El estímulo de China decepciona, mientras que la zona de 6.000 puntos está en juego para el S&P 500

Como si esta semana no estuviera lo suficientemente ocupada, China anunció un paquete de estímulo de 1,4 billones de dólares para apoyar una economía en desaceleración y el posible impacto negativo de las políticas económicas de Donald Trump.

China rescata a los gobiernos locales

La mayor parte del estímulo está vinculado a los gobiernos locales. Pekín ha acordado aumentar el techo de deuda de los gobiernos locales a 35,5 billones de yuanes, lo que les permitirá intercambiar "deuda oculta" por un valor de 6 billones de yuanes. También hay otros 4 billones de yuanes en bonos especiales a 5 años que estarán disponibles para los gobiernos locales.

La noticia ha caído en saco roto en los mercados financieros. Las acciones chinas están a la baja, el CSI 300 ha caído más del 1%, y las acciones europeas están a la baja en general. Se espera que el S&P 500 abra por encima del nivel clave de 6.000 puntos, lo que es una señal más del excepcionalismo estadounidense y de la inmunidad de EE.UU. a los problemas del resto del mundo. Hoy hay un tono de aversión al riesgo en los mercados, los rendimientos de los bonos están a la baja en general y el petróleo y algunos metales industriales también están a la baja hoy.

El problema con las medidas de estímulo de China es que no son estímulo. Esencialmente, son un intercambio de deuda para apuntalar las finanzas de los gobiernos locales. La reacción del mercado muestra que los operadores no ven estas medidas como un impulso al consumo, y en su lugar están diseñadas para evitar una crisis financiera a nivel nacional en China.

Por qué el estímulo de Pekín no impulsará el consumo

El gobierno anunció las medidas diciendo que los intercambios de deuda ahorrarán alrededor de 600 mil millones de yuanes en pagos de intereses de deuda durante 5 años, que luego se pueden desviar para impulsar la inversión y el gasto. Sin embargo, no está claro cómo puede suceder esto, especialmente dado que el desmantelamiento de la burbuja inmobiliaria está en curso. Si el gobierno chino quisiera impulsar la inversión y el consumo, hay mejores formas de hacerlo que ayudar a los gobiernos locales. Una forma más efectiva sería dar el estímulo directamente al consumidor. El intercambio de deuda puede ayudar a evitar la deflación y puede significar que la economía china no empeore, sin embargo, no está claro cómo impulsará el consumo.

¿Es este el fin del camino para el estímulo de China?

Las últimas medidas de estímulo sugieren que podríamos haber llegado al final del camino en lo que respecta al último paquete de estímulo de China que comenzó en septiembre. La ronda inicial de estímulo en otoño inició una recuperación récord. Sin embargo, el impacto del estímulo desde entonces ha tenido una reacción menos positiva en las acciones chinas, aunque el CSI 300 ha subido un 22% en los últimos 3 meses.

El excepcionalismo del mercado bursátil estadounidense continuará

Sin una bazuca de estímulo de China, podemos asumir que el rendimiento superior del mercado bursátil estadounidense continuará. Nvidia alcanzó un nuevo récord histórico ayer y ahora es la compañía más valiosa del mundo. Las acciones de mediana capitalización no pudieron seguir el ritmo de las grandes capitalizaciones el jueves, sin embargo, el Russell podría recuperarse el viernes ahora que los rendimientos de los bonos están cayendo.

La operativa pro-Trump está en pausa el viernes, y el dólar se está alejando del máximo del miércoles. El índice del dólar está casi de vuelta a los niveles previos a las elecciones. La debilidad del dólar también puede ser una reacción a la reunión de la Fed. Aunque la Fed no se comprometió con la trayectoria futura de las tasas de interés, el mercado de futuros de los fondos federales aún está valorando una probabilidad del 70% de un segundo recorte de tasas en diciembre, lo que podría estar pesando sobre el dólar.

El viernes, estaremos atentos para ver si el mercado bursátil de EE.UU. cierra por encima de los 6.000 puntos, un nivel psicológico clave que probablemente anunciará otro movimiento al alza en las acciones de primera línea de EE.UU.