La victoria pírrica de Trump

La venta masiva en el mercado bursátil ha continuado hasta el viernes. La venta es más leve que la histórica caída del jueves para los activos de riesgo, pero es una señal de que los compradores son escasos mientras los inversores sopesan las consecuencias de los planes arancelarios del presidente Trump. Los futuros de los índices bursátiles estadounidenses también apuntan a una apertura a la baja más tarde hoy, aunque el dólar está encontrando su estabilidad tras la fuerte caída del jueves.

Los bancos centrales al rescate

Un gran tema de los últimos dos días ha sido el aumento de las apuestas a un alivio por parte de los bancos centrales. Los rendimientos están más bajos en Europa, con la mayor caída en los rendimientos de los Gilts. El rendimiento a 2 años ha bajado 10 puntos básicos y ha caído 29 puntos básicos en los últimos 5 días, superando a los Treasuries y a la mayoría de los bonos europeos. Ahora hay más de 3 recortes de tasas descontados para el Reino Unido y la Eurozona para el resto de este año. En EE.UU., se esperan casi 4 recortes, con los inversores esperando que la Fed venga al rescate si los planes arancelarios de Trump torpedean el crecimiento estadounidense. El gran movimiento a la baja en los rendimientos de los bonos ha debilitado al euro y a la libra al final de la semana, que están ambos significativamente más bajos frente al USD, mientras el dólar verde hace un regreso.

Movimientos históricos

Un rápido resumen de los movimientos históricos del jueves. Resulta que los mercados no habían descontado el impacto completo de los aranceles del presidente Trump y las acciones globales, lideradas por EE.UU., junto con el USD, cayeron drásticamente el jueves. El S&P 500 cayó casi un 5%, el Nasdaq cayó un 6%. Algunos declinadores notables incluyeron una caída del 19% para Dell y una caída del 9% para Apple. El índice del dólar Bloomberg tuvo su mayor caída intradía de la historia en un momento el jueves, antes de cerrar con una baja del 1.5%, su mayor pérdida diaria desde 2022.

Los índices bursátiles de EE.UU. y Asia han sido los más afectados hasta ahora, con Europa mostrando más resiliencia, y los mercados bursátiles australianos y del Reino Unido teniendo el mejor desempeño en términos relativos. La valoración excesivamente alta del S&P 500 ha recibido un golpe recientemente, y actualmente se cotiza a 22.25, por debajo de su promedio de 5 años, sin embargo, sigue siendo significativamente más alto que los ratios P/E de las acciones europeas. Así, si hay un cambio secular lejos de las acciones estadounidenses, entonces necesitaríamos ver que el ratio P/E del S&P 500 caiga aún más, potencialmente por debajo de 20, antes de que esta venta masiva termine. Nvidia, en un momento la compañía más valiosa del mundo, ha caído un 25% en lo que va del año, y su ratio precio/ganancias es ahora de 34, al inicio de este año estaba cerca de 60.

Las acciones japonesas también han visto sus valoraciones afectadas. El Nikkei ahora se cotiza con un ratio P/E de 17, al final de 2024 era de 20. Esta caída es la más grande entre los principales índices bursátiles globales. El índice Eurostoxx 50 tiene un P/E de 14 y el P/E del FTSE 100 es de 12, por lo que EE.UU. sigue viéndose caro según estándares internacionales.

Los bajistas se sienten como en casa

Los mercados bajistas están comenzando a acechar a las acciones de pequeña capitalización de EE.UU. y al Nasdaq. El Russell 2000 ha caído casi un 15% en lo que va del año, junto con el Nikkei. El Russell 2000 ha caído casi un 20% desde su pico de noviembre. Esto ocurre en un momento en que los datos económicos duros en EE.UU. siguen siendo relativamente fuertes, y se espera que la economía estadounidense haya creado 140.000 empleos el mes pasado. Los temores sobre el impacto de los aranceles recíprocos del presidente Trump han cambiado completamente la perspectiva para las acciones estadounidenses, con las acciones de pequeña y mediana capitalización subrendimiento en comparación con el índice de blue-chip más amplio.

¿Cuándo se recuperarán las acciones?

¿Es hora de que las acciones estadounidenses inicien una recuperación, o es demasiado pronto para intentar atrapar un cuchillo cayendo? Los aranceles de Trump han puesto fin a la era de la excepcionalidad estadounidense, y con ello, el entusiasmo por las acciones de EE.UU. Los temores sobre el comercio de IA están exacerbando la venta masiva, y sin una reversión de la administración Trump, es difícil ver que el mercado de acciones de EE.UU. atraiga muchos postores en este momento. El S&P 500 experimentó un movimiento diario de 5 desviaciones estándar el jueves basado en los últimos 12 meses, este es un evento raro y no creemos que esto persista. La venta masiva puede disminuir el viernes, sin embargo, no creemos que las acciones de EE.UU., o otros índices globales afectados por aranceles, experimenten una recuperación decente hasta que 1, se reduzca la política comercial de EE.UU., o 2, Peter Navarro, el arquitecto del acuerdo de aranceles recíprocos del presidente Trump, sea despedido.

Mirando hacia adelante, los datos de nóminas son dignos de seguimiento, aunque tomará varios meses antes de que conozcamos el impacto de los aranceles comerciales de EE.UU. en el mercado laboral.