Siete datos fundamentales para la semana: Dos bajadas de tipos y las Nóminas no Agrícolas sacuden los mercados en una semana cargada de noticias

• Junio comienza con un calendario económico cargado, que promete una gran volatilidad en los mercados.
• Se espera que el BCE y el BoC recorten los tipos de interés.
• El largo periodo previo a las Nóminas no Agrícolas incluye el informe JOLTS, que podría acaparar la atención.

Los flujos de fin de mes de mayo fueron alocados pero sin dirección, y la primera semana de junio está repleta de acontecimientos de primer orden que pueden marcar tendencias durante semanas. Encuestas prospectivas, orientaciones sobre los próximos movimientos de los bancos centrales y las importantísimas cifras de empleo de EE.UU. están en la agenda.

Estos son los principales acontecimientos a tener en cuenta.

1) El PMI manufacturero del ISM podría mostrar un retroceso de la inflación

Lunes, 14:00 GMT. A pesar del enorme gasto manufacturero y en construcción, el sector industrial parece cauteloso. El Índice de Gerentes de Compras (PMI) manufacturero del Instituto de Gestión de Suministros (ISM) se situó en 49,2 en abril, señal de una leve contracción. Los economistas esperan ahora un resultado similar, pero un componente clave podría llevarse el gato al agua.

Actualización: El PMI manufacturero se situó en 48,7, peor de lo esperado, y el componente de precios pagados cayó hasta 57, también por debajo de las estimaciones. El Dólar estadounidense retrocedió de forma generalizada.

El componente de precios pagados se situó en 60,9, lo que indica una elevada presión sobre los precios, y se prevé un ligero retroceso hasta 60 en mayo. Esto seguiría estando muy por encima del umbral de 50 puntos, que separa la expansión de la contracción.

La inflación manufacturera levanta cabeza:

PMI manufacturero ISM Precios pagados. Fuente: FXStreet.

Dada la caída de las presiones inflacionistas, como se observa en el índice de precios del consumo personal básico (PCE) y en otros datos, espero que esta cifra caiga. Esto impulsaría las acciones y el Oro y pesaría sobre el Dólar estadounidense (USD) antes de la decisión de tipos de la Reserva Federal (Fed) de la próxima semana.

2) JOLTS sacudirá los mercados, se espera un resultado más bajo

Martes, 14:00 GMT. Este informe de demanda en el mercado laboral corresponde a abril, al contrario que las cifras de Nóminas no Agrícolas (NFP), que corresponden a mayo. Sin embargo, los inversores han aprendido a no despreciar esta publicación, ya que la Fed la vigila de cerca.

Cuando los JOLTS mostraron 8,488 millones de aperturas anualizadas en marzo, los mercados lo tomaron como una señal de que el mercado laboral se estaba enfriando. Se prevé una nueva caída hasta los 8,34 millones.

Actualización: JOLTS alcanzó los 8,06 millones de vacantes anualizadas en abril, por debajo de las expectativas y el nivel más bajo desde 2021.

Menos ofertas de empleo, según JOLTs

JOLTS. Fuente: FXStreet

Aparte de la cifra principal, el número de renuncias también es de gran importancia. Cuando la gente se siente segura de sus perspectivas profesionales, tiende a dejar su empleo con más frecuencia, mientras que el miedo fomenta la permanencia en la empresa.

Con un débil informe de Nóminas no Agrícolas de abril y ligeras subidas de las solicitudes de subsidio de desempleo, creo que hay margen para que los JOLTS se deterioren aún más de lo esperado. En este momento, las malas noticias para la economía siguen siendo buenas para los mercados, ya que apuntan a una bajada de los intereses y a un crecimiento más lento, pero todavía no a una recesión. Es probable que esto continúe.

3) Los datos de empleo de ADP podrían desencadenar la oportunidad de ir a contracorriente

Miércoles, 12:15 GMT. Aproximadamente una de cada seis nóminas estadounidenses es procesada por Automatic Data Processing (ADP), lo que proporciona al proveedor de software información sobre el mercado laboral. Sus datos laborales del sector privado sirven como indicador adelantado de los datos oficiales de Nóminas no Agrícolas, que se publicarán el viernes. Esto lo convierte en un factor determinante para el mercado.

Actualización: El número de empleos de ADP no alcanzó las estimaciones, con 152.000, por debajo de los 188.000 del mes pasado, revisados a la baja.

Sin embargo, la correlación entre las cifras de ADP y las oficiales es irregular. Además, menos de dos horas después se publicará el informe PMI de servicios del ISM, lo que dará a los inversores algo más en lo que centrarse.

Los economistas esperan que la variación del empleo de ADP se sitúe en 173.000 puestos de trabajo en mayo, un ligero descenso con respecto a los 192.000 de abril. En caso de que los datos sean muy diferentes, el impacto daría forma a las expectativas del NFP -con razón o sin ella- y el impacto en los mercados duraría horas. Es una opción a tener en cuenta.

En la mayoría de los casos, un pequeño fallo o un pequeño acierto provocan un impacto a corto plazo, que se invierte poco después. De este modo, los operadores minoristas tienen tiempo para reaccionar e ir a contracorriente.

Empleo ADP. Fuente: FXStreet

4) El Banco de Canadá bajará los tipos, probablemente

Miércoles, 13:45 GMT. Entre dos eventos clave de Estados Unidos, su vecino del norte acapara la atención. Se espera que el Banco de Canadá (BoC) recorte sus tipos de interés por primera vez desde marzo de 2020, cambiando la tasa Overnight al 4,75% desde el 5% vigente desde julio de 2023.

Actualización: el Banco de Canadá ha recortado los tipos de interés al 4,75% desde el 5,00%, tal y como se esperaba.

Unas presiones inflacionistas más débiles están detrás del recorte esperado, pero con el BoC, nada está asegurado. Al contrario que la Fed, la institución con sede en Ottawa no rehúye sorprender a los mercados. Mientras la inflación se relaja, el mercado laboral parece haberse despertado, y la tasa de desempleo se mantuvo inesperadamente estable en abril.

El desempleo canadiense se mantiene en el 6,1%. Fuente: FXStreet

El escenario más probable es un recorte de los tipos de interés, pero espero que el Dólar canadiense capee el temporal e incluso suba. ¿Por qué? En primer lugar, la decisión está totalmente descontada. En segundo lugar, es probable que el gobernador del BoC, Tiff Mackelm, rechace las expectativas de una serie de recortes de tipos, dada la fortaleza de la economía y la reticencia de la Fed a reducir drásticamente los costes de financiación. Canadá depende en gran medida de Estados Unidos.

Es probable que la decisión del BoC repercuta más allá del Dólar canadiense: se produce un día antes de la decisión del BCE y una semana antes de la de la Fed. Los mercados están atentos.

5) El PMI de servicios del ISM puede enfriar los mercados y dar forma a las expectativas del NFP

Miércoles, 14:00 GMT. Lo peor de ambos mundos: así se describió en su momento el PMI de servicios del ISM de abril. El indicador adelantado del mayor sector de Estados Unidos mostró contracción, mientras que su componente de inflación avanzó.

Actualización: El PMI de servicios del ISM sorprendió al subir a 53,8 en mayo, un gran salto desde el 49,4 de abril. Se produjo junto con una pequeña caída en el componente de precios pagados.

El PMI de servicios del ISM subiría a 50,5 desde 49,4, superando el umbral de los 50 puntos y sugiriendo crecimiento en el sector. Aunque la mejora de las perspectivas sería una buena noticia para la economía, perjudicaría a las acciones y haría retroceder las expectativas de recortes de tipos.

PMI de servicios del ISM. Fuente: FXStreet

Los inversores pueden encontrar consuelo si el componente de precios pagados retrocede desde el 59,2 registrado el mes pasado. En el escenario que describo, el informe apuntaría a un crecimiento con menor inflación.

El componente de empleo también es importante. Cuando en abril alcanzó su nivel más bajo en cuatro meses (45,9), fue señal de un débil informe de Nóminas no Agrícolas. La mayoría de los estadounidenses trabajan en el sector servicios, por lo que este componente es otro indicador adelantado -y el último- antes de las NFP.

6) El BCE recortará ahora y se opondrá a más movimientos

El jueves, la decisión sobre los tipos será a las 12:15 GMT, y la rueda de prensa a las 14:45 GMT. ¿Declararán la victoria contra la inflación? Así es como verán los mercados la primera bajada de tipos del Banco Central Europeo (BCE). Tanto la inflación general como la subyacente se sitúan por debajo del 3%, cerca del objetivo del 2% fijado por el banco. Esto justifica la reducción del tipo de interés de las operaciones principales de refinanciación del 4,50% al 4,25%.

Las autoridades de Fráncfort y de todo el continente han dado señales de que se avecina un recorte, y está totalmente descontado. Los inversores se centrarán en la decisión de julio. ¿Será la medida esperada la primera de muchas? ¿O sólo la primera?

Espero que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, se oponga a otra medida, y es poco probable que se comprometa a hacerlo ahora. Aparte de los comentarios habituales sobre la dependencia de los datos, Lagarde probablemente señalará el hecho de que la inflación se situó ligeramente por encima de las estimaciones preliminares en mayo.

La inflación de la eurozona ha bajado, pero no ha caído. Fuente: FXStreet

Además, el viejo continente parece estar encontrando su sitio y creciendo de forma más satisfactoria. El uso de estos argumentos ayudaría a convencer a los mercados de que otro recorte está lejos de ser seguro, lo que aumentaría la fortaleza del Euro.

El BCE también publica nuevas previsiones junto con el comunicado, pero es probable que los mercados se reserven su opinión hasta que Lagarde transmita sus mensajes.

7) Las Nóminas no Agrícolas podrían sacudir a los mercados con una segunda caída consecutiva

Viernes, 12:30 GMT. ¿Está volviendo el desempleo? En los últimos años, los inversores han centrado su atención en la inflación, que ha ido en aumento, y en la Fed, que ha puesto todo su empeño en aplastar la subida de los precios. Sin embargo, hay indicios iniciales de que el desempleo está repuntando, y el pleno empleo es el segundo mandato de la Fed.

En abril, el número de Nóminas no Agrícolas no alcanzó las estimaciones, ya que se situó en 175.000 frente a las 243.000 previstas. Para mayo se prevé un aumento similar, de 180.000 nóminas. Una cifra superior a 200.000 sería una buena noticia para la economía y el Dólar estadounidense, pero una mala noticia para las acciones y el Oro. Una cifra inferior a 150.000 tendría el efecto contrario.

Nóminas no Agrícolas. Fuente: FXStreet

¿Qué hay de otras cifras? Las ganancias medias por hora cayeron al 3,9% interanual en abril, lo que muestra que la inflación salarial está bajando. Ahora se espera que se repita esa cifra, mientras que se espera que las ganancias mensuales aumenten un 0,3% frente al 0,2% anterior.

El comodín es la tasa de desempleo. Los mercados suelen descartar este dato, ya que se ve afectado por la tasa de participación, y se centran en la evolución del empleo y los salarios. Sin embargo, si la tasa de desempleo sube y alcanza el 4%, una cifra redonda, recibirá más atención.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que un recorte de tipos podría llegar antes en respuesta a una "debilidad inesperada" en el mercado laboral. Una zona del 4% en la tasa de desempleo podría disparar las esperanzas de un recorte anticipado por parte de la Fed.

Espero debilidad en el informe de Nóminas no Agrícolas, lo que llevará a los mercados a alegrarse por las perspectivas de una reducción de los costes de los préstamos, ignorando el significado para la economía.

Reflexiones finales

Los mercados se pondrán nerviosos con cada publicación de noticias en esta ajetreada semana. Recomiendo operar con un apalancamiento más bajo y con más cuidado de lo habitual.