Las Nóminas no Agrícolas abren la puerta a una bajada de tipos en septiembre, mientras el FTSE 100 bate un nuevo récord

La contratación en EE.UU. se ralentizó en abril, y las nóminas no agrícolas aumentaron en 175 000 puestos, por debajo de las 240 000 previsas y de la media mensual de 242 000 del año pasado. La ralentización fue evidente tanto en la encuesta de empresas como en la de hogares, ya que la tasa de desempleo también subió al 3,9%, y la tasa anual de crecimiento del salario medio por hora también retrocedió al 3,9% desde el 4,1%. Es la primera vez que el crecimiento salarial se sitúa en una zona del 3% desde mediados de 2021.

La lentitud de la contratación pública lastra las NFP

Merece la pena prestar atención a los detalles del informe de nóminas. La sanidad y la asistencia social registraron aumentos de empleo en torno al ritmo mensual medio de los últimos 12 meses. Sin embargo, en abril el crecimiento del empleo en el sector del transporte y el almacenamiento se aceleró por encima de la tendencia a largo plazo.

Los sectores que lastraron el crecimiento del empleo fueron la contratación pública, que se ralentizó hasta 8.000 puestos el mes pasado, muy por debajo de la media de 55.000 de los últimos 12 meses. El empleo en la construcción se mantuvo prácticamente estable. La contratación en el sector tecnológico, las minas y canteras, la extracción de petróleo y Gas, los servicios profesionales y empresariales y el ocio y la hostelería apenas varió.

¿Podría caer la inflación en el segundo trimestre?

Los tres sectores más destacados son el ocio y la hostelería, las tecnologías de la información y el petróleo y el Gas. El sector del ocio y la hostelería es uno de los principales empleadores, y el gasto del consumidor en este sector ha hecho subir la inflación. La ralentización de la contratación en este sector podría sugerir una menor presión sobre los precios en el futuro. También es interesante el escaso crecimiento del sector informático. Este sector se lanzó a una contratación masiva en los años posteriores a la crisis, por lo que cabría esperar una ralentización. De cara al futuro, si la IA se implanta primero en el sector tecnológico, el crecimiento del empleo podría ralentizarse, ya que la IA sustituye a los puestos de trabajo humanos. Aunque es demasiado pronto para ver esta tendencia en estos momentos, se espera que los albores de la IA tengan un gran impacto en las tendencias del empleo y, por tanto, en los informes de nóminas del futuro.

El debilitamiento del precio del petróleo pesó en las NFP

El estancamiento del empleo en el sector del petróleo y el Gas el mes pasado también es revelador, ya que se produce al mismo tiempo que el precio del petróleo ha sufrido un fuerte descenso en el último mes. El precio del petróleo WTI ha bajado más de un 7% en el último mes, mientras que el precio del Brent ha bajado más de un 5%. El WTI está ahora por debajo de los 80 dólares por barril, a 79,33 dólares. Cuando el precio del petróleo cae tan bruscamente, esto puede erosionar el deseo de contratar en el sector. Si el precio del petróleo sigue bajando, o si se mantiene por debajo de los 80-85 dólares por barril en las próximas semanas, podríamos incluso ver despidos en este sector.

La reacción del mercado

Hemos mencionado que el mercado de opciones estaba preparado para una gran reacción a este informe. Se espera que el S&P 500 supere los 5.200 puntos. La tendencia alcista del mercado también ha ayudado al FTSE 100, que alcanzó un nuevo récord el viernes. El rendimiento del Tesoro a 2 años ha bajado 10 puntos básicos y se sitúa en su nivel más bajo desde hace casi un mes. El Dólar está más débil en general y es la divisa más débil del G10 desde la reunión de la Fed del miércoles. Es probable que la debilidad del informe de nóminas agrave la caída. El USD/JPY ha sido uno de los principales impulsores a la baja esta semana, impulsado por la debilidad de las nóminas y una Fed menos agresiva, junto con el impulso al yen de la intervención del BoJ. El USD/JPY ha bajado 8 grandes cifras en una semana, lo que supone un movimiento masivo. El hecho de que la caída del yen se haya mantenido podría dar lugar a 1) un yen más fuerte a partir de ahora, o al menos más estable, y 2) menos volatilidad en el mercado de divisas, ya que los diferenciales de tipos de interés entre EE.UU. y el resto del mundo se estrechan, lo que reduce la presión alcista sobre el Dólar estadounidense.

Una bajada de tipos en septiembre es ahora una posibilidad

Se ha producido un enorme movimiento en las expectativas de los tipos de interés estadounidenses. Ahora hay un 50% de posibilidades de una subida de tipos en septiembre, frente al 31% de abril. A principios de esta semana, la Fed sólo preveía un recorte de tipos para 2024, mientras que ahora, al final de la semana, se prevén casi dos recortes.

En general, el sentimiento de riesgo se ha visto impulsado esta semana por una Fed menos dura y unos datos de nóminas que van en la dirección necesaria para los recortes de tipos de interés en EE.UU.. La combinación de las nóminas y la Fed ha contribuido a aumentar las expectativas de recorte de tipos para 2024, sin que se espere una subida de tipos para este año. Qué diferencia hace una semana.