La guerra comercial más estúpida de la historia

El lunes fue difícil en los mercados financieros globales. Las acciones europeas registraron caídas salvajes: el DAX cotizó casi un 10% más bajo en comparación con el cierre del viernes, el Stoxx 600 cayó más de un 6%, el SMI suizo perdió más de un 5%, y los mercados estadounidenses abrieron con una fuerte baja. Pero de repente, la tendencia se invirtió. Los mercados repuntaron por rumores de que Donald Trump podría retrasar parte de los aranceles que entrarían en vigor mañana. El S&P 500 saltó alrededor de un 8% en esa ola de optimismo, solo para caer nuevamente un 5% cuando la Casa Blanca aclaró que todo fue una mala interpretación. Al final, el S&P 500 cerró la sesión con una leve caída del 0.23%, y el Nasdaq incluso logró una ganancia del 0.19%.

Pero la volatilidad intradía está en niveles no vistos desde la venta masiva de la era Covid. El índice VIX se disparó a 60 ayer. Sí, tocamos brevemente ese nivel el verano pasado cuando los operadores se apresuraron a deshacer posiciones de carry, pero la sensación en el piso de operaciones era: un día de Covid.

Esta mañana, los futuros están en mejor forma—vemos ganancias del 1–2% en Europa y EE.UU.—pero la volatilidad sigue siendo demasiado alta para inspirar mucho optimismo.

Volatilidad loca

Estamos enfrentando una avalancha de titulares: quién está listo para negociar, quién no, qué dijo Trump, qué quiso decir… es casi imposible predecir el próximo movimiento. La senadora estadounidense Elizabeth Warren lo calificó como la "guerra comercial más tonta" de la historia, señalando que esta turbulencia no es causada por un virus o un colapso inmobiliario—es creada por el hombre y potencialmente solucionable simplemente retrocediendo los aranceles. Por ahora, Trump se mantiene firme, mientras los líderes mundiales oscilan entre la represalia y la negociación. Mientras tanto, grandes inversores, jefes de bancos estadounidenses e incluso Elon Musk—el Primer Amigo—están expresando críticas. Quizás la presión interna en EE.UU. eventualmente cambiará el rumbo.

¿Y la Fed?

Por supuesto, la magnitud de esta venta masiva en el mercado trae a la Reserva Federal (Fed) a la conversación. El banco central está atrapado entre la espada y la pared: inflación por encima de la meta por un lado, y riesgos de recesión en aumento por el otro. Se le está pidiendo a la Fed que elija—luchar contra la inflación o estabilizar los mercados. Creo que si la venta masiva empeora, la Fed se verá obligada a priorizar lo segundo. El consenso del mercado se está desplazando silenciosamente hacia la posibilidad de cuatro recortes de tasas este año—el doble de lo esperado antes del Día de la Liberación.

Los inversores en bonos también están confundidos. Indicios de un acuerdo—o incluso un retraso en los aranceles—podrían desencadenar un repunte de riesgo, llevando a una fuerte desinversión de las apuestas moderadas de la Fed y nuevas ventas en bonos. El índice MOVE de BoFA, que rastrea la volatilidad del mercado de bonos, está en aumento.

Mercado de divisas

El dólar estadounidense tuvo una mejor demanda ayer, pero está bajo presión nuevamente esta mañana. Las preocupaciones comerciales están teniendo el efecto opuesto al que los analistas esperaban originalmente. El euro se está consolidando justo por debajo de la marca de 1.10, a pesar de las fuertes pérdidas en el mercado. Algunos inversores argumentan que un EE.UU. aislado podría en realidad aumentar el apetito por el euro como moneda de comercio y reserva. Sin embargo, las divisas de materias primas están sufriendo: el AUD/USD cayó brevemente por debajo de 60 centavos—el nivel más bajo desde Covid. Los chinos, por su parte, están dejando que el yuan se debilite para compensar las pérdidas de competitividad relacionadas con los aranceles.

Una esperanza es que lo peor ya esté descontado y que los mercados solo puedan recuperarse a partir de aquí. Pero el problema es: lo peor sigue empeorando, y no hay un límite razonable a la vista en la Casa Blanca.