Cambio de rumbo para los bonos del Tesoro de EE. UU.

¿Por qué bonos del Tesoro de EE. UU.?

Aunque no faltan instrumentos complejos y de mayor rendimiento en los mercados de renta fija, creemos que los bonos del Tesoro de EE. UU. constituyen un componente fundamental de una cartera de renta fija por razones estructurales. Debido a su estabilidad en relación con otros instrumentos de renta fija, los bonos del Tesoro de EE. UU. pueden servir tanto como cobertura contra la exposición crediticia como una fuente efectiva de liquidez. Esto puede ser especialmente útil en tiempos de volatilidad, cuando se negocian con mayor facilidad que los instrumentos de crédito.

En esos momentos, los participantes del mercado tienden a acudir en masa a los activos refugio y la demanda de bonos del Tesoro estadounidense tiende a dispararse. Dicho esto, creemos que el momento de considerar los bonos del Tesoro es adelantarse a la llegada de la volatilidad. Si las carteras de renta fija ya contienen bonos del Tesoro estadounidense cuando se producen acontecimientos negativos en el mercado, los inversores pueden rotar dinámicamente sus asignaciones y adelantarse a la huida del crédito hacia los bonos del Tesoro y realizar transacciones a niveles potencialmente más atractivos en ambos lados de la operación.

¿Por qué ahora?

Con muchos motivos para creer que 2025 puede ser un año volátil, ahora puede ser un buen momento para que los inversores consideren el papel de los bonos del Tesoro de EE. UU. en sus carteras de renta fija. Esta clase de activos representa el valor de renta fija más abundante en los mercados mundiales de bonos, con más de 19 billones de dólares estadounidenses en circulación a finales de 2024.1

En cuanto a los bonos del Tesoro de EE. UU., la duración es un factor clave. Si comparamos con hace un año, las condiciones del mercado han mejorado para los bonos del Tesoro con una duración de cinco a diez años. En nuestra opinión, estructuralmente, los bonos del Tesoro de cinco a diez años ofrecen una oportunidad potencialmente atractiva de rentabilidad total ajustada al riesgo en comparación con duraciones más cortas y más largas. Si hablamos de duraciones más cortas, los inversores se enfrentan al riesgo de subestimar la volatilidad de los precios. Con respecto a las duraciones más largas, estas implican más riesgo porque son más sensibles a los cambios en los tipos de interés y a las expectativas de inflación, por ejemplo.

A finales de 2023, los tipos de interés oficiales eran más altos y la curva de rendimiento era más plana. Por lo tanto, era difícil incluir los bonos del Tesoro de EE. UU. en una cartera de renta fija porque ir más allá de las duraciones cortas no ofrecía muchas ventajas a los inversores.

Pero ahora, las tasas de política monetaria han bajado, y esos bonos del Tesoro anteriormente poco atractivos con duraciones más largas, de cinco a diez años, parecen más atractivos. Debido a nuestra creencia de que los bonos del Tesoro con estas duraciones de rango medio tienden a tener un equilibrio óptimo de rendimiento y duración, y las condiciones del mercado son favorables ahora y en nuestra perspectiva a corto/medio plazo, no sentimos la necesidad de ampliar aún más la duración.

En definitiva

Desde nuestro punto de vista, los bonos del Tesoro de EE. UU. son importantes para las carteras de renta fija porque son más líquidos que otros tipos de renta fija, por lo que pueden ayudar a cubrir el riesgo de crédito y proporcionar a los inversores una reserva de liquidez para desplegar cuando la volatilidad cree oportunidades atractivas de ingresos y revalorización del capital. Actualmente, las condiciones del mercado son propicias para un rendimiento potencialmente atractivo entre los bonos del Tesoro a cinco y diez años desde el punto de vista de la rentabilidad total frente al riesgo.

Hay muchos argumentos a favor de esta clase de activos, a la que los inversores pueden acceder de manera eficaz a través de una gestión activa, en lugar de pasiva. Si los inversores se separan de un índice de referencia, podrían estar mejor posicionados para rotar sus asignaciones de manera dinámica, rotando entre bonos del Tesoro y otros tipos de renta fija según sea necesario, buscando así explotar las ineficiencias de precios y generar rentas.