El Banco de Inglaterra recorta las tasas, mientras el presupuesto y Trump nublan las previsiones

El Banco de Inglaterra recortó las tasas de interés el jueves, como se esperaba. La tasa bancaria es ahora del 4.75%. La votación fue de 8-1 y Catherine Mann, conocida por su postura dura, fue la única miembro del MPC que no votó a favor del recorte de tasas. En su opinión, un recorte no estaba justificado debido al elevado crecimiento salarial y al IPC, que probablemente se mantendrá por encima del objetivo del 2%. Sin embargo, antes de esta reunión, se esperaba una votación de 7-2, lo que sugiere que los halcones tienen un control más débil sobre el BoE de lo que se pensaba inicialmente. Los 8 miembros que votaron a favor del recorte lo hicieron debido al progreso continuo en la inflación, sin embargo, algunos de los que votaron por un recorte de tasas hoy siguen preocupados por las perspectivas futuras de la inflación.

Caída de los rendimientos de los bonos del Reino Unido

Tras este recorte de tasas, la Libra ha subido un 0,5% frente al USD. El GBP/USD está probando los máximos del día por encima de 1.2950 $ y está en modo de recuperación después de la venta masiva de ayer. Los rendimientos de los bonos del Reino Unido están mayormente planos, desafiando la tendencia de rendimientos de bonos europeos significativamente más altos.

Camino gradual para los recortes de tasas

La Libra se está beneficiando de la afirmación del BoE de que continuará con recortes 'graduales' de las tasas de interés en el futuro, y las tasas de interés implícitas para el Reino Unido han subido. La tasa de interés implícita para junio de 2025 es del 4.19%, frente al 4.15% del miércoles. Esto podría añadir algo de presión al alza al GBP, y el GBP es uno de los mejores desempeños en el espacio de divisas del G10 el jueves. El mercado de divisas parece estar operando con el tono ligeramente duro del comunicado del BoE y el cambio en las previsiones de crecimiento e IPC incluidas en el Informe de Política Monetaria del BoE.

A largo plazo, todavía pensamos que el dólar es el rey del espacio de divisas después de la gran victoria de Trump en las elecciones de EE.UU. Debido al sesgo alcista en el USD, la libra puede tener dificultades para mantenerse por encima de 1.30 $ si llega a este nivel tras la recuperación de hoy.

BoE: Teniendo en cuenta el presupuesto y a Trump

Esta reunión del BoE nunca trató solo del recorte de tasas, también se trató del Presupuesto y del resultado de las elecciones en EE.UU. El BoE ha ajustado sus previsiones de crecimiento e inflación a raíz del Presupuesto de la semana pasada. Se espera que el Presupuesto añada un 0,75% al PIB el próximo año, ya que los efectos del Presupuesto se sentirán a corto plazo. El BoE también revisó al alza su previsión de inflación a raíz del Presupuesto en un 0,5%. Esto es un poco más alto que la previsión del OBR para la inflación. En general, las previsiones del BoE sobre los impactos económicos del Presupuesto están en línea con las previsiones del OBR. En cuanto al aumento de las contribuciones al seguro nacional de los empleadores, el BoE cree que tendrán un pequeño impacto a la baja en los salarios y un pequeño aumento en la inflación a nivel empresarial.

Se espera que el crecimiento del Reino Unido tenga un rendimiento inferior a largo plazo

El BoE también publicó sus previsiones a largo plazo para el crecimiento y la inflación. El BoE ahora espera que la inflación se mantenga alrededor del objetivo del 2% a largo plazo, en agosto, se esperaba que la inflación cayera por debajo del objetivo para el tercer trimestre de 2027. Las expectativas de crecimiento también han cambiado un poco. La previsión de crecimiento de este año se ha revisado a la baja al 1% desde el 1,25%, la previsión del PIB para 2025 se ha revisado al alza al 1,75% desde el 1,5% y la previsión para 2026 se ha mantenido estable en el 1,25%. A largo plazo, el BoE prevé que el crecimiento del Reino Unido será inferior al de EE.UU. y la Eurozona. Esto podría añadir presión a la canciller Rachel Reeves.

BoE atento a los aranceles

Andrew Bailey dijo que era demasiado pronto para evaluar el impacto económico de la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de EE.UU. esta semana. Sin embargo, dijo que el Reino Unido estará expuesto a choques comerciales globales ya que es una economía abierta. También dijo que el BoE estará observando de cerca los signos de 'fragmentación' en el comercio global a raíz de los posibles aranceles de Trump. Desde la perspectiva del BoE, la victoria de Trump hace que su trabajo sea más difícil, sin embargo, no ha alterado demasiado las perspectivas de crecimiento. Esto no significa que las perspectivas de crecimiento del Reino Unido no se vean afectadas negativamente por una presidencia de Trump si cumple su promesa de campaña de poner a América primero y aplicar aranceles punitivos a los productos del Reino Unido. EE.UU. es el mayor mercado de exportación de productos manufacturados del Reino Unido, y el 25% de todas las exportaciones van a EE.UU., por lo que el BoE tiene razón en preocuparse y las previsiones de crecimiento podrían actualizarse a raíz de la futura política económica de EE.UU.

¿Por qué están cayendo los rendimientos?

El rally de recuperación de la libra el jueves podría parecer en desacuerdo con la caída de los rendimientos de los bonos del Reino Unido. El rendimiento a 2 años del Reino Unido ha bajado unos 4 puntos básicos hoy, y el rendimiento a 10 años ha bajado 2 pb. Sin embargo, la caída de los rendimientos puede no ser una mala noticia para la libra. La rápida subida de los rendimientos la semana pasada se debió a los temores sobre la sostenibilidad fiscal del Reino Unido debido al dramático aumento del endeudamiento en el Presupuesto. La libra cayó bruscamente la semana pasada frente al USD y al euro. Los rendimientos del Reino Unido se están recuperando hoy, no porque las perspectivas fiscales en el Reino Unido hayan mejorado, sino porque la deuda soberana del Reino Unido es la menos fea de las otras principales economías. Los rendimientos de EE.UU. han subido debido al 'comercio de Trump', y los bonos europeos se están vendiendo después del colapso de la coalición gobernante alemana el miércoles por la noche. Por lo tanto, la caída de los rendimientos podría ser una buena noticia para la libra a corto plazo.

El camino para futuros recortes de tasas en el Reino Unido

La reunión de hoy del BoE ha causado un cambio en las expectativas de tasas del Reino Unido. Ahora hay un 23% de probabilidad de un recorte de tasas el próximo mes, esto había sido del 32% el miércoles. Se espera que el BoE recorte nuevamente en febrero, y esperamos que se adhieran al patrón de cambiar las tasas en reuniones donde publican sus Informes de Política Monetaria. Todavía hay poco más de 3 recortes de tasas previstos para septiembre de 2025, lo que apoya la evaluación de que el BoE solo recorta tasas cuando se publica el Informe de Política Monetaria.

En general, esta fue una reunión cautelosa del BoE, que ha tenido que tener en cuenta grandes eventos como el Presupuesto y las implicaciones económicas del próximo presidente de EE.UU. en sus previsiones. Esta es una tarea complicada, y creemos que sus previsiones están sujetas a cambios. Además, esta reunión del BoE plantea la posibilidad de solo recortes graduales de tasas, y la posibilidad de que las tasas no se recorten tanto como se esperaba. Esto está impulsando la libra el jueves, pero un movimiento a largo plazo por encima de 1.30 $ en el GBP/USD es una tarea difícil esta semana.