Ya no es una amenaza, es una realidad

El día de hoy marca un punto de inflexión en la política arancelaria de Donald Trump. Es el día en que la amenaza arancelaria se materializará, a menos que haya un giro inesperado, y aplastará las esperanzas de que las agresivas amenazas arancelarias no fueran solo una táctica de negociación. Como resultado, las importaciones canadienses y mexicanas se verán afectadas por gravámenes del 25%, y las importaciones chinas estarán sujetas a un arancel del 20%. Además, EE.UU. impondrá aranceles a las importaciones de productos agrícolas a partir del 2 de abril y se espera que aranceles de hasta el 25% afecten a las importaciones europeas en un futuro previsible.

Por lo tanto, los mercados están nerviosos desde ayer. Las acciones europeas abrieron la semana en una nota positiva, ya que el enfrentamiento entre Trump y Zelenski obligó a los países europeos a reunirse en una llamada ‘coalición de voluntarios’ para proporcionar apoyo militar conjunto a Ucrania. Además, la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, dijo que relajarán las normas para los fabricantes de automóviles en cuanto a los objetivos de emisiones de CO2 establecidos originalmente para este año y darán a las empresas un plazo de 3 años para alinearse con las regulaciones. En la práctica, esto significa que si un fabricante de automóviles no alcanza su objetivo de emisiones de carbono este año, tendrá dos años más para hacerlo, incluso si eso significa que debe aumentar sus esfuerzos durante los próximos dos años. Pero, sobre todo, significa que cuando los tiempos son difíciles, incluso los europeos podrían relajar las normas y que nada está escrito en piedra.

Así, las perspectivas de un mayor gasto, la esperanza de que las regulaciones estrictas podrían relajarse y la expectativa de que este cóctel podría impulsar el crecimiento en Europa alimentaron aún más el apetito por las acciones europeas el lunes. Las acciones de defensa europeas lideraron el repunte. Los sistemas BAE saltaron más del 14,50% a un máximo histórico, Rheinmetall rebotó casi un 14%, Leonardo ganó más del 16%, y las francesas Dassault Aviation y Thales ganaron entre un 15 y un 16%. Los fabricantes de automóviles también subieron, aunque las ganancias allí fueron más razonables. Volkswagen, por ejemplo, ganó un 2,30%. Y en general, el Stoxx 600 alcanzó un nuevo máximo histórico, el DAX subió más del 3% en algún momento y registró su mejor día desde 2022, el euro rebotó más del 1% frente al dólar estadounidense y el USDSEK cayó casi un 2,50% ya que su industria militar se considera un gran beneficiario del aumento del gasto en defensa europeo.

En el frente de los datos, la actualización del IPC de ayer fue ligeramente superior a lo esperado por los analistas, pero los inversores se centraron en el hecho de que la inflación se desaceleró aún más hacia el objetivo del 2% de la política del Banco Central Europeo (BCE) en lugar de en el hecho de que se desaceleró menos de lo esperado. La mayor desaceleración de la inflación cimenta la expectativa de que el BCE se dirige hacia un recorte casi seguro de 25 puntos básicos cuando se reúna este jueves.

Al otro lado del Atlántico, la situación era mucho menos esperanzadora. La realización de que las amenazas arancelarias se convertirán en realidad afectó el sentimiento, junto con datos del ISM poco ideales que mostraron que la actividad manufacturera de EE.UU. se desaceleró más de lo esperado en febrero, mientras que los precios aumentaron significativamente más rápido de lo esperado. Y no hay magia, los aranceles están a punto de empeorar el dolor de cabeza de la inflación en EE.UU. Las expectativas de inflación en aumento reducen la capacidad de la Reserva Federal (Fed) para flexibilizar la política y brindar apoyo a una economía en desaceleración. Y cuando la Fed ya no está para salvar el mercado, las malas noticias se convierten en malas noticias.

Es crucial señalar que el sentimiento del mercado ahora está influenciado menos por las políticas de los bancos centrales y el nivel de los rendimientos, y más por las expectativas de crecimiento. Así, los rendimientos de EE.UU. continúan cayendo no por expectativas moderadas de la Fed, sino por expectativas de crecimiento en declive. La Fed de Atlanta actualizó su pronóstico de crecimiento de EE.UU. para el primer trimestre y ahora pronostica que la economía de EE.UU. se contraerá un 2,8% este trimestre. Como resultado, los inversores están huyendo de las acciones estadounidenses sobrevaloradas. El S&P 500 cayó un 1,76% ayer, el Nasdaq 100 se desplomó más de un 2%. Nvidia cayó casi un 9% a pesar de la noticia de que TSM invertirá 100.000 millones de dólares en EE.UU. para diversificar sus operaciones de Taiwán, geopolíticamente sensible. El comercio de rotación de acciones americanas a europeas está en pleno juego y está cada vez más respaldado por las expectativas de crecimiento en declive en EE.UU. y las apuestas de crecimiento en aumento en Europa.

Al otro lado del Pacífico, los chinos están tratando con Trump a su manera. Dicen que retaliarán imponiendo aranceles a los productos agrícolas y alimentarios de EE.UU. El índice CSI 300 aún cayó por debajo de su media móvil de 50 días, pero los compradores de caídas están uniéndose con la expectativa de que el gobierno podría anunciar nuevas medidas de apoyo esta semana, mientras que el optimismo en IA, aunque menos agudo en estos días, podría dar impulso al optimismo incipiente.

En energía, el petróleo crudo cayó un 2% por debajo de la marca psicológica de 70 $pb, no necesariamente por temores comerciales, sino por la noticia de que la OPEP+ comenzará a restaurar la producción a partir de abril porque Trump quiere petróleo más barato. La OPEP servirá 138.000 barriles más por día al mercado a partir del próximo mes y restaurará gradualmente 2,2 mbpd para 2026, poniendo fin abruptamente a la política de recortes de producción de los últimos dos años, mientras que los comerciantes de petróleo esperaban que la OPEP continuara retrasando sus planes de restauración de producción, ya que los precios del petróleo se mantenían por debajo de los niveles ideales para Arabia Saudí. Las perspectivas de un mayor suministro que probablemente llevarán a un exceso de oferta más adelante este año están destinadas a enviar el precio del crudo hacia el rango de 50/60 $ en la primera mitad. ¡Salud por eso!