga en un repunte a finales de año. Parece incierto el potencial alcista del que aún dispone el mercado de renta variable este año, pues las valoraciones ya han subido mucho. Sin embargo, con las perspectivas económicas positivas y el aumento de los beneficios empresariales, es probable que la tendencia positiva continúe a principios del próximo año.
Rentabilidad de varios mercados de renta variable en dólares estadounidenses
Ligera sobreponderación en renta variable
En verano, redujimos nuestra ponderación en renta variable a neutral en previsión de una mayor volatilidad en los mercados financieros. Desde entonces, la probabilidad de una recesión en EE.UU. ha disminuido significativamente y la Fed ha recortado los tipos de interés en un 0.75%. Es muy probable que se produzcan nuevos recortes. La combinación de unos tipos de interés más bajos y una reducción de la incertidumbre debería llevar a los inversores a invertir más dinero en activos de mayor riesgo, como la renta variable.
Esperamos que la renta variable supere a la renta fija en los próximos meses, por lo que hemos reducido la renta fija y aumentado la renta variable. Con una ligera sobreponderación de la renta variable, nuestras carteras pueden beneficiarse aún más de la actual tendencia positiva. Preferimos los países desarrollados a los mercados emergentes, pero no tenemos preferencias marcadas en cuanto a sectores y factores. En el sector de la renta fija, preferimos los bonos de alto rendimiento a los bonos del Estado y los bonos con grado de inversión. Las inversiones en materias primas son una buena adición a la cartera como cobertura contra los riesgos de inflación.
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