Jackson Hole: Powell apuesta por la bajada de tipos

El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, confirmó que «ha llegado el momento» de relajar la política monetaria. Sus declaraciones han provocado que los mercados sigan anticipando un número sustancial de recortes de tipos que, en nuestra opinión, es excesivo.

El esperado discurso de Jerome Powell en la cumbre anual de Jackson Hole de la Reserva Federal (Fed) ha proporcionado una visión de futuro clave. Powell reconoció que se había producido un «inequívoco» enfriamiento del mercado laboral, y añadió que los responsables políticos disponían de un «amplio margen» para responder a un deterioro más pronunciado. Sin embargo, subrayó que el calendario y el ritmo de los recortes dependerían de «los datos que vayan llegando, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos».  

Los mercados han interpretado sus comentarios como ligeramente pesimistas, al afirmar Powell que «no busca ni acoge con satisfacción» un mayor enfriamiento de las condiciones del mercado laboral. Esto ha dejado la puerta abierta a un recorte de 50 puntos básicos (pb) para septiembre. Los mercados de futuros apuntan ahora a una probabilidad entre tres de que esto ocurra, frente al 25% anterior. 

Sería un error. En el mejor de los casos, enturbiaría el mensaje sobre el ritmo posterior de la fase de relajación y, en el peor, alimentaría el temor a una recesión. Desde nuestro punto de vista, la economía estadounidense se está ralentizando, pero sigue siendo sólida. Y dada la incertidumbre acerca de dónde se sitúa el R-star (el R-star es el tipo de interés real al que la economía se encuentra en equilibrio), un enfoque prudente y dependiente de los datos a la hora de eliminar la restricción de la política creemos que está más justificado.

La opinión de Schroders sobre la trayectoria de los tipos en EE.UU. 

Nuestra opinión sigue siendo que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) comenzará con una reducción de 25 puntos básicos en septiembre, suponiendo que las cifras de empleo de agosto repunten a medida que se disipen los efectos del huracán, y que los tipos se reducirán posteriormente a un ritmo trimestral. El alcance de esta medida dependerá de la evolución de la economía, pero nuestras previsiones sugieren que una relajación de 100 puntos básicos a mediados de 2025 debería servir para salvaguardar la expansión económica y mantener contenida la inflación.  

Sin embargo, los comentarios de Powell sugieren que el nerviosismo en torno al mercado laboral podría llevar al Comité a la conclusión de que los tipos deben situarse en un nivel menos restrictivo con mayor rapidez. Nuestras previsiones de crecimiento mundial actualizadas, que publicaremos esta semana, incluyen un escenario de este tipo, en el que los bancos centrales aplican los recortes de tipos agresivos que ya se han descontado en los mercados. Nuestro análisis sugiere que esto podría provocar un resurgimiento de las presiones sobre los precios y obligar al FOMC a volver a subir los tipos. 

Por consiguiente, el Comité debería mantenerse firme en esta coyuntura crítica.