Uno de los principales gobiernos de Europa cae

Perspectiva

Uno de los principales gobiernos de Europa cae. El jefe de la Reserva Federal dice que la economía es más fuerte de lo que pensábamos en septiembre y podemos permitirnos ser más cautelosos. El euro subió y el dólar cayó. Espera un minuto, ¡esto es el mundo al revés!

Sí, pero ambas cosas no eran realmente noticias frescas y ya se habían descontado. Para el euro, podríamos haber tenido un efecto de "vender el rumor, comprar la noticia".

Lo que dijo el jefe de la Fed, Powell: "Queríamos enviar una señal fuerte de que íbamos a apoyar al mercado laboral si continuaba debilitándose. La economía es fuerte, y es más fuerte de lo que pensábamos que iba a ser en septiembre. La buena noticia es que podemos permitirnos ser un poco más cautelosos mientras tratamos de encontrar" una configuración de tasas que ni estimule ni frene el crecimiento.

Esto no aborda la reunión del FOMC de diciembre. Powell también dijo que es demasiado pronto para decir cómo los próximos planes de Trump cambiarán las perspectivas para la economía y las tasas. ¿En serio? Debe haberse perdido los cientos de artículos que estiman cuánto inflacionarán los aranceles y cuánto más grande será el déficit federal.

Se supone que las condiciones del mercado laboral son el tema principal, aunque muchos analistas piensan que los datos son una trampa y una ilusión: ninguna de las métricas puede ser confiable. Y además, como se señaló a principios de esta semana por Sahm y también en el FT, la productividad de EE.UU. es sobresaliente.

Como de costumbre, las nóminas no agrícolas de mañana desencadenarán picos. La previsión sigue cambiando. Un consenso actual es de 180-200.000, no muy lejos del promedio de 12 meses de 203.200. Trading Economics tiene 194.000 (pero con un historial tan malo como el de todos los demás). Suponemos que el IPC de la próxima semana será más importante. Tiene la más mínima posibilidad de alejar a la Fed del recorte de tasas.

Pero probablemente no, porque aunque los números son inestables e inexactos, hay un obstáculo en el camino, y es el desempleo a largo plazo. Bloomberg señala que la tasa de desempleo probablemente se mantuvo en 4,1% en noviembre. Powell lo llama "muy, muy bajo".

Pero el desempleo a largo plazo es un problema misterioso. "De los aproximadamente 7 millones de desempleados en EE.UU., más del 40% ha estado buscando trabajo sin éxito durante 15 semanas o más, una proporción rara vez vista hasta la crisis financiera global de 2008. Y la proporción de personas desempleadas durante más de medio año, en casi 23%, también ha estado aumentando. Las empresas no están despidiendo a muchas personas, pero tampoco están contratando".

Esto puede ser fácilmente la excusa para el próximo recorte de tasas.

Reuniones de bancos centrales

RBA 9-10 de diciembre.

BoC 11 de diciembre.

BCE 12 de diciembre.

Fed 18 de diciembre.

BoE 19 de diciembre.

Banco de Japón 19 de diciembre.

Pronóstico

Seguimos teniendo condiciones volátiles pero un rango estrecho de alto-bajo. El máximo del euro hasta ahora hoy está por encima del máximo de ayer, aunque sea por solo 10 puntos hasta ahora, cuando se podría pensar que el colapso de un gran gobierno europeo tendría un efecto negativo. El FX está lleno de perversidades como esta. Como escribimos durante la crisis del Grexit hace más de una década, el euro soporta golpes que derribarían a otras divisas, incluido el dólar.

Algo más efímero es (probablemente) la corrección en el dólar/yen que surgió supuestamente porque un líder de la oposición política renunció por un escándalo personal. En Japón, hemos tenido primeros ministros destituidos por delitos sin un cambio en el tipo de cambio, por lo que esto es realmente raro y no es probable que dure.

Las nóminas no agrícolas de mañana (y el IPC de la próxima semana) "deberían" restaurar el ánimo alcista del dólar. No hay justificación para que el euro esté en una tendencia alcista excepto "consolidación", lo que significa reposicionamiento sin una razón subyacente.

Dato curioso: El FT tiene una historia jugosa de que Trump no es tan poderoso como cree con las amenazas arancelarias.
"Simplemente, EE.UU. ya no es tan grande en el comercio global. Con un perfil de producción diverso, siempre ha sido una economía bastante autosuficiente, y el auge del consumidor asiático redujo la participación de EE.UU. en las importaciones mundiales de bienes a solo 15,9% el año pasado, menos que Europa (tomando la UE y el Reino Unido juntos) y solo 3 puntos porcentuales por encima de China."

Más datos: "... el comercio de bienes entre EE.UU. y China es solo alrededor del 5% del total global." Además, "Con la excepción de unas pocas economías altamente integradas con EE.UU. como México y Canadá, la mayoría de los que probablemente enfrenten la coerción arancelaria de EE.UU. podrían reemplazarlo como mercado final con dolor pero sin catástrofe. Evenett calcula que incluso si el mercado estadounidense estuviera completamente cerrado para un socio comercial en particular, para 2030 más de 100 de ellos, incluidos Australia, China, Brasil, Arabia Saudita, India y Alemania, habrían recuperado sus exportaciones perdidas en otros lugares."

El primer conjunto de aranceles de Trump no logró reducir el déficit comercial de EE.UU. Además, "El sistema de comercio mundial mostró una flexibilidad y resistencia extraordinarias después de que Trump impusiera aranceles a los bienes chinos durante su primer mandato. Aparte de las lagunas negociadas por empresas estadounidenses como Apple, las redes de producción y distribución demostraron ser buenas para eludir los bloqueos a las exportaciones."

Para concluir: "Si el Hombre Arancel entra en acción contra el Dumper, su archienemigo chino, su victoria está muy lejos de estar asegurada. Los aranceles pueden tener un atractivo intuitivo, pero la evidencia sugiere que son una superpotencia más débil de lo que Trump supone."

Entonces, el consumidor estadounidense obtiene inflación y nuestros dos vecinos flanqueantes sufren, y el resto del mundo suspira y nos rodea. Vaya legado.

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