Pronóstico Anual del EUR/USD: La paridad parece probable en 2025 mientras se amplía la brecha entre las economías de EE.UU. y Europa

• El enfoque de los bancos centrales sigue estando en la inflación, pero se espera que el crecimiento lidere el camino.
• La próxima presidencia de Donald Trump en EE.UU. tendrá efectos generalizados en el extranjero.
• El par EUR/USD está en camino de probar la paridad en la primera mitad de 2025.

El par EUR/USD comenzó el año cambiando de manos alrededor de 1.1040 y terminó cerca de su mínimo anual de 1.0332. Para septiembre, el par subió a 1.1213 y el Euro (EUR) parecía estar en camino de conquistar el mundo.

El mundo financiero giró en torno a los niveles de inflación y las esperanzas de que los bancos centrales abandonaran sus políticas de endurecimiento monetario durante la primera mitad del año. A medida que el año llega a su fin, está claro que tales esperanzas estaban lejos de cumplirse.

Las expectativas de que los bancos centrales se embarcaran en una flexibilización masiva en medio de presiones inflacionarias que caían dentro de los objetivos de los bancos centrales se diluyeron. El empleo y el crecimiento se volvieron más preocupantes con el paso del tiempo y, en algún momento, eclipsaron las preocupaciones relacionadas con la inflación.

Vale la pena señalar que los objetivos de los bancos centrales giran en torno a la inflación y el empleo. El mandato de los responsables de la política monetaria no tiene nada que ver con el progreso económico, aunque sus políticas pueden afectarlo. Y eso fue lo que sucedió en 2024.

El Banco Central Europeo se movió por las razones equivocadas

El Banco Central Europeo (BCE) fue uno de los primeros bancos centrales en cambiar su política monetaria. Tras un largo año de política monetaria más estricta, el BCE anunció en junio el primer recorte de tasas de interés, reduciendo sus tres tasas de referencia en 25 puntos básicos (pb) cada una. El banco central realizó su cuarto recorte de tasas de interés en diciembre, lo que significa que la tasa de interés de las operaciones principales de financiación, las tasas de interés de la facilidad marginal de crédito y la facilidad de depósito ahora se sitúan en 3.15%, 3.4% y 3%, respectivamente.

Pero lo que llevó al BCE a iniciar la flexibilización monetaria no fue la inflación, sino el temor a un retroceso económico. Por supuesto, los funcionarios inicialmente se abstuvieron de decirlo en voz alta, pero terminaron reconociéndolo parcialmente en el último trimestre del año.

De hecho, las presiones inflacionarias han retrocedido desde sus picos récord de 2022. El Índice Armonizado de Precios al Consumo (IAPC) bajó a 1.7% interanual (YoY) en septiembre de 2024, muy por debajo del 10.6% registrado dos años antes. El IAPC subió en los dos meses siguientes, alcanzando el 2.2% en noviembre.

El crecimiento, sin embargo, se ha mantenido lento durante todo el año y diferentes indicadores macroeconómicos sugieren que una recesión no está descartada. En términos anuales, el Producto Interior Bruto (PIB) ajustado estacionalmente aumentó un 0.9% tanto en la zona euro como en la Unión Europea (UE) en el tercer trimestre de 2024, según Eurostat, ayudado por un avance inesperado del 0.4% en los tres meses hasta septiembre. Las cifras no lograron disipar las preocupaciones sobre el progreso económico.

Más relevante aún, el Índice de Gerentes de Compras (PMI), que mide los niveles de producción manufacturera y de servicios en toda la UE, mostró que el sector manufacturero pasó aproximadamente un segundo año consecutivo en territorio de contracción, solo salvado por el sólido desempeño del sector servicios. El PMI compuesto de diciembre para la UE se situó en 49.5, muy por debajo del pico de 2021 de 60.2.

Es probable que el débil consumo se extienda hasta 2025, lo que obligará al BCE a mantener su política monetaria laxa incluso si la inflación se mantiene por encima del objetivo del banco central.

Las políticas del BCE no solo afectaron el crecimiento europeo, sino que los problemas políticos también contribuyeron a la imagen sombría en medio de gobiernos fallidos en Francia y Alemania, las dos economías líderes de la UE.

El gobierno de coalición alemán colapsó después de que el Bundestag emitiera un voto de no confianza contra el canciller Olaf Scholz. Como resultado, se llevará a cabo una elección anticipada en febrero.

Mientras tanto, el gabinete francés se vio obligado a dimitir en masa después de que la Asamblea Nacional aprobara una moción de censura contra el gabinete del primer ministro Michel Barnier.

Más preocupante es el resurgimiento de los partidos extremos, con fuerzas de extrema derecha que se oponen a la integración de la Unión Europea y de izquierdistas que piden un aumento del apoyo público.  

 

Evolución de la tasa de depósito del BCE vs. IAPC.

¿Ha terminado el repunte del Dólar estadounidense o apenas comienza?

Al otro lado del Atlántico, las cosas se desarrollaron de manera bastante diferente, pero el Dólar estadounidense (USD) se mantiene como el ganador del año. El repunte del Índice del Dólar (DXY) alcanzó su clímax el 20 de diciembre, alcanzando su nivel más alto en más de dos años. El Índice del Dólar alcanzó un máximo de 108.55, subiendo bruscamente por tercer mes consecutivo.

El presidente electo Donald Trump fue el principal catalizador, pero no el único. El USD comenzó su carrera imparable a finales de septiembre, impulsado por las preocupaciones sobre el posible resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos (EE.UU.). Los participantes del mercado estaban preocupados de que una victoria de Trump implicara un cambio drástico en las políticas exteriores y fiscales.

Trump no solo ganó la presidencia, sino que el partido republicano se apoderó del Senado y de la Cámara de Representantes. El control unificado de las ramas electas del gobierno refuerza el poder del próximo presidente.

¿Por qué los mercados están preocupados por las políticas de Trump?

En términos generales, una victoria republicana se considera positiva para los mercados financieros. Wall Street se recuperó, con los tres principales índices alcanzando niveles récord en medio de la promesa de Trump de recortar impuestos e imponer aranceles a bienes y servicios extranjeros. El Dólar estadounidense tiende a apreciarse junto con las acciones locales, mientras que los bonos del gobierno tienden a relajarse.

La euforia solo está siendo eclipsada por los crecientes riesgos al alza para la inflación relacionados con las políticas de Trump. Los bajos niveles de desempleo, o más bien los altos niveles de empleo, podrían verse como un aumento de la demanda del consumidor, lo que puede llevar a precios más altos.

Por lo general, las presiones moderadas sobre los precios dentro de un gobierno republicano no son motivo de preocupación, pero todo depende del momento: Trump asumirá el cargo unos meses después de que la Reserva Federal (Fed) haya iniciado rápidamente una política monetaria de flexibilización, tras un ciclo de endurecimiento que llevó las tasas de interés a máximos de varias décadas para combatir la inflación.

Los inversores han sentido el dolor de la inflación descontrolada. Los aranceles, si se implementan, podrían significar precios más altos para los estadounidenses en una amplia gama de bienes y servicios. Vale la pena agregar que su política de aranceles también podría extenderse a otras economías importantes. De hecho, los responsables de políticas europeos han expresado su preocupación por los posibles efectos negativos sobre la inflación local.

¿Dónde se encuentra la Fed?

La Reserva Federal de EE.UU. (Fed) recortó las tasas tres veces este año, entregando un recorte de tasas de interés de 50 puntos básicos (pb) en septiembre, un recorte de 25 pb en noviembre y otro de 25 pb en diciembre a un rango objetivo de 4.25%-4.50%.

Los funcionarios de la Fed han mantenido el enfoque en la inflación durante la mayor parte de 2024, cambiándolo temporalmente al empleo. Las preocupaciones sobre el crecimiento también estuvieron presentes, pero en menor medida que en Europa.

La inflación en EE.UU. volvió al centro de atención en la última reunión de la Fed del año, ya que los responsables de políticas señalaron que la decisión de recortar la tasa de interés de referencia fue una "decisión difícil" y señalaron un ritmo más lento de recortes de tasas para 2025, ya que la inflación se mantiene constantemente por encima del objetivo de la Fed y el crecimiento económico es bastante sólido.

Los funcionarios indicaron que probablemente solo reducirían las tasas dos veces en 2025, según el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) o gráfico de puntos. Los dos recortes significan la mitad de las intenciones del comité en el SEP anterior publicado en septiembre.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de EE.UU. aumentó un 2.7% anual en noviembre desde el 2.6% en octubre, según la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. (BLS), mientras que el IPC subyacente, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía, aumentó un 3.3% en el mismo período, ambos coincidiendo con las expectativas del mercado.

Tasa objetivo de los fondos federales vs evolución del IPC

Las preocupaciones sobre una recesión en EE.UU. se disiparon con el tiempo, con las probabilidades de un aterrizaje suave diluyéndose hacia el final del año. La economía ha estado en bastante buena forma a lo largo de 2024 y la última publicación del Producto Interno Bruto (PIB) lo confirmó. La economía se expandió a una tasa anual del 3.1% en el tercer trimestre del año, aunque hay algunos puntos débiles.

El optimismo sobre evitar una recesión y recortes adicionales de tasas llevó a Wall Street a máximos históricos, aunque el último gráfico de puntos forzó a los intereses especulativos a tomar beneficios. Aun así, los tres principales índices de EE.UU. alcanzaron territorios inexplorados y se mantuvieron cerca al finalizar el año.

EUR/USD en 2025: La divergencia económica entre EE.UU. y la Eurozona se ampliará 

Más allá de los dos recortes de tasas previstos para 2025, la Fed mejoró su previsión de crecimiento del PIB para 2024 al 2.5%, en comparación con el 2% proyectado en septiembre, citando una actividad económica resiliente. Sin embargo, se espera que el crecimiento vuelva a su tendencia a largo plazo del 1.8% a partir de 2026.

Además, las estimaciones de inflación se revisaron al alza, con la previsión para 2025 ahora en 2.5%, frente al 2.1%, y la inflación subyacente proyectada en 2.8% para el mismo año. 

Al otro lado del Atlántico, se espera que el BCE recorte aún más las tasas en 2025 en medio de un crecimiento débil persistente y una inflación en enfriamiento. Los analistas del mercado comenzaron a considerar que las tasas podrían caer por debajo del nivel neutral del 2%, aunque es un escenario poco probable.

Las últimas proyecciones macroeconómicas del BCE ofrecieron ajustes a la baja en las previsiones de inflación, con una inflación general esperada en 2.1% y una inflación subyacente en 2.3% antes de que ambas se alineen en 1.9% para 2026. Las previsiones de crecimiento también se revisaron a la baja, con 2025 ahora proyectado en 1.1% y 2026 en 1.4%.

En resumen, la Fed enfrenta riesgos al alza en el frente inflacionario, mientras que el BCE tendrá que lidiar con el retroceso económico, que, aderezado con la agitación política local, se presenta como un gran desafío.

Perspectiva técnica del EUR/USD: ¿Rumbo a la paridad?

El par EUR/USD está terminando un tercer mes consecutivo en rojo y las lecturas técnicas en el gráfico mensual sugieren que 2025 será un año difícil para el Euro. El par ha pasado la mayor parte de los últimos dos años cotizando por encima de su media móvil simple (SMA) de 20 antes de colapsar por debajo de ella en noviembre pasado. Mientras tanto, la SMA de 100 ha proporcionado una fuerte resistencia dinámica, rechazando a los compradores en la zona de 1.1200 durante el mismo período. Aún más, los indicadores técnicos han perforado sus líneas medias y mantienen pendientes firmemente bajistas, apoyando mínimos más bajos por delante. Más allá de la zona de precios de 1.0330, hay poco en el camino hacia el umbral de 1.0200, mientras que por debajo de este último, una prueba de la paridad está sobre la mesa.

En una base semanal, las lecturas técnicas sugieren que el par EUR/USD probablemente registrará mínimos más bajos antes de poder corregir al alza. Los indicadores técnicos se dirigen firmemente hacia el sur y cerca del territorio de sobreventa, aunque sin ningún signo de agotamiento a la baja. El mismo gráfico muestra que la SMA de 20 está ganando impulso a la baja y a punto de cruzar por debajo de una SMA de 100 plana, ambas muy por encima del nivel actual, generalmente una señal de interés de venta prevalente.

El caso bajista es el más probable, pero no el único. Si el par cambia de rumbo en medio de una recuperación de la UE y una debilidad repentina en la economía de EE.UU., el par podría inicialmente apuntar a la zona de precios de 1.0600. Un desequilibrio macroeconómico continuo a favor de la UE podría resultar en que el par EUR/USD alcance el umbral de 1.1000, aunque no dentro de la primera mitad del año.

Conclusión

El panorama macroeconómico favorece al USD sobre el EUR, ya que incluso con presiones inflacionarias, el enfoque estará en los desarrollos económicos. La próxima presidencia de Trump puede implicar mayores riesgos relacionados con la inflación para EE.UU., pero incluso con el coronavirus en medio, la economía de EE.UU. tuvo la recuperación pandémica más fuerte dentro del G7, medida por el PIB, comenzando con la presidencia anterior de Trump y continuando bajo la administración de Biden.