Suben las acciones, bajan los bonos

Sabíamos que ayer iba a ser un buen día, al menos para los mercados bursátiles, dado que Nvidia desafió las expectativas de que -quizá- no lograría alcanzar los 20.000 millones de dólares de ventas en el último trimestre. Pero la compañía anunció unas ventas de 22.000 millones de dólares. Y dado que un posible paso en falso de Nvidia se consideraba un riesgo importante de corrección a la baja en los mercados de acciones, los alcistas rompieron sus cadenas tras las abultadas ganancias. La estrella de los dos últimos años, el valor más importante del planeta Tierra, o la mascota de la revolución de la inteligencia artificial, Nvidia, acabó disparándose un 16% en una sola sesión y robó el título de mayor salto en un día a Meta, que acababa de obtener este título tras su último informe trimestral hace un par de semanas. Nvidia sumó ayer mismo 277.000 millones de dólares a su capitalización de mercado. Morgan Stanley elevó su precio objetivo de 750$ a 795$, y Bank of America, de 800$ a 925$. Muy bien, ¡redondeemos a 1.000$ y veamos si Nvidia puede alcanzar ese nivel de 1.000$!

Euforia y diversión aparte, la expectativa de que la estrecha recuperación de las acciones, principalmente a cargo de las tecnológicas, se ampliaría se ha disipado como el polvo en el cielo tras la primera temporada de ganancias del año. La tecnología, y todo lo relacionado con ella, va viento en popa. Y los demás surfean sobre ese optimismo. El S&P 500 subió más de un 2% y alcanzó ayer un nuevo récord, y la recuperación se está acelerando por encima del rango ascendente de octubre de 2022 hasta ahora. El Nasdaq 100 se disparó un 3% y cotizó cerca de un máximo histórico. El Dow Jones de Industrias, el Stoxx 600 europeo y el Nikkei 225 japonés también cotizaron en máximos históricos.

Los inversores siguen preguntándose si las acciones estadounidenses no se habrán encarecido demasiado, ya que el ratio PE del S&P 500 ronda el 23. En este contexto, los valores japoneses, que también se benefician del auge de la inteligencia artificial, de las tasas japonesas extraordinariamente bajas y del Yen japonés superbarato, cotizan con un ratio PE de sólo 16. Esto convierte a las acciones japonesas en una buena alternativa para los inversores que deseen aumentar su exposición a la IA y diversificarse geográficamente. Los dos pesos pesados de Nikkei: Tokyo Electron, que fabrica equipos para la manufactura de semiconductores, y Adventest, que construye máquinas para el ensayo de chips, que están obteniendo buenos resultados.

Y también está la idea de que los fabricantes de chips chinos serían una opción barata frente a sus homólogos estadounidenses y japoneses. Sí, a los fabricantes de chips chinos no les queda más remedio que llenar las brechas que deja la prohibición de exportar de Estados Unidos. Las compañías chinas se verán obligadas a comprar chips Made-in-China, y el gobierno chino pondrá todo su empeño para que las cosas funcionen, porque no pueden permitirse quedarse atrás en la mayor carrera tecnológica de la década. Pero invertir en China implica asumir el riesgo del gobierno chino. La pregunta es: ¿es el potencial de crecimiento de China lo suficientemente grande como para asumir ese riesgo? En este momento, cuando el mundo se precipita hacia la IA, no creo que la demanda china sea necesariamente necesaria. (Respuesta: no necesariamente). Y hablando de China -muy rápidamente-, los últimos datos mostraron que los precios de las viviendas nuevas registraron la mayor caída en 10 meses. La crisis inmobiliaria china no da señales de mejorar. Al contrario.

Divisas y materias primas

El ánimo alegre de los mercados bursátiles mundiales se desacopló por completo del sombrío estado de ánimo del espacio soberano. Los rendimientos estadounidenses a 2 y 10 años subieron ayer porque algunos miembros más de la Reserva Federal (Fed) advirtieron sobre la posibilidad de recortar los tipos estadounidenses demasiado pronto y en exceso. Los datos manufactureros e inmobiliarios de ayer, mejores de lo esperado, fueron una prueba más de que la economía estadounidense no necesita necesariamente recortes de tasas de forma precipitada. Pero el apetito del Dólar estadounidense no apareció por ninguna parte, el índice del Dólar DXY sigue ofrecido en la SMA de 100 días. Las reversiones de riesgo a 3 meses del Dólar frente a las divisas de los mercados emergentes mostraron que los operadores de opciones son los menos alcistas con el Dólar estadounidense frente a las divisas de los mercados emergentes desde 2007. Esto es interesante, porque los datos económicos de EE.UU. siguen sorprendiendo al alza. Las expectativas de recorte de las tasas de la Fed se están reduciendo, pero el Dólar no gana el atractivo que merece. Bien está evitar que la inflación estadounidense se extienda al resto del mundo, pero no es del todo racional.

De todos modos, en Europa, los datos de inflación no sorprendieron, mientras que los datos de PMI mostraron que la actividad alcanzó un máximo de 8 meses en febrero. Pero las grietas se ensanchan con la caída de la manufactura alemana a los niveles más bajos desde octubre. Aun así, el rendimiento del bund alemán a 10 años subió al 2.50% y el EUR/USD probó ayer al alza su SMA de 50 días, cerca de 1.0883, e intenta superar su SMA de 200 días de forma sostenible. El retroceso de las expectativas moderadas del Banco Central Europeo (BCE) apoya el rebote del Euro frente al Dólar, ya que los precios del mercado sugieren ahora un recorte de menos de 100 puntos básicos por parte del BCE este año.

En el sector de la energía, el crudo estadounidense avanzó ayer hasta los 79$ por barril, tras un aumento de los inventarios de petróleo inferior al previsto la semana pasada, mientras que los futuros del Gas Natural están teniendo dificultades para rebotar tras una caída hasta los 1.55$. Los futuros europeos del Gas Natural siguen presionando a la baja, ya que los operadores están vendiendo Gas Natural para el próximo invierno, una señal de confianza en que Europa seguirá recibiendo los envíos de Gas ruso cuando se acerca el segundo aniversario de la invasión rusa de Ucrania. Europa no está menos conmocionada ante una guerra en su continente, pero es claramente menos capaz de poner más restricciones a la energía rusa - dada la crisis del coste de la vida y el descenso de Alemania a los infiernos. Por lo tanto, comprar valores defensivos es una mejor manera de navegar a través de la guerra en Europa que comprar futuros de Gas Natural.