El ánimo se oscurece mientras los inversores se centran en los datos económicos

El ánimo del mercado se oscureció aún más ayer tras otra ronda de débiles ventas de bonos del Tesoro en EE.UU. La nota a 7 años no logró atraer suficiente demanda el miércoles. Las subastas de 2 y 5 años también vieron una demanda débil a principios de esta semana. Los bonos del Tesoro de EE.UU. permanecieron bajo presión. El rendimiento a 2 años, que captura mejor las expectativas de tasas de la Reserva Federal (Fed), alcanzó brevemente la marca psicológica del 5%, el rendimiento a 10 años se disparó al 4,63% y el índice del dólar estadounidense avanzó hasta la media móvil de 50 días (DMA de 50) y se está consolidando cerca de ese nivel esta mañana.

Las cosas podrían mejorar o empeorar en las próximas horas. El Libro Beige de la Fed reveló ayer que la economía de EE.UU. se expandió a un ritmo ‘ligero o modesto’ desde abril, mientras que los consumidores se resistieron a los precios más altos. Esto último sería ‘buenas noticias’ para la Fed, que necesita desesperadamente que la demanda de los consumidores de EE.UU. se desacelere para avanzar en lo que llaman la ‘última milla’ para alcanzar su objetivo de inflación del 2%. Todas las miradas están puestas en la actualización del PIB de EE.UU. que se publicará hoy, y en el indicador favorito de inflación de la Fed, el PCE subyacente, que se publicará mañana. Se espera que el PIB de EE.UU. se haya desacelerado significativamente en el primer trimestre, con un aumento significativo de las presiones de precios (lo cual ya está descontado), mientras que el dato del PCE subyacente de abril podría insinuar cierta relajación en el reciente repunte de la inflación. El mejor resultado sería un crecimiento razonablemente suave acompañado de una disminución de las presiones de precios, pero podríamos obtener un crecimiento desacelerado acompañado de una insuficiente disminución de las presiones de precios. Para la Fed, el dato de inflación será más importante que la actualización del crecimiento, ya que independientemente del deterioro del crecimiento económico, el progreso en la inflación determinará si la Fed podría seguir en camino de recortar tasas este año. Por lo tanto, será difícil interpretar los datos del PIB de hoy antes de ver el dato del PCE de mañana. Y aun así, Citigroup cree que los datos de esta semana desencadenarán una acción de precios limitada; las próximas actualizaciones de empleo y del IPC de EE.UU. en las próximas semanas serán más importantes.

Por ahora, el aumento de los rendimientos está afectando las valoraciones de las acciones en ausencia de otros catalizadores positivos. El S&P 500 cayó por debajo del nivel de 5.300 ayer, y el Nasdaq retrocedió. Los futuros de EE.UU. están en rojo esta mañana, ya que Salesforce cayó un 16% en el comercio fuera de horario después de reportar un crecimiento de ingresos más débil de lo esperado en el primer trimestre y después de dar una perspectiva más suave de lo esperado.

La inflación está aumentando más allá de EE.UU.

Publicada ayer, la inflación australiana aumentó inesperadamente en abril y la inflación alemana resultó peor de lo esperado. Parece que la inflación en Alemania aumentó del 2,4% al 2,8% en mayo, más del 2,7% previsto por los analistas. El rendimiento a 10 años de Alemania avanzó a los niveles más altos desde noviembre pasado y el Stoxx 600 cayó más del 1% ayer. España e Italia publicarán sus actualizaciones de inflación hoy, Francia mañana y tendremos el IPC agregado para toda la zona euro mañana por la mañana. A menos que veamos una gran sorpresa, lo cual no creo que suceda, el Banco Central Europeo (BCE) probablemente anunciará un recorte de tasas de 25 puntos básicos el próximo jueves. Pero un aumento inconveniente de la inflación en la zona euro probablemente desvanecerá la expectativa de un segundo recorte de tasas en julio.

Si las expectativas de recorte de la Fed se desvanecen más rápido que las expectativas de recorte del BCE, el EURUSD debería permanecer bajo presión para una corrección a la baja adicional. El par cayó por debajo de la media móvil de 100 días (DMA de 100) ayer, por debajo de 1,08 esta mañana y se está preparando para probar el soporte de la media móvil de 200 días (DMA de 200) en el momento de escribir esto. Un crecimiento y cifras de inflación suficientemente suaves en EE.UU. podrían poner un suelo a la venta del EURUSD, pero la divergencia entre la Fed y el BCE sigue siendo favorable para una corrección a la baja más profunda.

En metales preciosos, el oro extiende pérdidas frente a una fortaleza generalizada del dólar estadounidense y el aumento de los rendimientos del Tesoro. Pero las incertidumbres del banco central, las tensiones geopolíticas y el aumento de la aversión al riesgo podrían limitar la venta de oro cerca del nivel de $2300 por onza.

El petróleo no logra superar la resistencia clave

Afortunadamente, para todos los que no tienen una exposición positiva a la energía y las acciones de energía, los precios del petróleo no reúnen suficiente impulso por encima de los niveles de resistencia clave para alimentar aún más las preocupaciones de inflación. El crudo estadounidense, por ejemplo, ve una resistencia decente por encima del nivel de 80 $ por barril (pb) ya que las expectativas menguantes de recortes de tasas de los principales bancos centrales pesan sobre las perspectivas de demanda global de petróleo y dan a los bajistas una buena razón para mantenerse al mando cerca de la resistencia crítica de 80 $ pb. La fea situación geopolítica en el Medio Oriente desencadena picos de precios a corto plazo, pero los repuntes de precios debido a tensiones geopolíticas tienden a ser de corta duración.

La incapacidad del petróleo para ganar un impulso positivo sostenible está pesando mucho en las acciones de energía. Exxon retrocedió al nivel más bajo desde marzo ayer, mientras que Chevron extendió pérdidas por debajo de la base de la tendencia alcista del año hasta la fecha (ytd). ConocoPhillips cayó más del 3% tras la noticia de que adquirirá Marathon Oil a través de un acuerdo de acciones por 17 mil millones de dólares, mientras que Marathon Oil subió más del 8%. La consolidación en curso en el Permian Basin ayudará a las compañías petroleras estadounidenses a beneficiarse de sinergias y economías de escala, y les ayudará a exprimir mayores beneficios de sus operaciones. En algún momento, la corrección en los precios de las acciones de las compañías de energía se volverá interesante para los inversores independientemente de las perspectivas económicas y del banco central. Si la inflación se modera, las expectativas más suaves del banco central impulsarán el comercio de reflación, beneficiando a las compañías petroleras. Si la inflación no se modera y los bancos centrales posponen los recortes de tasas, los jugosos dividendos y recompras de las grandes petroleras atraerán a los inversores que buscan ingresos adicionales para navegar la marea de inflación en aumento.