Eurozona: perspectivas económicas y de política monetaria del BCE

Un crecimiento desequilibrado significa que la economía de la eurozona no se comportará tan bien como se esperaba y que la inflación será relativamente rígida. En consecuencia, aunque esperamos que el BCE aplique más recortes de los tipos de interés en los próximos meses, la previsión del mercado de que los tipos alcancen el 2% el próximo año parece optimista.

Hemos rebajado nuestra previsión de crecimiento del PIB de la eurozona al 0,8% este año y al 1,3% en 2025, desde el 0,9% y el 1,8% respectivamente. Mientras que los sectores orientados al consumo parecen funcionar bien, la economía se enfrenta a un crecimiento a dos velocidades, ya que el sector manufacturero sigue muy rezagado.

La responsabilidad de impulsar la recuperación recaerá en la demanda interna. El gasto de los hogares ya es relativamente sólido, ya que los bajos niveles récord de desempleo han apoyado el crecimiento salarial. Y los consumidores han recibido un nuevo impulso a sus ingresos reales gracias a las fuertes caídas de la inflación en los últimos dieciocho meses. Sin embargo, parece poco probable que la inflación siga bajando. La inflación general bajó ligeramente en el segundo trimestre, con una media del 2,3%, frente al 2,4% del primer trimestre. Además, aunque hay indicios de que el crecimiento salarial está empezando a enfriarse, puede ser difícil que se produzcan nuevos descensos significativos de la inflación subyacente.

En este escenario, tras recortar los tipos en 25 puntos básicos en la reunión de junio, el BCE ha manifestado su intención de aplicar una nueva relajación gradual de la política monetaria. Esperamos que el Consejo de Gobierno recorte los tipos en 25 pb otras cuatro veces a un ritmo trimestral antes de poner fin al ciclo de relajación a mediados de 2025 para mantener a raya las presiones subyacentes sobre los precios. De este modo, los tipos de refinanciación y de depósito se situarían en niveles relativamente restrictivos del 3,25% y el 2,75%, respectivamente, es decir, 25 puntos básicos por encima de lo que habíamos previsto anteriormente y muy por encima de los precios actuales del mercado, que prevén una caída de los tipos hasta el 2%.