Ideas preelectorales para inversionistas: Apóyate en lo que sabes (no en lo que no sabes)

No hay escasez de comentarios sobre las encuestas y los posibles impactos del mercado de las próximas elecciones en EE. UU. La mayoría de estas predicciones no son áreas en las que los inversores tengan una ventaja. Prefiero centrarme en cosas que conozco o en áreas donde creo que tenemos una ventaja. Basado en conversaciones con mis colegas del Grupo de Estrategia de Inversión y Soluciones, aquí hay algunas ideas en las que estamos inclinándonos.

Precio

Los mercados parecen estar valorando una mayor probabilidad de una victoria de Trump, basado en el aumento de 65 puntos básicos en los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. y posiblemente en un reciente desempeño superior en el sector financiero. En la medida en que los precios se están sesgando en una dirección u otra, como en los rendimientos, esto puede ser una oportunidad para posicionarse a más largo plazo en caso de que tengamos una victoria de Harris. Nuestro equipo de asignación activa ha encontrado útil tener objetivos de rendimiento o precios que se alineen con los cuatro posibles resultados políticos clave (Harris/ola demócrata; Harris/gobierno dividido; Trump/ola republicana; Trump/gobierno dividido), para poder comparar ese objetivo con el resultado y juzgar si el activo está sobrevalorado o subvaluado.

Contexto macroeconómico

La economía está en buen momento, el PIB del tercer trimestre se reportó en 2.8% y la tasa de inflación ha ido desacelerándose a aproximadamente 2.5%. Nuestro Estratega Macro de EE. UU., Mike Medeiros, escribió recientemente una nota sobre cómo las contrataciones han disminuido, pero los despidos han sido moderados. En combinación con el ciclo de relajación de la Fed, esto nos coloca bien para un buen entorno de riesgo donde el crecimiento de las ganancias se mantiene sólido.

Volatilidad

Los mercados de tasas de interés están valorando más volatilidad implícita que los mercados de acciones. Quizás eso se deba a que las tasas son la expresión más directa de déficits más altos, mientras que el crecimiento de las ganancias ha sido bueno y se ha ampliado más allá de las grandes empresas tecnológicas. Nuevamente, la posición en duración en torno al resultado podría ser atractiva. Creo que el rango de resultados con una ola republicana es más amplio que el de un gobierno dividido de Harris, al menos en lo que respecta al déficit presupuestario. El Comité para un Presupuesto Federal Responsable recientemente estimó el rango del déficit bajo Harris entre 0 y 8.1 billones de dólares, con 3.5 billones como pronóstico central, y un rango de 1.5 a 15.2 billones para Trump, con 7.5 billones como pronóstico central en un periodo de 10 años.

Ganancias

Nuestras estimaciones de ganancias de acciones para los próximos 12 meses están en los bajos de dobles dígitos en América del Norte, APAC, China y ACWI. La única excepción es Europa, con un 6.8%. Esto también es un buen escenario para que los retornos excesivos sean impulsados más por las ganancias que por la expansión de múltiplos.

Alineado con estas perspectivas, creo que los rendimientos de los bonos se están volviendo más atractivos, y la volatilidad puede darnos mejores puntos de entrada para aumentar nuestras asignaciones a acciones y diferenciales. El oro es una posición que probablemente seguirá funcionando bien en cualquiera de los resultados, ya que los déficits más altos, la compra de bancos centrales y las tasas reales más bajas son todos factores de apoyo. Creo que los mercados emergentes son el lugar más interesante para buscar valor dado su estado deteriorado durante muchos años. Estaré monitoreando las medidas de estímulo en China, el USD y el estado del comercio global y del ciclo global como indicadores para nuestras perspectivas sobre este mercado.