¿Cuál es el futuro de la renta variable japonesa tras su máximo histórico?

Los precios de las acciones superaron en los primeros compases del año el máximo de la era de la burbuja en 1989. Analizamos si el mercado japonés puede seguir subiendo.

En lo que va de 2024, el mercado bursátil japonés ha logrado una fuerte rentabilidad, con el Nikkei 225 superando por fin el máximo de la era de la burbuja registrado en diciembre de 1989. La solidez de los fundamentales de las empresas, la mejora de las normas de gobernanza y la creciente demanda de los inversores extranjeros han contribuido a los buenos resultados del mercado bursátil. Una cuestión clave para los inversores debe ser ahora si el mercado puede seguir avanzando.

¿Qué ha impulsado la subida de las acciones japonesas?

Muchos factores han contribuido a la reciente fortaleza de la bolsa japonesa, entre ellos el aumento de los beneficios y la mejora de los fundamentales empresariales. En general, los beneficios de las empresas japonesas han ido en la dirección correcta, y en la última temporada de resultados trimestrales se han producido numerosas revisiones positivas de las previsiones de beneficios. En conjunto, esto ha significado que los beneficios también han alcanzado máximos históricos y, como ilustra el gráfico siguiente, se prevé que esto continúe en los próximos años.

Los resultados de las empresas nacionales han sido especialmente impresionantes, y muchas de ellas han mostrado una fuerte demanda y signos de haber recuperado el poder de fijación de precios (la capacidad de subir los precios en respuesta a la inflación) por primera vez en décadas. Tras años de arraigada deflación, no debe subestimarse la importancia de este hecho.

Si a esto se añade la mejora del poder adquisitivo de los consumidores gracias a los aumentos salariales, se espera que los beneficios empresariales crezcan a buen ritmo. Una parte de estos mayores beneficios puede reinvertirse en la economía a través de nuevos aumentos salariales, impulsando un ciclo positivo de progreso económico más amplio que ha estado ausente en Japón durante una generación.

Entretanto, gracias a los esfuerzos de la Bolsa de Tokio, han proseguido las reformas de la gobernanza empresarial. Estas reformas están suscitando un creciente interés en la comunidad inversora mundial, tras un largo periodo de apatía exterior hacia la renta variable japonesa. Las recompras de acciones, en particular, han seguido aumentando a medida que el mercado ha subido y esperamos que esto continúe a medida que más empresas se vean obligadas a mejorar sus rentabilidades y hacer frente a su persistente infravaloración.

¿Deberían los inversores pensar en recoger beneficios?

Quizás haya motivos para la cautela a corto plazo, dada la velocidad y la naturaleza del reciente repunte. Los valores de gran capitalización, que gozan de amplia liquidez, han seguido obteniendo mejores resultados. Como resultado, las valoraciones de muchas grandes empresas, especialmente las del índice Nikkei 225, se han ampliado un poco. Esperamos que el liderazgo del mercado japonés se desplace hacia las empresas medianas y pequeñas.

Otros motivos de cautela pueden ser la evolución de los mercados de divisas y la política monetaria. El yen japonés se ha depreciado bruscamente.

Razones para ser positivos a largo plazo

A pesar de estas vulnerabilidades a corto plazo, hay muchas razones para creer que podemos haber entrado en un periodo de rentabilidad superior sostenida a largo plazo del mercado bursátil japonés. Japón ofrece una de las oportunidades más atractivas del mundo, si no la más atractiva. Esto se debe a la solidez de los fundamentales empresariales, la presencia de una inflación positiva y la recuperación de la capacidad de fijación de precios de muchas empresas japonesas.

Mientras tanto, es probable que las reformas de la gobernanza empresarial sigan siendo un motor estructural, con inversores, empresas y reguladores trabajando juntos para elevar los niveles de gobernanza, mejorar los beneficios y reforzar las perspectivas de crecimiento. Aunque el éxito de estas iniciativas es cada vez más evidente, aún queda mucho por hacer en este ámbito.

Además, se ha producido una afluencia de pequeños inversores japoneses al mercado en el marco del renovado plan de exención fiscal conocido como NISA para inversores particulares. La actualización del esquema NISA (Cuenta de Ahorro Individual Nippon) permite a los inversores particulares invertir más activos con exenciones fiscales durante un periodo ilimitado. Este cambio llega en el momento oportuno, ya que el público japonés ha empezado a reconocer el impacto de la persistente inflación en sus activos financieros.

Durante las tres últimas décadas de deflación, mantener el dinero en depósitos bancarios era la decisión correcta, pero eso ya no es así en un periodo inflacionista. Gracias a los buenos retornos del mercado de renta variable japonés y a la inflación en curso, se espera que continúen las nuevas entradas en el mercado a través del NISA.

La combinación de estos factores ha renovado el interés de los inversores internacionales por las acciones japonesas. Esta demanda debería seguir creciendo a medida que se comprenda mejor la positiva historia nacional. La valoración global del mercado parece razonable, pero oculta una considerable divergencia entre las grandes empresas, que han alcanzado un precio relativamente alto, y las pequeñas, donde las valoraciones son, en general, mucho más atractivas.