La persistente inflación de los servicios en el Reino Unido mantendrá al Banco de Inglaterra provocará que se recorten las tasas gradualmente

La inflación de los servicios se situará en torno al 5% durante el invierno, mientras que el IPC general podría acercarse al 3% en enero. Eso reduce la posibilidad de un recorte de tasas en diciembre, pero en primavera, creemos que todavía hay una buena probabilidad de que el Banco de Inglaterra acelere su ciclo de relajación.

La inflación de los servicios en el Reino Unido fue un poco más alta de lo que esperaba el consenso de economistas en octubre. Pero con un 5%, es solo fraccionalmente más alta que en septiembre y está en línea con la previsión del Banco de Inglaterra (y la nuestra). Sin embargo, es interesante que, cuando profundizamos en los detalles, descubrimos que gran parte de la reciente persistencia se encuentra en categorías que el Banco parece considerar menos importantes/menos indicativas de la "persistencia" de la inflación.

Esas son cosas como los alquileres, que fueron particularmente fuertes en términos mensuales en octubre, aunque esto podría estar relacionado con los alquileres sociales, que solo se actualizan trimestralmente. Las tarifas aéreas y los paquetes vacacionales, categorías notoriamente volátiles, también explican parte del reciente aumento de la inflación de los servicios.

Al Banco de Inglaterra le gusta eliminar esas cosas y centrarse en la llamada inflación de "servicios subyacentes". No hay una definición única, pero nuestra medida preferida en el gráfico a continuación, emulando el trabajo que el BoE ha hecho anteriormente, cayó del 4.8% al 4.5%. Esa es una historia bastante diferente de lo que nos dice el número general de servicios.

La inflación de "servicios subyacentes" está cayendo más rápido que el número general

Servicios subyacentes basados en una medida utilizada en el Informe de Política Monetaria de mayo de 2024

Fuente: Macrobond, cálculos de ING

¿Hace alguna diferencia esto en la decisión del Banco de Inglaterra en diciembre? Lo dudamos, aunque recuerden que todavía tenemos otra lectura antes de entonces. Nosotros, como el BoE, esperamos que la inflación de los servicios se sitúe en torno al 5% durante los próximos cuatro meses antes de bajar más notablemente en el segundo trimestre. Al mismo tiempo, la inflación general podría acercarse bastante al 3% en enero, aunque principalmente debido a la energía. Todo eso significa que el Banco probablemente continuará su camino de recortes de tasas "graduales" por ahora, lo que se entiende ampliamente como un recorte por trimestre. Esperamos una pausa en la reunión del próximo mes.

Pero ese matiz sobre la inflación de los servicios subyacentes es importante. Creemos que la tendencia bajista continuará, aunque tal vez no en los próximos meses. Suponiendo que lo haga, creemos que eso significa que el Banco de Inglaterra puede, con el tiempo, volverse más agresivo en los recortes. No es fácil determinar el momento, pero creemos que un recorte de tasas en febrero, seguido de otro en marzo (y recortes consecutivos a partir de entonces) sigue siendo un caso base razonable.