Las Nóminas no Agrícolas podrían dominar las perspectivas, pero la verdadera historia está en los rendimientos de los bonos

Perspectiva

Las nóminas del viernes podrían dominar la perspectiva—se esperan 170,000 empleos en enero (desde 256,000 en diciembre)—pero la verdadera historia está en el rendimiento de los bonos. La inflación en descenso alimenta la caída de los rendimientos y eso es lo que obtuvimos ayer con los precios pagados del sector servicios del ISM. Para que el mercado de bonos se aferre a un subíndice es bastante raro. Tenía que haber algo más. Lo había—la Secretaria del Tesoro Bessent dijo que la desregulación traerá más inversión del sector privado y "las tasas de interés se encargarán de sí mismas y el dólar se encargará de sí mismo."

Esta pepita proviene de una entrevista de Fox capturada por Reuters. Bessent dijo "mientras Trump quiere tasas de interés más bajas, no pediría a la Fed que las recorte - poniendo el énfasis en bajar los rendimientos a 10 años."

Una estrella dorada para Reuters—nadie más tiene esta historia, presumiblemente porque ver Fox es pura tortura. Nos obligamos a hacerlo de vez en cuando por tu bien, querido lector, pero no últimamente porque las mentiras, el espíritu mezquino y las interpretaciones erróneas de Fox nos dan dolor de cabeza.

Nunca es seguro sacar inferencias sobre lo que Trump podría hacer porque es deliberadamente impredecible, pero si Bessent tiene razón, Trump no atacará al Sr. Powell y la Fed. Sin embargo, la desregulación es una cosa grande, gorda y complicada y en este punto, difícilmente parece suficiente para reducir la inflación hasta el punto de que también reduzca la prima de plazo, ya artificialmente baja. Así que no funcionará, pero no lo sabremos por algunos meses. l

Lo que probablemente reducirá la inflación será que el consumidor se asuste y retroceda, enfrentando una cantidad igual de costos más altos del lado de la oferta. ¿Superarán los costos más altos al consumidor? El consumidor lo cree así y tiene la intención de gastar menos y ahorrar más. Las nuevas encuestas de consumidores ahora valen la pena leerlas.

Pronóstico

Podemos apoyar la idea de que el dólar continúe cayendo si aceptamos un montón de suposiciones a la vez. La primera es que el rendimiento a 10 años descienda debido a la caída de los precios del sector servicios, lo que implica que las presiones de costos son efectivamente más bajas en EE.UU. y la Fed tomará nota. La segunda es la idea de que la masa de datos de empleo en conjunto muestra un mercado laboral debilitado, dando a la Fed la oportunidad de nombrar eso como su regla guía. La tercera es la idea de que la Secretaria del Tesoro cree que la desregulación traerá inversión y eso reducirá los rendimientos. Y los rendimientos relativos en caída son negativos para el dólar.

Otra idea es que las tensiones globales son altas debido a las declaraciones intemperantes e imprudentes de Trump, pero todos saben que es un mentiroso y se retracta cuando parece que está perdiendo, por lo que obtenemos riesgo-on en lugar de riesgo-off. Esta última es la más intrigante.

En resumen, no compramos una recuperación del dólar todavía. 

Dato curioso: El jefe de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, un verdadero economista que puede hablar en inglés sencillo, dice que es un error pretender que las guerras comerciales de Trump no tendrán impacto económico.

Dato curioso: El NYT explica por qué las nóminas del viernes serán un lío confuso. 

¿Recuerdan las revisiones de agosto? Fueron preliminares y mostraron aproximadamente 818,000 empleos menos en 2023 y principios de 2024 de lo inicialmente reportado.

La revisión del viernes contará el total de empleos para cada mes desde marzo de 2023 y "casi con certeza será la mayor en los últimos años, posiblemente el mayor ajuste a la baja desde 2009. Eso hará que el crecimiento del empleo durante la administración Biden parezca más débil de lo reportado anteriormente.

Piénselo dos veces: "Aun así, es poco probable que los números actualizados cambien la narrativa básica de un mercado laboral sólido. Incluso podrían hacer que la reciente desaceleración en la contratación parezca más moderada, porque harán que las grandes ganancias de empleo en 2023 parezcan menores."

La encuesta de hogares será peor. "Pero por una variedad de razones, la Oficina del Censo ha tenido dificultades para contabilizar completamente el aumento de la inmigración en los últimos años, lo que la ha llevado a subestimar la tasa de crecimiento de la población. En diciembre, la oficina publicó nuevas cifras utilizando una metodología actualizada que sus expertos creen que captura mejor la inmigración reciente, y que mostró un crecimiento de la población mucho más rápido en 2023 y 2024.

El informe de empleos del viernes será el primero en usar esas nuevas estimaciones.

"Pero, consistente con su práctica pasada, el gobierno no revisará ninguno de los datos históricos de la encuesta de hogares. En su lugar, los nuevos números de población aparecerán como un gran aumento de un mes en prácticamente todas las medidas que se basan en ellos.  Esto podría ser 2 millones de personas, haciendo que todas las tasas salten. Las proporciones se mantendrán iguales, gracias a Dios.

Dato curioso: Los secuaces de Musk ahora están revisando los registros de Medicare y Medicaid en busca de fraude. Estamos bastante seguros de que encontrarán algo, pero ese no es el punto: no se le debería permitir ver información privada en primer lugar. La forma correcta de encontrar ineficiencias es contratar personas calificadas, hacer las verificaciones de antecedentes y contratar verificadores de hechos para verificarlos. Más de un tercio de todas las personas usan uno u otro. Haga una suposición sobre qué proporción perderá sus beneficios injustamente. 

El NYT tiene una larga lista, además de historias de quién está demandando. El siempre litigioso Trump planea llevar todos los casos a su Corte Suprema perruna. Vea una muestra de la portada de ayer por la tarde. Los liberales están en llamas, pero también los convencionales que gustan de la ley y las normas, y ven toda la postura de Trump como sabotaje, no reforma.

Todo esto puede no tener nada que ver directa e inmediatamente con las finanzas, pero las consecuencias económicas pueden ser grandes y malas. Las personas que ahora deben pagar por la atención médica no estarán comprando calcetines y bistec.