El BCE no confía en que septiembre traiga el segundo recorte de tasas

TSM anunció resultados trimestrales mejores de lo esperado y elevó sus proyecciones de crecimiento para los ingresos de este año. Las buenas noticias ayudaron a limitar la venta masiva de acciones de chips del día anterior, pero no pudieron evitar que el S&P 500 y el Nasdaq 100 cerraran la sesión del jueves con pérdidas. El S&P 500 cayó un 0,78% y el Nasdaq 100 perdió casi un 0,50%. Nvidia rebotó más del 2,50% después de que los fuertes resultados de TSM reavivaran el optimismo en torno a la IA, a pesar de las crecientes preocupaciones por el empeoramiento de la guerra de chips entre EE.UU. y China. Pero las acciones de TSM cayeron un 2% en la Bolsa de Taiwán hoy. Además de la fuerte venta desencadenada por la amenaza de Biden sobre las exportaciones de chips a China, la euforia en torno a las acciones de IA disminuyó cuando Goldman Sachs advirtió que las mayores empresas tecnológicas de EE.UU. podrían estar gastando demasiado en IA sin garantía de ver que su inversión dé frutos en un plazo suficientemente satisfactorio. Las crecientes probabilidades de una presidencia de Trump tampoco son necesariamente positivas para TSM, ya que él parecía apenas dispuesto a defender Taiwán en caso de una agresión china. Además, un dúo Trump y Vance en la Casa Blanca es bueno para las acciones tecnológicas, pero las pequeñas, y no necesariamente beneficiaría a las grandes tecnológicas.

Insoportable

Biden está bajo una presión insoportable para abandonar la carrera presidencial porque es demasiado viejo. Muchos pesos pesados demócratas ahora le están dando la espalda al presidente. Incluso Barack Obama dijo que debería considerar renunciar. Y hay rumores de que podría tirar la toalla tan pronto como este fin de semana. Si eso sucede, podríamos ver que el comercio de Trump gane más impulso. Eso beneficiaría al Bitcoin, a las acciones, especialmente a las pequeñas y centradas en el mercado doméstico, y causaría un empinamiento de la curva de rendimiento con el extremo largo de los bonos del Tesoro de EE.UU. sintiendo el calor de la explosión de la deuda.

Algunos preguntan cuánto durará esta operativa entorno a Trump. La respuesta es unas pocas semanas, tal vez unos pocos meses, tiempo para que los sectores no tecnológicos del mercado recuperen el aliento y los tecnológicos corrijan después de un año y medio de repunte impresionante. Pero al final, factores como las decisiones de política de la Reserva Federal (Fed) y otros bancos centrales, las tensiones comerciales internacionales, las perspectivas de crecimiento global, China, el clima y factores idiosincráticos como la IA deberían tener la última palabra sobre la dirección general de los mercados bursátiles globales.

Panorama global

Por ahora, el comercio de reflación favorece a los sectores cíclicos (petróleo y finanzas) y a las pequeñas capitalizaciones en EE.UU., y un cambio hacia las acciones europeas. Lamentablemente, las acciones europeas comenzaron la temporada de ganancias con una nota débil debido a los malos resultados de los sectores de lujo y aerolíneas. Es temprano para predecir hacia dónde irá la temporada de ganancias para las empresas europeas. El primer recorte de tasas del Banco Central Europeo (BCE) debería haber mejorado el sentimiento para muchas empresas en el segundo trimestre, pero los analistas han estado revisando a la baja sus expectativas de ganancias desde hace unas semanas.

De cara al futuro, el BCE no está seguro de que septiembre traerá el segundo recorte de tasas, y no quieren que el mercado piense que habrá un recorte de tasas de 25 pb sacado de la manga al final del verano. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo en su conferencia de prensa de ayer que las opciones para la reunión de septiembre siguen abiertas, pero la decisión dependerá de los datos. Sin embargo, el EURUSD cayó por debajo del nivel de 1,09 como si ella hubiera dado una señal más fuerte para un recorte en septiembre. Y eso es un riesgo dado que si las expectativas de recorte de tasas se adelantan a sí mismas, y eso es lo que parece estar sucediendo a ambos lados del Atlántico, una eventual retirada de estas expectativas para igualar un nivel razonable podría afectar el sentimiento y el apetito por el riesgo.

¿Qué podría causar eso? Bueno, los números del IPP del mes pasado fueron más altos de lo esperado en EE.UU. Veo más informes que destacan el aumento de los costos de envío debido al desorden en el Medio Oriente y el Mar Rojo. Los costos de flete y las facturas de seguros supuestamente explotaron en un 300% desde el año pasado. Los costos de envío representan solo alrededor del 3% de las presiones generales de precios, había dicho Lagarde en uno de sus discursos anteriores, pero combinados con el riesgo de aranceles más altos y el empeoramiento de las perspectivas comerciales globales hacen que el panorama final sea bastante incierto. Así que sí, se supone que el Stoxx 600 es una buena opción para el comercio de reflación y podría extender las ganancias. Pero no estoy seguro de que las primeras ganancias (y las incertidumbres políticas) justifiquen un movimiento hacia nuevos máximos históricos.

Un apetito menguante por las acciones europeas podría untar mantequilla en el pan de las acciones estadounidenses, pero para que los principales índices estadounidenses continúen superando como lo hicieron desde el año pasado, la rotación sectorial proyectada que podría golpear a la tecnología no debería afectarlos demasiado. Porque los otros sectores difícilmente podrían compensar el tipo de pérdidas que vimos a principios de esta semana en las grandes tecnológicas.

Ganancias, ganancias

Netflix agregó más de 8 millones de suscriptores en el segundo trimestre, superando sus propias previsiones y ampliando la brecha con sus rivales. Sin embargo, las acciones cayeron en el comercio fuera de horario después de que la previsión de ventas del tercer trimestre no cumpliera con las estimaciones, luego rebotaron. Al final del día, las acciones de Netflix no se movieron en el comercio fuera de horario. Una rotación de tecnología a no tecnología como resultado de Trump y expectativas más suaves de la Fed podría pesar sobre Netflix en las próximas semanas y hacer que el precio de las acciones baje desde niveles cercanos a máximos históricos. Pero afortunadamente para Netflix, tiene una exposición limitada a la IA, y podría soportar mejor una posible venta de IA que sus principales pares como Nvidia, Apple o Google.