El IPC se ajusta al patrón estacional, el USD/CAD debería subir – Se acercan las elecciones alemanas

IPC

Algunas personas me preguntaron ayer si el fuerte IPC de enero es demasiado obvio, y mi respuesta fue que debería serlo, pero por alguna razón no lo es. Lo mismo en diciembre: la estacionalidad era obvia, pero el número creó una respuesta masiva del mercado. Nuevamente, esta vez el fuerte número de enero era bastante obvio, y los bonos han sido golpeados. La EMH es vagamente cierta, pero no en eventos micro como este.

Obviamente, la operación de "Bessent quiere rendimientos más bajos a 10 años" tendrá que esperar ya que los datos económicos se niegan a cooperar. Supongo que veremos más datos por encima de lo esperado en febrero y luego un enfriamiento rápido a medida que los recortes del DOGE tengan algún impacto en el mercado laboral y los aranceles afecten la confianza, y la estacionalidad de la inflación se disipe rápidamente. Hasta entonces, es un momento incierto para los largos de bonos.

Puedes explicar el aumento del IPC observando el clima, la estacionalidad, la carga frontal de aranceles y muchos otros factores, pero la Fed ya estaba incierta sobre el camino de la inflación y el equilibrio de riesgos sigue inclinado lejos del elusivo objetivo del 2%. Aquí está la valoración de la Fed.

Con la Fed en espera, los diferenciales de tasas aún apuntando a un USDCAD más alto, mi sesgo hacia nada bueno en aranceles para Canadá durante el período de prórroga, y esta fuerte publicación del IPC, me gusta un USDCAD más alto. Ha formado una buena base en 1.4250, por lo que el stop loss es 1.4224. Comercio en la barra lateral.

Hay un gran flujo de M&A por ahí (positivo para el CAD), potencialmente, ya que TD vendió su participación en Schwab. El dinero se recaudará a través de una oferta secundaria y el jurado está deliberando sobre cuánto de él necesitará ser convertido de nuevo a CAD. Dicho esto, creo que el mercado puede absorber el flujo aquí, si sucede, y el momento y el tamaño son altamente inciertos de todos modos. Pero solo algo a tener en cuenta.

Elecciones alemanas

Las elecciones federales alemanas del 23 de febrero no está recibiendo tanta atención, pero está en el radar a medida que se acerca la fecha. Aquí está la última situación de las encuestas.

Berenberg escribió un buen artículo sobre el riesgo de cola de un veto fiscal para los partidos marginales a medida que el pequeño partido de la Izquierda gana en las encuestas (ver flecha negra en mi gráfico, "Linke" significa "Izquierda"). Si bien la eliminación del freno de la deuda no necesariamente significa que se avecina un estímulo fiscal masivo para Alemania, la no eliminación de este llevaría a un ajuste fiscal no deseado. El artículo de Berenberg dice que un "veto fiscal para los partidos marginales sigue siendo un riesgo de cola, en nuestra opinión. Sin embargo, la cola se ha vuelto más gruesa."

A la derecha puedes ver lo ajustada que podría estar la carrera por la influencia parlamentaria usando varias suposiciones.

Polymarket también ve la coalición marginal como una pequeña cola, y las probabilidades del AfD han estado cayendo ya que el mercado los tenía con un 10% de probabilidad de ser parte del gobierno hace un mes y ahora ese contrato se negocia en 4%. El libro de órdenes es líquido; la oferta/demanda es 3.8%/4.2% en el contrato del AfD.

Aquí están todas las probabilidades:

El problema con pronosticar el resultado es que las negociaciones de coalición podrían durar meses. Por lo tanto, el enfoque estará en el desempeño del AfD ya que esa es la variable realmente obvia y negativa para la moneda. Aquí hay un análisis de escenarios de Citi (a través de Morningstar):

Que tengas un día ovalado.