El tema de “vender América” está en todas partes ahora

Perspectiva

Hoy recibimos la Fed de Richmond y varios discursos de los jefes regionales de la Fed.

En caso de que no lo hayas notado, el diferencial de rendimiento entre EE.UU. y el Bund se amplió a favor de EE.UU. y el dólar se desplomó más del 1% a su nivel más bajo frente al euro en tres años. Esto es al revés. Un diferencial favorable en aumento "debería" ser positivo para el dólar. Esto demuestra que está en curso una fuga de capitales. Una pequeña contribución a ese tema: el FT informa que los inversores japoneses deshicieron alrededor de 20.000 millones de dólares en "deuda extranjera". Este es el impulso de refugio seguro en acción.

El titular principal de Bloomberg anoche fue "Los mercados están descubriendo que el verdadero comercio de Trump es 'Vender América'." Titular de CNN: "La guerra comercial de Trump está alejando a los inversores de América." No, no es la guerra comercial. Es el hombre mismo y todas sus declaraciones y acciones. Llamar a Powell un "gran perdedor" porque Trump quiere un recorte de tasas para compensar los efectos de su propia política arancelaria es ridículo a simple vista.

El tema de "vender América" está en todas partes ahora. Surge no solo de la estúpida y mal gestionada guerra arancelaria, sino también en igual medida de la amenaza de que Trump despida al jefe de la Fed, Powell. El excelente Authers lo expuso todo ayer en Bloomberg y concluye con esto:

"Si la Casa Blanca está seria sobre encontrar una mejor manera de equilibrar las necesidades de independencia de la Fed y la responsabilidad democrática, tiene 12 meses para consultar y mayorías en el Congreso para hacer cambios. Ese es un curso de acción claro y responsable para realizar reformas significativas con un mínimo de alteraciones en el mercado. Si, como parece, esto es más una vendetta personal, la administración podría provocar en cambio una crisis financiera épica despidiendo a Powell ahora."

Y Authers escribió su artículo antes de que Trump desatara otra tormenta. Nadie duda por un segundo que despedir a Powell enviaría al mercado de bonos a una espiral descendente que sería casi imposible de detener. Los precios se desplomarían y los rendimientos subirían a 5-6-7% si no más, o si no a un cierre forzado. El dólar se desplomaría frente a todo.

Al igual que con la pausa arancelaria que (más o menos) arregló las cosas la última vez, Trump tendrá que decir que no estaba serio sobre despedir a Powell. Será una mentira, por supuesto, pero probablemente funcionaría solo porque una terminación real sería demasiado horrible de contemplar. El WSJ escribe hoy que Trump está preparando el terreno para que Powell sea culpable si entramos en recesión. Esto suena correcto, ya que los narcisistas no asumen la responsabilidad de sus propias acciones.

¿Quién podría intervenir para hacer que Trump retroceda? El Secretario del Tesoro está ausente. El Congreso carece de agallas. Y los chicos de tecnología y los de Wall Street temen represalias. ¿Dónde está Jamie Dimon cuando lo necesitas?

La única otra alternativa es encontrar una "causa" que la Corte Suprema no aceptaría. La corte ya está considerando si Trump puede despedir a los jefes de otras agencias legalmente independientes (como la Comisión Electoral). Es una corte políticamente sesgada, razón por la cual ha perdido el respeto del público. Permitir que el ejecutivo anule todos los controles y equilibrios amenaza su propia autoridad también. Los analistas legales en toda la prensa no pueden decidir si la Corte tomará el camino correcto (constitucional), lo cual es aterrador por sí mismo.

Antes de que el tema de la Reserva Federal cobrara fuerza, una encuesta del principal encuestador AtlasIntel (del 10 al 14 de abril) mostró que el 52% desaprueba el desempeño de Trump como presidente. Y como se informó en New York Magazine, un miembro de Wall Street dijo "No pensé ni por un segundo que se volvería tan loco."

Es la independencia de la Fed de la interferencia política lo que cuenta. Es la piedra angular de la credibilidad. El probable sucesor, el exmiembro de la Junta de la Fed, Warsh, es un buen tipo y probablemente un jefe de la Fed decente, excepto que sería visto como un lamebotas de Trump. Un hombre honorable rechazaría el trabajo. Además, el Comité de Mercado Abierto consta de 12 votantes, por lo que Trump tendría que despedir a 7 de ellos también. Y no está claro que Warsh pueda frenar la ola de sentimiento anti-EE.UU. que arruinará el mercado de bonos, el mercado de valores y el dólar.

Reuters informa "La plataforma de apuestas en línea Polymarket para eventos políticos muestra que sus usuarios están colocando un 21% de probabilidad de que Trump despida a Powell de su puesto este año, antes de que expire el mandato del presidente de la Fed en mayo de 2026.

"El nerviosismo por la guerra de palabras de Trump se ha extendido a Main Street también.

Google Trends muestra que las búsquedas entre usuarios con sede en EE.UU. para 'Jerome Powell' han aumentado a su nivel más alto en al menos cinco años, junto con 'solicitar visa para el Reino Unido.'" (StatCan lleva un seguimiento de los estadounidenses que van a Canadá. Vea los datos con gráficos en https://www150.statcan.gc.ca/n1/pub/36-28-0001/2025003/article/00004-eng.htm).

Finalmente, Bloomberg escribe que incluso si Trump obtiene lo que quiere, despide a Powell y compañía y consigue un recorte de tasas, ¿cuál es la ganancia a corto plazo? "… no hay garantía de que las tasas que afectan a la economía real realmente bajen." Esas tasas son principalmente el Tesoro a 10 años que es la base sobre la cual se establecen las tasas hipotecarias y otras.

"Ahora, por lo que vale, la Fed tiene las herramientas mecánicas para forzar todas las tasas a la baja. Podría participar en lo que se llama Control de la Curva de Rendimiento. La Fed podría entrar en el mercado y, con su balance ilimitado, decir que va a comprar todos los bonos del Tesoro que estén rindiendo más del 3%. Y eso realmente funcionaría para bajar las tasas."

Pero como todos sabemos, el 3% no es suficiente para mantener la inflación a raya y para mantener a los inversores, incluidos los inversores extranjeros, comprando bonos del Tesoro. ¿El efecto principal? Un dólar más débil.

Pronóstico

Basado en su historial, Trump va a despedir a Powell y tal vez a la mayor parte de la junta también. Es una línea muy delgada si los mercados entran en caída libre o pueden ser persuadidos/ sobornados para aceptar un nuevo statu quo. El soborno sería un recorte de tasas inmediato (inter-reunión) y promesas de más por venir, tal vez incluso un gran recorte de 50 puntos básicos para poner en marcha las cosas.

Acostumbrados a trabajar con adrenalina, los operadores no están equipados para lidiar con crisis que duren demasiado. La madre suburbana promedio con 5 hijos puede soportar más estrés que este grupo. La fatiga se instala temprano después de un colapso. Regresa y mira cualquiera de las grandes crisis del mercado financiero: 2008, Brexit, y verás a los mercados moviéndose en contra de las noticias. Esto se llama un rebote del gato muerto.

El punto es que el gato realmente está muerto. No te dejes engañar por ningún rebote del dólar.