Diseccionando el debut de 4.600 millones de dólares en ETFs de Bitcoin al contado: ¿Nuevo capital o hábil rotación?

Tras el exitoso lanzamiento de 11 ETFs de Bitcoin al contado el jueves, todas las miradas estaban puestas en los flujos moentarios. En otras palabras, cuánto capital entraría en los ETF tras la histórica aprobación de la Comisión del Mercado de Valores de EE.UU. (SEC) el miércoles. Mientras muchos analistas esperaban a que los ETF empezaran a cotizar para analizar los flujos, los emisores trabajaban para atraer a los inversores recortando las comisiones de gestión y donando parte de los ingresos al desarrollo de código abierto de Bitcoin.

En el mundo de las criptomonedas posterior a la aprobación de los ETF, veamos si algo ha cambiado.

Guerra de ETFs de Bitcoin al contado

Incluso antes de que la SEC estadounidense anunciara su decisión sobre el ETF de Bitcoin al contado, estaba bastante claro que los 11 ETFs obtendrían la aprobación de una sola vez. Esta perspectiva se hizo patente unos días antes de que se produjera la decisión, mientras los emisores empezaron a reducir sus comisiones de gestión para atraer nuevo capital.

A medida que se acercaba la fecha de aprobación, muchos emisores empezaron a presentar 19b-4s y S-1s modificados, que revelaban una reducción de sus comisiones de gestión. En la sexta modificación del formulario S-1, el mayor gestor de activos del mundo, Blackrock, fijó las comisiones en el 0.20% para los primeros 5.000 millones de dólares de los activos del iShares Bitcoin Trust.

Formulario S-1 modificado de BlackRock

Grayscale Investments, con 27 millones de dólares en activos gestionados, también redujo sus comisiones de gestión del 2% al 1.5%.

Presentación S-3 modificada de Grayscale

Algunos emisores intentaron endulzar aún más la situación publicando tweets en la plataforma de redes sociales X (antes Twitter). Otros fueron directamente al grano anunciando donaciones por valor del 10% de los beneficios del ETF al desarrollo del código abierto de Bitcoin.

Campaña de Bitwise y VanEck

Con cada competidor intentando atraer capital e inversores, ¿qué ocurrió realmente después de que los ETF empezaran a cotizar?

¿Nuevo capital o rotación de capital?

Muchos analistas destacados empezaron a hacer un seguimiento de las operaciones de los ETF previas a la comercialización. Los ETFs negociados en el pre-mercado a través de Coinbase empujaron el precio al contado de Bitcoin a cotizar con una prima en comparación con otros intercambios.

Un popular analista de criptomonedas, CL207, señaló en la plataforma de medios sociales X que, en un momento dado, el precio de Coinbase Bitcoin estaba 12 puntos básicos por delante de Binance. Pero el analista también añadió que esto no era impresionante debido a la gran diferencia de volumen entre los dos intercambios en la categoría de operaciones a futuros.

Tras la apertura de los mercados estadounidenses y la entrada de actores más sofisticados, la prima de Coinbase sobre el precio de Bitcoin acabó por disminuir. Pero incluso en ese momento, analistas y especuladores no estaban seguros de si se trataba de una entrada de capital o de una rotación.

Esta distinción es extremadamente importante si se tiene en cuenta que los inversores que poseían GBTC de Grayscale estaban esencialmente atrapados debido a que el instrumento subyacente cotizó con descuento durante años. Tras la aprobación de los ETFs por la SEC de EE.UU., estos inversores en GBTC tienen ahora la oportunidad de rotar su capital a otros ETF o de obtener beneficios. La decisión de estos inversores probablemente será fundamental para determinar si la aprobación del ETF marcará el máximo local para el precio del Bitcoin o el inicio de la siguiente etapa de la recuperación alcista de 2024.

Cuando se conoció la noticia de la aprobación de los ETFs, el precio del Bitcoin cotizaba en 46.240$, pero pronto estableció un máximo local en 48.969$ tras una recuperación cercana al 6%.

Gráfico de 5 minutos del BTC/USDT

Observaciones sobre el primer día de comercio del ETF

Tras el cierre de los mercados de EE.UU. y una vez asentada la polvareda, los analistas llegaron a algunas conclusiones:

• El volumen del ETF de Bitcoin al contado en el primer día de negociación alcanzó la friolera de 4.600 millones de dólares.
• Eric Balchunas, de Bloomberg, añadió que los 11 ETFs aprobados registraron 700.000 operaciones individuales, el doble que el fondo QQQ de Invesco.
• James Seyffart, de Bloomberg, intervino diciendo que "es muy fácil argumentar" que "una tonelada de este volumen fue venta de GBTC y compra de otros ETF por ahora".
• Balchunas atribuyó esto a una "estampida minorista" fuera del GBTC de Grayscale, ya que los tamaños de comercio en el primer día de negociación de ETF fueron pequeños.

El analista de criptomonedas TradFiWhale.eth prevé que del volumen de 4.600 millones de dólares, 3.500 millones podrían atribuirse a creaciones, es decir, a la creación de participaciones (compra), mientras que 1.500 millones de dólares de los flujos podrían corresponder a reembolsos (venta).

El analista también advirtió a los usuarios que no todos los 3.500 millones de dólares en creaciones son compras, ya que algunos de estos inversores podrían estar "intercambiando sus BTC en el ETF."

Reflexiones finales y qué esperar a continuación

La aprobación de los ETF de Bitcoin al contado es una victoria histórica para la industria de las criptomonedas. Pero el deslucido rendimiento del precio de Bitcoin en el primer día de comercio podría volverse rápidamente en su cabeza a medida que más inversores minoristas acuden a los ETF debido a los engañosos titulares de afluencia de ETF.

Aproximadamente cinco horas antes de que la SEC estadounidense aprobara el ETF de Bitcoin al contado, Hsaka, un popular analista de criptomonedas, pronosticó acertadamente que la reacción del mercado se produciría en tres etapas.

• En la primera etapa, el espacio criptográfico sería alcista debido a los titulares y las conclusiones de la mayoría de los analistas incluirían cifras de ruptura récord.
• Al concluir la sesión de negociación, las perspectivas del mercado pasarían de la "euforia" a la "perdición", dice Hsaka, porque los analistas observarían que estas cifras "que baten récords" son sólo flujos reequilibrados y no nuevas entradas de capital.
• La tercera etapa sería alcista por asociación, es decir, como las cifras iniciales fueron de récord, atraería más fondos. Esto concuerda con lo que pronosticó TradFiWhale.eth de que las grandes cifras atraerían a los inversores minoristas, por lo que las perspectivas bajistas podrían cambiar rápidamente.

Aunque las perspectivas son bajistas a corto plazo, podrían tardar más en volverse alcistas. Mientras tanto, muchos inversores miran hacia Ethereum, cuyo rendimiento fue muy inferior en las semanas previas a la aprobación del ETF de Bitcoin al contado.

Las altcoins del ecosistema Ethereum registraron un crecimiento de dos dígitos el 11 de enero, y es probable que esta narrativa se mantenga debido a la próxima actualización de Dencun.