Las elecciones anticipadas en Francia generan incertidumbre sobre la consolidación fiscal y la agenda política

El resultado de las elecciones anticipadas en Francia podría limitar aún más la capacidad del Gobierno para abordar sus retos más urgentes en materia de crédito, incluido el saneamiento de las finanzas públicas, si los partidos de la oposición refuerzan su control sobre la Asamblea Nacional.  

El resultado de las elecciones europeas en Francia (AA/Negativo) refleja el alto grado de polarización y fragmentación del país, ya que el partido de extrema derecha Agrupación Nacional obtuvo más del 30% de los votos, es decir, unos 15 puntos porcentuales por encima de Renacimiento del presidente Emmanuel Macron. 

Las próximas elecciones parlamentarias francesas, que se celebrarán en unas  semanas, serán cruciales para determinar la capacidad del presidente Macron para dirigir la agenda fiscal de Francia y el impulso reformista de cara a las próximas elecciones presidenciales de 2027. Sin embargo, no está claro hasta qué punto, las preferencias de voto de los franceses en las elecciones parlamentarias diferirán de las elecciones europeas, que normalmente han favorecido los votos de protesta con una participación relativamente baja. 

Resultado muy incierto con implicaciones crediticias contrastadas a corto y medio plazo

Existen tres posibles resultados con diferentes implicaciones: 

Victoria de Macron: En el plano positivo para el crédito destaca la ampliación de la actual coalición de gobierno para incluir a otros partidos centristas, lo que podría garantizar la continuidad de las políticas y mitigar la influencia de las fuerzas políticas radicales a corto plazo. Tal resultado apoyaría moderadamente el impulso reformista, estancado desde que el partido de Macron y sus aliados perdieron la mayoría parlamentaria absoluta en 2022.

En este escenario, incluso los avances parciales en las reformas que reducen los déficits fiscales mayores de lo esperado y abordan las rigideces del mercado laboral apoyarían en cierta medida los fundamentales crediticios de Francia. Sin embargo, la diversidad de prioridades políticas entre los posibles socios de la coalición podría poner a prueba la capacidad de Macron para llegar a un consenso sobre las reformas que el gobierno debería llevar a cabo. 

Statu quo: Existe también la posibilidad de que se mantenga una configuración similar en el Parlamento. El impacto sobre el impulso reformista podría ser neutro, ya que el capital político utilizado por Macron para convocar elecciones anticipadas se vería compensado por la legitimidad recuperada en torno a su programa político. Aun así, la falta de mayoría absoluta seguiría siendo una limitación importante para el partido presidencial, con escaso impacto en la capacidad de ejecutar reformas.

Cohabitación: En el lado negativo, nuevos avances de los partidos de la oposición aumentarían el riesgo de una cohabitación en la que Macron comparta el poder ejecutivo con un gobierno liderado por la oposición. Este escenario, en el que Macron debe trabajar con un primer ministro del Agrupación Nacional, probablemente conduciría a un estancamiento político hasta las próximas elecciones presidenciales y podría aumentar el riesgo de políticas poco favorables para las empresas y/o una mayor relajación fiscal a corto plazo. 

En este caso, cabría esperar que la capacidad del presidente Macron para llevar a cabo reformas estructurales y reducir el déficit presupuestario de un 5,3% del PIB en 2023, más alto de lo previsto, a menos del 3% en 2027, según lo previsto en la ley de 2023-2027, se vea aún más mermada. Esta senda de saneamiento implica un ahorro adicional de unos 50.000 millones de euros, es decir, el 2% del PIB en los próximos años según el Tribunal de Cuentas francés, lo que sería difícil de conseguir con un Parlamento más fragmentado y polarizado.

Implicaciones distintas para las elecciones presidenciales 

Los tres escenarios también pueden tener implicaciones muy distintas para las elecciones presidenciales de 2027. 

Alargar el statu quo podría derivar en otro gobierno débil hasta 2027 y reforzar el Agrupación Nacional de cara a las elecciones presidenciales, mientras que una victoria de Macron solo apoyaría a un candidato con un programa de reformas similar, si el Gobierno puede cumplir en sus dos últimos años. 

Las perspectivas de una cohabitación dejan una gran incertidumbre para las elecciones de 2027. Si bien la llegada al poder de un gobierno de la Agrupación Nacional puede revelar las limitaciones del partido y debilitar su posición de cara a las elecciones presidenciales, un período de bloqueo político también puede alimentar aún más la frustración con las instituciones políticas establecidas y afianzar el apoyo a los partidos radicales. 

En general, el entorno político dinámico de Francia y la falta de claridad de la agenda política para hacer frente a sus principales retos crediticios apoyan nuestra Perspectiva Negativa.