Perspectivas de la renta variable japonesa: Cinco preguntas con respuesta

La divergencia de la política monetaria entre Estados Unidos y Japón y la incertidumbre en torno a la política interna han impulsado la volatilidad de la renta variable japonesa, pero ¿cuáles son las perspectivas a largo plazo?

La renta variable japonesa se ha mostrado muy volátil en los últimos tres meses. Al principio, la divergencia entre las políticas monetarias de EE.UU. y Japón provocó una rápida liquidación de las operaciones de carry trade en yenes (en las que los inversores piden prestado en yenes e invierten en activos extranjeros de mayor rentabilidad) y una fuerte apreciación de la divisa. Más tarde, la incertidumbre en torno a la política interna fue el motor de la volatilidad de los mercados de renta variable (véase el gráfico inferior), que culminó con la convocatoria de elecciones generales anticipadas para este domingo, 27 de octubre. Sin embargo, a pesar de estos retos a corto plazo, las razones estratégicas a largo plazo para invertir en renta variable japonesa permanecen inalteradas, explican Taku Arai, Director Adjunto de Renta Variable Japonesa, y Masaki Taketsume, Gestor de Renta Variable Japonesa.

El mercado se tambaleó durante el proceso de elección del nuevo primer ministro, ¿podrías explicarnos el contexto de estos movimientos? 

Taku Arai: «Al principio, los mercados se inquietaron por la inesperada victoria del veterano político Shigeru Ishiba en la segunda vuelta contra Sanae Takaichi para ser el próximo líder del  Partido Liberal Democrático (PLD) y el próximo primer ministro de Japón. 

«En la última semana de septiembre se produjo un debilitamiento del yen y una subida de las cotizaciones bursátiles, en previsión de su propuesta de política fiscal expansiva y su compromiso de continuar con la relajación monetaria. Estas políticas estaban muy en línea con las conocidas «Abenomics» del anterior líder del PLD, el primer ministro Shinzo Abe, que habían sido ajustadas gradualmente por el anterior primer ministro y líder del PLD, Fumio Kishida. 

«En cambio, Ishiba, conocido por la reconstrucción fiscal y por plantearse un aumento del impuesto sobre las plusvalías financieras, fue visto con cautela por el mercado». 

Ishiba ha convocado elecciones anticipadas para este domingo: ¿cómo deberían interpretar los inversores esta evolución? 

Masaki Taketsume: “La historia ha demostrado que posicionar carteras en torno a quién crees que va a ganar una elección es casi siempre una estrategia perdedora, y siempre es importante tener una diversificación del riesgo". 

"Esto no quiere decir que ignoremos los potenciales riesgos políticos, pero creemos que es más importante permanecer centrados en las perspectivas de la economía, la dirección de los tipos de interés, el pronóstico de crecimiento de las ganancias y el atractivo relativo de las valoraciones".

Taku Arai: “En este sentido, los fundamentales de las empresas japonesas y de la economía nacional son sólidos, y las ganancias corporativas también continúan siendo sólidas. Los beneficios empresariales y las cifras macroeconómicas mostraron un sólido progreso en Japón durante el tercer trimestre. 

“Las ganancias trimestrales agregadas de abril a junio superaron las expectativas. El debilitamiento del yen respaldó este desempeño, mientras que los sectores centrados en el mercado interno también demostraron una sólida recuperación. 

"El crecimiento de los salarios reales, teniendo en cuenta la inflación, se volvió positivo por primera vez en 27 meses en agosto y su impulso positivo continuó en septiembre".

Dado que las probabilidades de que el PLD gane las elecciones son favorables, ¿cómo se comparan las políticas de Ishiba con las de sus predecesores? 

Taku Arai: “Ishiba ha comentado que tiene la intención de heredar las políticas económicas de Kishida como base de su administración. 

“Su nuevo gabinete parece tener una formación sólida y se prevé que seguirá promoviendo aumentos salariales para estimular la demanda interna. Mientras tanto, una postura favorable a la normalización de la política monetaria del Banco de Japón (BoJ) podría ayudar a tranquilizar a los inversores a largo plazo. 

“Con respecto a su intención de aumentar el impuesto a las ganancias de capital financiero, es poco probable que esto frene gravemente el flujo de ahorros hacia las inversiones, que ha sido respaldado por el renovado plan de inversión libre de impuestos para individuos conocido como NISA (Nippon Individual Savings Account). 

"Además, se espera que continúen los esfuerzos positivos con respecto a un plan de políticas para promover a Japón como un centro líder en gestión de activos, así como las reformas en curso de gobierno corporativo, en las que se había centrado la administración de Kishida".

La inesperada subida de tipos del Banco de Japón en julio contribuyó a la fuerte apreciación del yen y a la volatilidad del mercado de valores: ¿cómo deberían ver los inversores a largo plazo un yen más fuerte? 

Taku Arai: “La subida de tipos del BoJ  reflejó la confianza en el desarrollo macroeconómico de Japón, incluido el crecimiento salarial. También mitigó parte del riesgo de una mayor debilidad del yen, lo que podría haber impulsado una mayor inflación en Japón, por lo que, en general, fue positivo para los inversores a largo plazo. 

“Dicho esto, un yen más fuerte no puede evitar ejercer una presión a la baja sobre las perspectivas de ganancias de las empresas relacionadas con la exportación. 

“En términos de empresas con enfoque nacional, como ya se ha mencionado, los salarios reales han mostrado un crecimiento positivo durante dos meses consecutivos, lo que aumenta las expectativas de una recuperación del consumo.

“Las empresas informarán de sus resultados financieros del primer semestre a finales de este mes, momento en el que las perspectivas de ganancias corporativas para el próximo año serán más claras. 

“Si las empresas orientadas al mercado nacional mantienen su fuerte progreso en sus ganancias, la confianza del mercado podría estabilizarse". 

"Más específicamente, si la resiliencia de las ganancias de las empresas de pequeña y mediana capitalización centradas en la demanda interna se vuelve evidente, es posible que veamos cierta mejora en el desempeño de estas acciones".

Entonces, en resumen, ¿cuáles son los aspectos clave de las perspectivas para las acciones japonesas que los inversores a largo plazo deberían tener en cuenta? 

Masaki Taketsume: “Fundamentales corporativos sólidos, estándares de gobernanza mejorados y una demanda creciente de inversores nacionales y extranjeros. 

“Muchas empresas nacionales están demostrando una fuerte demanda y signos de recuperar el poder de fijación de precios (la capacidad de subir los precios en respuesta a la inflación) por primera vez en décadas. Después de años de deflación persistente, no se debe subestimar la importancia de esto. 

“Cuando esto se combina con un mayor poder adquisitivo de los consumidores a través de aumentos salariales, esto debería impulsar niveles saludables de crecimiento de las ganancias corporativas.

“Algunas de estas mayores ganancias pueden luego volver nuevamente a la economía a través de nuevos aumentos salariales, impulsando un ciclo positivo de progreso económico más amplio que ha estado ausente en gran medida en Japón durante una generación. 

“Mientras tanto, gracias a los continuos esfuerzos de la Bolsa de Tokio, las reformas de gobierno corporativo han continuado. Si bien la reciente volatilidad subraya cierta incertidumbre en torno a las direcciones políticas de la nueva administración de Ishiba, estas reformas ahora están generando un creciente interés por parte de la comunidad inversora global, después de un largo período de apatía en el extranjero hacia las acciones japonesas. 

“Además, también ha habido un aumento en el nivel de participación minorista japonesa en el mercado de valores como resultado del plan NISA. Este plan llegó en un momento idóneo, justo cuando los inversores minoristas comenzaron a reconocer un cambio hacia un entorno más inflacionario en Japón y, por tanto, la necesidad de sacar dinero de sus depósitos bancarios e invertirlo en el mercado de valores. 

"Las recompras de acciones, en particular, también han seguido aumentando a medida que el mercado ha subido y esperamos que esto continúe a medida que más empresas se vean obligadas a mejorar sus rentabilidades y abordar su persistente infravaloración".