Cuatro eventos a tener en cuenta esta semana

• La investidura de Donald Trump da inicio a la semana.

• Los datos del mercado laboral del Reino Unido podrían afectar las expectativas de recorte de tasas del BoE.

• Los datos globales del PMI podrían resaltar la divergencia del crecimiento global.

• El Banco de Japón se dispone a subir las tasas de interés, pero lo que venga después podría pesar sobre el Yen.

Hubo algunos desarrollos económicos cruciales la semana pasada que podrían ser vitales para la dirección de los mercados en el primer trimestre. El primero fue una serie de datos económicos que mostraron que la tendencia de desinflación regresó en EE.UU. y el Reino Unido. Un mes de datos no hace una tendencia, y necesitamos ver este impulso desinflacionario sostenido antes de que los bancos centrales puedan estar seguros de que las presiones de precios están contenidas. Sin embargo, acercarse a los objetivos de inflación fue celebrado en todos los mercados financieros. El otro hecho importante fue una caída en los rendimientos de los bonos globales. Después de una caída en el mercado de bonos del Reino Unido a principios de este mes, los rendimientos de los bonos a 10 años del Reino Unido cambiaron de rumbo y cayeron más de 22pbs. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años cayeron 15pbs.

También hubo una prisa por descontar recortes de tasas de interés. El mercado ahora espera más de 2.5 recortes de tasas para el Reino Unido este año. Hay más de un 90% de probabilidad de un recorte de tasas del Banco de Inglaterra descontado para febrero. En EE.UU., ahora hay un 44% de probabilidad de un recorte de tasas en junio, esto es un aumento desde el 40% de hace una semana. Nos preocupa que el mercado haya tenido una reacción tan fuerte a un solo dato económico, y existe la posibilidad de que el momento de la encuesta de inflación de diciembre en el Reino Unido podría haber distorsionado la lectura de inflación de diciembre del Reino Unido. Además de esto, se espera que la economía de EE.UU. haya crecido un 3% en el cuarto trimestre, según la última previsión del modelo GDPNow de la Fed de Atlanta. Esto deja a la economía de EE.UU. en riesgo de sobrecalentamiento, y de que se acumulen más presiones inflacionarias en el futuro.

Sin embargo, estas son preocupaciones para otro día. El alivio de los inversores ante los datos económicos de la semana pasada se reflejó en los impresionantes repuntes en la mayoría de los índices bursátiles globales, liderados por Europa. El índice Eurostoxx 50 subió más del 3.4% la semana pasada, el FTSE 100 alcanzó un récord y subió un 3.1%, mientras que el S&P 500 subió un 2.9% y el Nasdaq subió un 2.4%. Los índices europeos repuntaron en línea con las acciones de valor de EE.UU. El Promedio Industrial Dow Jones también subió más del 3% la semana pasada. Las acciones de mediana capitalización global también superaron. El FTSE 250 cerró la semana con una subida de más del 4%, mientras que el Russell 2000 subió casi un 4%. Curiosamente, el MDax, el índice de mediana capitalización de acciones alemanas, tuvo un rendimiento inferior al índice Dax la semana pasada, lo que podría ser una señal de que el persistente débil crecimiento económico alemán está causando que las acciones de mediana capitalización alemanas tengan un rendimiento inferior al de sus pares globales.

Japón fue otro protagonista. Miembros clave del BoJ han insinuado que el banco central subirá las tasas de interés a finales de este mes, y ahora hay un 83% de probabilidad de una subida de tasas de 20pb en la reunión del Banco de Japón de este mes, con una subida adicional descontada después de eso. Los datos del IPC de Japón de esta semana podrían sellar el acuerdo sobre la lenta continuación de la normalización de las tasas de interés en Japón. Una cosa que hemos aprendido es que el proceso de normalización de las tasas de interés será lento y constante y es poco probable que perturbe los flujos de capital globales en gran medida. Con una deuda pública tan grande, obviamente hay un límite a lo alto que pueden llegar las tasas de interés japonesas, lo que debería significar que los mercados globales se mantengan estables independientemente de una subida de tasas del BOJ este mes. La posible subida de tasas está teniendo un gran impacto en el mercado de divisas y el yen fue el mejor desempeño en el espacio de divisas del G10 la semana pasada. También es el mejor desempeño en lo que va del año, después de haber sido el peor desempeño en 2024.

En el mercado de divisas, el desempeño de la libra esterlina es digno de observar esta semana. Aunque el mercado de bonos del Reino Unido se recuperó la semana pasada, la libra no siguió el mismo camino y fue uno de los peores desempeños en el espacio de divisas del G10. Esto podría decirnos tres cosas: 1, el mercado de divisas no está convencido de que la recuperación del mercado de bonos sea duradera. 2, la libra está reaccionando más al aumento de las expectativas de recorte de tasas, y una libra en declive es buena para el crecimiento del Reino Unido y buenas noticias para las acciones del Reino Unido después de que el FTSE 100 alcanzara un récord la semana pasada. 3, la libra podría ponerse al día a medida que comenzamos una nueva semana. Sospechamos que los tres factores podrían estar manteniendo en jaque una recuperación de la libra, pero cómo se desempeñe la libra esta semana será notablemente interesante.

A continuación, enumeramos cuatro factores clave que impulsarán los mercados esta semana.

Trump 2.0

El inicio de la semana trae la investidura del presidente electo Donald Trump. Las expectativas para Trump 2.0 ya han tenido un gran impacto en los mercados financieros y la economía global, y el comercio de Trump impulsó las acciones de EE.UU. y el dólar al alza a finales del año pasado, aunque algo de eso se ha revertido en las últimas semanas. Sus políticas también han causado olas en los mercados financieros, por ejemplo, las amenazas de aranceles. La prensa del fin de semana del Reino Unido informó que funcionarios del gobierno dijeron que no esperan que el nuevo presidente de EE.UU. imponga aranceles al Reino Unido. Sin embargo, los aranceles son una realidad para muchos otros países, incluidos China y la Eurozona, lo que podría abrir una nueva era de guerras comerciales. Esto ya ha impactado el mercado de divisas. El dólar ha subido desde las elecciones de noviembre y está más alto frente a la mayoría de las principales monedas del mundo, incluido el peso mexicano y el dólar canadiense, los vecinos más cercanos de EE.UU. con quienes se espera que el nuevo presidente adopte una postura dura en el comercio con ambas naciones.

Sin embargo, va más allá de solo aranceles, el Reino Unido ha retrasado las nuevas reglas de capital para los bancos británicos por un año, mientras espera ver cómo el régimen de Trump implementará las nuevas reglas de Basilea en EE.UU. Esto ha impulsado el precio de las acciones de los bancos del Reino Unido, y ahora abre la posibilidad de una reducción permanente en la regulación y las reglas de capital para los bancos del Reino Unido. Este movimiento verá al Reino Unido acercarse a las normas de regulación bancaria de EE.UU., mientras que los bancos europeos ya han implementado algunas de las nuevas reglas de Basilea. Esto podría impulsar los precios de las acciones de los bancos del Reino Unido en el futuro.

La inmigración y la deportación masiva también están en la agenda de Trump. La eliminación de migrantes ilegales podría tener un gran impacto en el mercado laboral de EE.UU. y también podría ejercer presión al alza sobre el crecimiento salarial y la inflación a finales de este año. Como se espera que el nuevo presidente firme hasta 100 nuevas órdenes ejecutivas en sus primeros días de regreso en el cargo, el mercado también está agregando una nueva apuesta contraria sobre la Reserva Federal. Hay un 25% de probabilidad descontada en el mercado de swaps nocturnos de que el próximo movimiento de la Fed será una subida de tasas, no un recorte de tasas. Si bien la opinión predominante es que el próximo movimiento de la Fed será recortar las tasas, esta significativa apuesta en contra de esa opinión sugiere que las políticas del presidente Trump podrían desencadenar volatilidad en el mercado de futuros de tasas de interés en los próximos meses y también podría interrumpir las tendencias económicas actuales.

Cifras de empleo en el Reino Unido

Los datos del mercado laboral del Reino Unido para noviembre y diciembre se publican el martes. Estas son las primeras cifras oficiales de empleo desde el presupuesto de octubre, cuando el gobierno anunció un impuesto de 25.000 millones de libras a las empresas que incluía un aumento en el seguro nacional de los empleadores. Los analistas esperan una disminución de 15.000 nóminas el mes pasado, lo que sugiere que el aumento del seguro nacional de los empleadores podría ser un factor contribuyente. Aunque el aumento del salario mínimo nacional y el aumento del seguro nacional no entrarán en vigor hasta abril, ya pueden haber desencadenado debilidad en los datos del Reino Unido.

Los analistas también esperan que el crecimiento salarial vuelva a aumentar. Se espera que los ingresos semanales promedio aumenten a 5.6% interanual desde 5.2% en octubre, mientras que los ingresos semanales promedio, incluidas las primas, se espera que aumenten a 5.5% desde 5.2%. Si se confirman los datos de aumento salarial, esto podría pesar sobre las expectativas de recorte de tasas del Banco de Inglaterra, que aumentaron la semana pasada. Si las expectativas de recorte de tasas del BOE se reducen después de datos salariales fuertes, dudamos que esto impulse la libra, ya que podría ver una reversión parcial del reciente repunte del mercado de bonos. Además, las acciones del FTSE 100 pueden no verse afectadas ya que están menos influenciadas por el panorama macroeconómico del Reino Unido y las previsiones de tasas de interés del Banco de Inglaterra.

En general, un enero de aumento de los rendimientos de los bonos del Reino Unido, los rendimientos de los bonos a 10 años han subido casi 10 puntos básicos incluso después de la recuperación de la semana pasada, la caída de la inflación y el escaso crecimiento económico han cambiado el panorama para el Reino Unido en el primer trimestre.

Datos del PMI para enero

Los datos provisionales globales del PMI para enero se publican al final de esta semana. El mercado espera una mayor contracción en el PMI compuesto del Reino Unido para enero a 50, justo por encima de la zona de expansión. En la Eurozona, se espera que el PMI compuesto siga sumido en territorio de contracción, en EE.UU., se espera que la encuesta manufacturera repunte y que la encuesta del sector servicios continúe expandiéndose a un ritmo robusto.

El informe del PMI de diciembre mostró que EE.UU. había ampliado su ventaja frente a Europa y el Reino Unido, ya que el crecimiento se aceleró. Las tendencias de crecimiento divergentes en la economía global están teniendo un impacto significativo en las expectativas de política monetaria para 2025 y la robusta economía estadounidense es la razón por la cual el mercado se niega obstinadamente a descontar más de un recorte de tasas de la Reserva Federal el próximo año, lo que está dando a los índices de primera línea europeos y estadounidenses la oportunidad de ponerse al día con sus pares estadounidenses. Si las encuestas del PMI muestran que el rendimiento superior de EE.UU. continúa, o incluso se amplía, entonces esta tendencia puede continuar.

Se espera una subida de tasas del Banco de Japón

Esta es una semana crítica para Japón. Los mercados financieros esperan una subida de tasas del BoJ al final de esta semana, con una subida de 25 puntos básicos esperada. El gobernador del BoJ y su adjunto han insinuado una subida de tasas en esta reunión, y a menos que los primeros días de la presidencia de Trump causen una excesiva turbulencia en el mercado o un movimiento brusco en el yen, esperamos que el recorte ocurra. Se espera que el IPC nacional de diciembre muestre un gran salto en los precios al final de 2024. Se espera que la inflación general aumente a 3.4% desde 2.9% en noviembre, y se espera que el crecimiento de los precios subyacentes se mantenga estable en 2.4%. Mientras el resto del mundo recorta tasas y ve moderarse las presiones de precios, Japón está experimentando lo contrario.

El banco central de Japón está solo en la subida de tasas; sin embargo, es probable que las tasas sigan siendo relativamente bajas a largo plazo. Una subida de tasas también se ve como una forma para que el BoJ estabilice el yen. El yen sigue débil según los estándares históricos, lo que está alimentando la inflación debido a la dependencia de Japón de la energía y algunas importaciones de alimentos. El USD/JPY se mantiene por encima de 155.00, lo cual es preocupantemente débil para los funcionarios japoneses. Aunque el yen es la moneda más fuerte en el espacio de divisas del G10 hasta ahora este año, su recuperación aún tiene un largo camino por recorrer. Si hay un recorte de tasas del BoJ el viernes, ha sido bien señalado, y necesitará otro mensaje agresivo del BoJ para impulsar aún más la fortaleza del yen. Este no es el estilo del BoJ; toman los cambios en la política monetaria lentamente. Debido a esto, no descartaríamos más fortaleza del dólar en las próximas semanas, especialmente cuando Donald Trump asuma el cargo.