La calidad, clave para afrontar un escenario de aterrizaje suave y recorte de tipos

La llegada de la primavera ha vuelto a levantar señales de alerta entre los inversores en un año, 2024, que había comenzado con una calma y una estabilidad que no se recordaban en el mercado. La economía ha evitado una recesión que hace apenas un año se daba por segura; ahora el mercado se centra en el debate de si la economía se adentra en un escenario de aterrizaje suave o sin, sencillamente, evitará incluso el aterrizaje.

Dan Scott, director de la boutique Multi Asset de Vontobel, afirmaba durante el último “Quality Day” de la firma suiza en Madrid que “el inicio de año ha sido más fuerte de lo que se preveía. El año pasado esperábamos que en estos momentos la economía hubiera entrado en recesión. Y salvo algunos países que comienzan a mostrar señales de recuperación, no ha sido así y hemos visto cómo el mercado lo reflejaba en los precios de los activos. De hecho, la renta variable lo está haciendo bien porque los beneficios de las compañías siguen siendo robustos”.

Hasta ahora, el mercado había descontado un escenario en el que los principales bancos centrales del mundo comenzarán este año a bajar los tipos de interés. De hecho, el Banco Central de Suiza ya lo ha hecho y “la cuestión para otros bancos centrales es cuándo iniciarán el proceso de los recortes”, señala Scott.

Según este experto, los recortes de tipos de interés beneficiarán a los mercados globales. En lo que va de año, la renta variable parece haberlo hecho especialmente bien, sobre todo mercados como el Nikkei 225 japonés, el Euro Stoxx 50 y los principales índices estadounidenses, el Nasdaq y el S&P 500.

Estos dos últimos, muy marcados por la evolución de lo que el mercado denomina “los 7 magníficos”. De acuerdo con Dan Scott, aunque ha habido momentos en los que parte del mercado ha intentado ver una similitud entre la burbuja puntocom de principios de este siglo, “la situación ahora es muy diferente ya que, aunque por ejemplo ahora estas 7 compañías concentran casi el 40% de la capitalización del mercado, también es cierto que sus beneficios rondan ese porcentaje, al contrario de lo que ocurrió antes del estallido de esa burbuja”.

La cuestión es qué puede esperarse a partir de ahora en los mercados. ¿Cómo pueden prepararse los inversores ante una nueva etapa que estará marcada por unos tipos de interés más bajos y un crecimiento bajo o moderado? En opinión de los expertos de Vontobel que participaron en esa jornada, la respuesta es clara, hay que fijarse en la calidad.

¿Qué es la calidad?

Markus Hansen, de Quality Growth, una boutique de Vontobel que lleva más de 40 años invirtiendo con la calidad como uno de los factores clave, explica que la definición de calidad ha evolucionado con el tiempo. Recuerda que, en los ochenta, la mayoría de los gestores de renta variable apostaban por un enfoque de crecimiento o de valor; la calidad era solo un nicho. Actualmente, sin embargo, la calidad es un enfoque definido y popular por una razón convincente: ha funcionado. “Con el tiempo, la definición de calidad se ha ampliado y se ha sometido a diversas interpretaciones, con divergencias -a veces considerables- en el rendimiento de las estrategias de calidad en función de las condiciones del mercado. En su opinión, ahora mismo una empresa de calidad estaría definida por atributos como estabilidad, visibilidad predicción de sus beneficios y capacidad de proporcionar un colchón durante las caídas”, indica Hansen.

Jean-Louis Nakamura, Head of Vontobel Conviction Equities Boutique, indica que las empresas de calidad suelen tener posiciones fuertes en el sector al que pertenecen y capacidad para invertir en el crecimiento futuro. “Nosotros nos fijamos en diferentes parámetros cuantitativos a la hora de evaluar la calidad entre sectores, no solo a nivel de empresa, sino en el contexto del propio sector”. El experto señala que “por regiones geográficas, podemos utilizar factores similares a la hora de evaluar la calidad en nuestro universo suizo en comparación con los mercados emergentes, pero nuestro análisis cualitativo, que incluye reuniones con la dirección, será sin duda diferente”.  

Dan Scott, Head of Vontobel Multi Asset, asegura que “para nosotros, invertir en calidad no es una cuestión de oportunidad, sino una decisión estratégica. Esto se debe a que perder menos en los mercados bajistas puede ser la clave para acumular riqueza con el tiempo. La baja volatilidad derivada de la inversión de calidad también elimina el sesgo conductual, y es menos probable que los inversores actúen de forma irracional, por ejemplo, vendiendo barato y comprando caro.

También existe ese enfoque de calidad en la renta fija. Como comenta Mondher Bettaieb, director de crédito corporativo en la boutique Fixed Income, cuando piensan en la calidad de un bono se fijan en factores como la estabilidad del perfil crediticio de la empresa o la liquidez de sus emisores.