Ha sido un mes de altibajos

Tuvimos un mes de mayo lleno de altibajos en términos de expectativas de los bancos centrales. El mes comenzó con la decisión de la Reserva Federal (Fed) de mantener estables las tasas de interés, y Jerome Powell diciendo que el próximo movimiento de la Fed probablemente no será un recorte de tasas. Esto último hizo que los mercados se dispararan con entusiasmo. Luego, los datos de empleo de EE.UU. fueron más débiles de lo esperado, y la inflación no sorprendió al alza por cuarto mes consecutivo, pero los precios al productor fueron más altos de lo esperado, y los miembros de la Fed siguieron dando discursos de línea dura uno tras otro, insistiendo repetidamente en que las tasas están bien donde están y que reducirlas no es necesariamente una buena idea. Los mercados estaban en general atentos a la avalancha de comentarios de la Fed sin necesariamente darles exclusividad, hasta que las Minutas de la Fed de la semana pasada revelaron una verdad incómoda: que "muchos" miembros de la Fed cuestionaron si mantener las tasas altas por más tiempo es suficientemente restrictivo para continuar la batalla contra la inflación, y si no sería más efectivo subir las tasas. Y finalmente el ánimo se oscureció. Aquí es donde estamos ahora.

Mientras que la semana pasada comenzó con optimismo de que la inflación podría permitir que la Fed recortara las tasas tan pronto como en septiembre, esta semana comienza con el pesimismo de que probablemente eso no será posible. Los mercados estadounidenses están cerrados hoy, pero el rendimiento a 2 años de EE.UU. terminó la semana pasada cerca del 4.95% y la probabilidad de un recorte en septiembre cayó a un lanzamiento de moneda. Pero, independientemente, los mercados de valores de EE. UU. continúan operando cerca de niveles récord. El S&P500 y el Nasdaq cerraron la semana pasada a pocos puntos por debajo de sus niveles ATH, impulsados por una nueva inyección de energía después de que Nvidia reportara otro conjunto de resultados impresionantes y un pronóstico fuerte, bajo estas condiciones, será difícil que la concentración tecnológica se expanda al resto del mercado.

En China y sus alrededores, el índice CSI 300 y HSI están mejor cotizados este lunes por la mañana después de una corrección la semana pasada, que trajo a los vendedores de vuelta al mercado antes de que el índice HSI tuviera la oportunidad de probar la resistencia psicológica de los 20.000. Las medidas de estímulo chinas son favorables para las ganancias, pero las crecientes tensiones con Occidente amenazan las expectativas de ingresos de las empresas chinas. En este hermoso contexto de crecientes tensiones comerciales, los líderes del G7 aprovecharon la oportunidad para escalar aún más las tensiones con China en su cumbre de fin de semana, después de que EE.UU. volviera a imponer aranceles sobre cientos de productos (la única esperanza de Biden para mejorar su popularidad para las elecciones de noviembre). Los fabricantes de vehículos eléctricos de China están en primera línea ya que China se convirtió en el mayor exportador de automóviles del mundo. Las últimas noticias están a punto de descarrilar el rally de BYD. La acción se prepara para probar el soporte de 200 a la baja.

Aquí en Europa, los inversores también estarán enfocados en los nuevos datos de inflación de mayo. La inflación general podría haber avanzado del 2.4% al 2.5% mientras que la inflación subyacente se ve estable cerca del nivel del 2.7%. Se espera que el Banco Central Europeo (BCE) comience a recortar las tasas el próximo mes. Por lo tanto, si los datos de inflación de esta semana no muestran sorpresas, la divergencia moderada entre el BCE y la Fed debería evitar que el EURUSD supere las ofertas de 1.09. Frente a la Libra esterlina, el euro se encuentra en un soporte crítico, el nivel de 0.85. Un informe de inflación más caliente de lo esperado del Reino Unido llevó a los halcones del Banco de Inglaterra (BoE) al campo de batalla la semana pasada, pero las incertidumbres que rodean una próxima elección general demasiado temprana en el Reino Unido difícilmente permitirán que el par gane impulso por debajo de este nivel. En otro lugar, el USDJPY está ligeramente mejor cotizado esta mañana ya que el gobernador del Banco de Japón (BoJ) Ueda dijo que no tiene un "gran problema" después de que el rendimiento a 10 años de Japón alcanzara un máximo de 12 años la semana pasada. Si el BoJ deja los rendimientos por sí mismos, el norte es la única dirección posible ya que la deuda del país respecto al PIB es al menos el doble que la de otras naciones del G7. Pero sabemos que no harán eso, y también sabemos que el BoJ no puede contrarrestar de manera sostenible la venta del yen. Como tal, comprar el yen japonés todavía no parece convincente, incluso a los niveles actuales.

En otro lugar, el crudo estadounidense cayó y rebotó desde 76.40$ pb el viernes debido a un retroceso significativo en el comercio de reflación (debido a un retroceso significativo en las expectativas de recorte de la Fed). Los países de la OPEP se reunirán esta semana y probablemente anunciarán la extensión de los recortes de suministro hasta la segunda mitad del año en un intento de establecer un piso bajo la venta actual. Pero si los bancos centrales globales no colaboran, será difícil para la OPEP mantener sostenidos los precios del petróleo. El crudo estadounidense podría extender las pérdidas hacia el nivel de $75pb si la OPEP no logra aumentar el apetito en el anuncio de esta semana.