Mercado

Después de una narrativa bastante clara y directa a principios de este mes, que incluía una supuesta reflación europea y al mismo tiempo riesgos para que EE.UU. cayera en dinámicas de estanflación, los mercados globales esta semana entraron en un patrón de espera más errático. Entre otros, los aranceles del 2 de abril, 'Día de la Liberación', se avecinan. El índice de confianza del consumidor de EE.UU. de marzo (Conference Board) confirmó la mezcla de estanflación observada en otros indicadores de sentimiento recientemente. El índice general cayó de 100.1 a 92.9, pero las expectativas se desplomaron (74.8 desde 65.2, el nivel más bajo en 12 años). Las expectativas de inflación para los próximos 12 meses aumentaron de un promedio del 5.8% al 6.2%. Los rendimientos de EE.UU. revirtieron un aumento inicial, cerrando la sesión a la baja entre 2.6 pb (5 años) y 0.4 pb (30 años). En un artículo del FT esta mañana, Goolsbee de la Fed indicó que si las expectativas de inflación a largo plazo basadas en el mercado se movieran hacia los recientes aumentos en las expectativas de las encuestas, esto sería una señal de alerta que la Fed tendría que abordar 'casi independientemente de las circunstancias'. En general, Goolsbee indicó que la espera sigue siendo el enfoque preferido cuando 'hay mucho polvo en el aire'. Las acciones mostraron algunos altibajos intradía, pero cerraron en verde a ambos lados del Atlántico, siendo Europa esta vez la que superó (S&P +0.16%, Eurostoxx 50 +1.09%). No hay una tendencia clara en el dólar. El DXY encontró resistencia tras el reciente rebote (cierre 104.18). Aun así, el euro también fracasó en beneficiarse (cierre EUR/USD 1.0791).

Esta mañana, las acciones asiáticas muestran en su mayoría ganancias limitadas, pero prevalece la cautela de cara al final del trimestre y la fecha límite del 2 de abril. Más tarde hoy, el calendario económico en la EMU es escaso. En EE.UU., los pedidos de bienes duraderos de febrero solo tendrán importancia intradía. La CBO de EE.UU. dará una estimación sobre cuándo el país alcanzará su techo de deuda. Los comentarios de Goolsbee, junto con los puntos de la Fed de la semana pasada, en teoría deberían ayudar a poner un piso para los rendimientos (a corto plazo) de EE.UU. El EUR/USD lucha por evitar más pérdidas por debajo de 1.08. El ONS del Reino Unido informó que la inflación general del Reino Unido fue ligeramente inferior a lo esperado, en 0.4% M/M y 2.8% Y/Y (desde 3.0%). La inflación subyacente también se redujo al 3.5% desde el 3.7% (3.6% esperado), pero la inflación de servicios sigue elevada en 5.0%. La libra esterlina está cediendo terreno moderadamente tras la publicación (EUR/GBP 0.8345). La pregunta es si esto proporciona suficiente margen para que el BoE continúe con un mayor alivio en mayo. La Canciller del Reino Unido, Rachel Reeves, presentará la actualización fiscal de primavera. La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria en una nueva previsión podría señalar un menor crecimiento y una mayor inflación, presionando aún más las finanzas del Reino Unido. Se espera que Reeves responda con recortes adicionales en el gasto (£10 mil millones?). Una política fiscal restrictiva, en teoría, centra la atención en la política monetaria (si hay margen) y, ceteris paribus, tampoco debería ser una buena noticia para la libra esterlina.

Noticias y opiniones

Moody’s advirtió a EE.UU. sobre un deterioro en las perspectivas fiscales, diciendo que las políticas del presidente Trump, incluidos los aranceles comerciales y los recortes de impuestos no financiados, podrían de hecho hacer más daño que bien a los ingresos del gobierno. Moody’s es la última de las tres principales agencias en haber asignado a EE.UU. una calificación AAA de primer nivel. Sin embargo, degradó la perspectiva a negativa en noviembre de 2023 debido a la polarización política arraigada y preocupantes desarrollos fiscales. Moody’s dijo ayer que la situación solo ha empeorado desde entonces. “La fortaleza fiscal está en camino de un continuo declive multianual” incluso en escenarios económicos y financieros muy favorables, agregó. Y aunque Moody’s asume que la economía estadounidense sigue siendo fuerte y resistente, dijo que estas “formidables fortalezas” pueden ya no compensar los crecientes déficits fiscales y la disminución de la asequibilidad de la deuda. La agencia de calificación también advirtió sobre las significativas consecuencias a largo plazo que la agenda política de EE.UU. sobre comercio, inmigración, impuestos, gasto federal y regulaciones podría tener, ya que reconfigura no solo a EE.UU. sino también a la economía global.

El banco central húngaro (MNB) mantuvo las tasas de política como se esperaba, estables en 6.5%. No se reducirán en el corto plazo, ya que el nuevo gobernador Varga en su primera conferencia de prensa señaló un deterioro en las perspectivas de inflación. Si bien la inflación probablemente alcanzó su punto máximo en febrero (5.6%), fuertes dinámicas de precios en los servicios del mercado apuntan a precios más altos a lo largo del año, dice el comunicado del banco central. En las proyecciones revisadas al alza, el IPC no regresará a la banda de tolerancia del 3% +/- 1 ppt del banco central antes de principios de 2026 y alcanzará el punto medio a finales de ese año. Las previsiones para este año se elevaron drásticamente, de 3.3%-4.1% a 4.5%-5.1%. Los riesgos de inflación siguen inclinados al alza. Se espera que el consumo privado impulse el crecimiento económico, con una recuperación de la demanda externa (exportaciones) que se suma a eso a medio plazo. Se prevé que el PIB crezca entre 1.9% y 2.9% en 2025 y entre 3.7% y 4.7% en 2026. El forint cerró en un nivel ligeramente más débil frente al euro en un comercio volátil. El EUR/HUF se mantiene justo por debajo de 400. Los rendimientos de los swaps húngaros cayeron drásticamente, hasta 20 pb, sugiriendo que la valoración del mercado se estaba estirando. Prácticamente no se esperaban recortes para este año antes de la decisión del banco central.