Las ventas minoristas fueron solo aceptables, pero inferiores a lo pronosticado y consideradas un probable presagio de lo que está por venir

Las ventas minoristas fueron solo aceptables, pero inferiores a lo pronosticado y consideradas un probable presagio de lo que está por venir. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta, que admitidamente suele sobrestimar (aunque no el año pasado), tiene el PIB del primer trimestre en -2.1%, peor que el -1.6% del 7 de marzo. La razón se encuentra en gran medida en las ventas minoristas que empujaron el crecimiento de los gastos de consumo personal reales de 1.1% a 0.4%.

Dos cosas: la previsión de Blue Chip, lenta como la melaza y no muy útil en el mejor de los casos, ha movido su pronóstico de PIB a 1.5%.  Blue Chip: Un camello es un caballo diseñado por un comité. Además, recuerde que la Fed de Atlanta admite que la previsión anterior que contaba las importaciones incluía enormes cantidades de oro de Londres y eso distorsionó la imagen general. Se corregirá más adelante este mes como un factor en la previsión GDPNow.

Tenemos tres bancos centrales contemplando condiciones, el Banco Nacional Suizo, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra. Se espera que todos se mantengan al margen esta vez, aunque el BoE podría decidir actuar de manera independiente, incluso antes del presupuesto la próxima semana. Dolan de Reuters señala que "Mientras Reeves puede estar ansiosa por cumplir sus propios objetivos fiscales dada la probable caída de los ingresos del gobierno, un apretón adicional en el gasto gubernamental ahora parece autodestructivo, no menos porque vendría además de los aumentos de impuestos a los empleadores que entran en vigor el próximo mes. Así que el caso para usar la política monetaria para romper el estancamiento económico está creciendo, a pesar de la preocupación por la inflación persistente de salarios y servicios."

Hay que preguntarse si el reciente aumento de la libra podría tener algunas esperanzas de recortes de tasas anticipadas incorporadas. La mayoría de los pronosticadores piensan que mayo es la fecha más temprana. Pero el BoE ha sido conocido por sorprender.

Acerca del dólar: Durante la primera administración de Trump, actos y retórica escandalosos, incluidos aranceles,  elevaron la aversión al riesgo pero eso impulsó al dólar al alza bajo la excusa de que el dólar es un refugio seguro. Lo llamamos una perversión. Esta vez parece comenzar a verse como una interpretación más sensata y razonable del mal comportamiento de la Casa Blanca: el dólar está cayendo.

No está claro que cada instancia de mal comportamiento haga caer al dólar. Al mercado no le importa mucho que los gánsteres venezolanos (si es que lo son) sean deportados a prisiones de Centroamérica, pero a los mercados sí les importa la inestabilidad obvia y las señales de autocracia. Sumar suficientes de estos eventos tendrá un efecto sobre los activos estadounidenses y el dólar será visto. Escribimos el noviembre pasado que intentaríamos mantener a Trump fuera del análisis tanto como fuera posible. Eso no está sucediendo por la razón obvia de que los mercados financieros están molestos y ansiosos únicamente debido a su comportamiento errático y dictatorial.

El informe de perspectivas globales del BoA de ayer es citado por Reuters y es un resumen sucinto: "Las asignaciones a acciones estadounidenses vieron la mayor caída de la historia en marzo con preocupaciones sobre la estanflación, guerras comerciales y el fin de la excepcionalidad estadounidense impulsando un 'colapso alcista' en el sentimiento…."

El sentimiento reflejado en el mercado de valores es horrible, si no todos los días. Llamarlo un colapso es significativo, especialmente viniendo de expertos. Pero para el FX, la parte importante de la declaración es "el fin de la excepcionalidad estadounidense." Una de las principales razones por las que el dólar es la moneda de reserva es el estado de derecho sobre el capricho del hombre (gracias, Inglaterra). El estado de derecho permite a los extranjeros invertir en activos estadounidenses con la confianza de que tienen recursos legales si las cosas van mal.

Otros ejemplos del estado de derecho tienen que ver con cumplir con la palabra en los tratados, algo más que Trump está violando, incluyendo la ley comercial de Canadá/México que él mismo estableció, la OTAN y una docena de otras cosas. Finalmente, como se señala en el Tidbit a continuación, está el desprecio y el desdén de Trump por la propia estructura del gobierno de EE.UU., cuya base son las tres ramas iguales del gobierno que fueron diseñadas para proporcionar controles y equilibrios. La pérdida de controles y equilibrios es una pérdida para el dólar.

Pronóstico

Para fines de pronóstico, depende demasiado de la basura verbal que sale de la Casa Blanca. No hemos escuchado la palabra arancel en unos días, pero el daño ya está hecho. Nuevos datos pueden ser fácilmente abrumados y silenciados por las maniobras políticas (si no crímenes) cometidas por la Casa Blanca. Los datos medianamente aceptables hasta ahora están siendo abrumados por el sentimiento negativo. Si las condiciones políticas fueran normales, los datos medianamente aceptables se interpretarían como positivos para las acciones, el crecimiento, etc. Pero el constante bombardeo de declaraciones y acciones horribles es demasiado ruidoso y ahoga la interpretación habitual de los datos, especialmente las dos palabras letales, estanflación y recesión. No vemos alivio para el dólar en ningún lugar del horizonte, incluso cuando está claramente sobrevendido. 

Dato curioso: El Washington Post publicó un artículo sobre turistas que cancelan viajes a EE.UU., especialmente desde Canadá. Una agencia de reservas informa que en "los últimos tres meses, alrededor del 20 por ciento de los viajes de ocio preexistentes a los Estados Unidos fueron cancelados. En febrero, las reservas a los Estados Unidos por parte de vacacionistas canadienses cayeron un 40 por ciento en comparación con el mismo mes del año pasado. Ambas cifras son sin precedentes en los 30 años de historia de la agencia, aparte de durante la pandemia…" A continuación, hay una serie de cartas de canadienses explicando su decisión: el sentido de traición, el insulto innato, la intención específica de retener dinero. No son solo individuos que van a Florida, Oregón, Maine. También son empresas que cancelan viajes a EE.UU. El ex primer ministro Trudeau pidió a los canadienses que boicotearan EE.UU. Lo hicieron.

Business Insider escribe "El mes pasado, la Asociación de Viajes de EE.UU. estimó que una disminución del 10% en los viajes canadienses podría resultar en 2.100 millones de dólares en gastos perdidos y 14.000 pérdidas de empleos, siendo Florida, California, Nevada, Nueva York y Texas —los principales destinos en EE.UU. para turistas canadienses— los más afectados.

"Mientras que se proyecta que la industria de viajes y turismo de EE.UU. genere 223.640 millones de dólares en 2025, las pérdidas podrían superar las estimaciones actuales si las tensiones persisten, dijo Adam Sacks, presidente de Tourism Economics, a BI. ‘Canadá es el principal mercado de visitantes de EE.UU., por lo que las apuestas son altas’, agregó."

Dato curioso: La administración Trump piensa que puede hacer cualquier cosa a cualquiera sin enfrentar las consecuencias. La decisión de la Corte Suprema del año pasado alimenta esa idea. Pero algunos de los actos son horribles y deberían ser detenidos o el turismo se verá completamente afectado.

Puede que no nos molesten algunos de los objetivos de Trump, como reducir el déficit, pero las personas con mentalidad legal están indignadas por la forma en que está procediendo, especialmente la parte sobre pisotear la Constitución. Enviar a criminales ilegales no a su país de origen, sino a un tercero y pagar a ese país para que los encarcele es una locura, especialmente después de que un tribunal dictaminara que la ley invocada no se aplicó correctamente y "dar la vuelta a los aviones." El juez tiene otra audiencia hoy sobre por qué la administración Trump no cumplió con la orden.

Desafortunadamente, queremos que regresen… para ser deportados de acuerdo con la ley. Ayer hubo un gran revuelo sobre este tema. Despreciar a las otras dos ramas del gobierno es parte del trato de Trump, y eso levanta las hackles y muestra los dientes. Otro tema es Musk utilizando a los Marshals de EE.UU. y al FBI para irrumpir en agencias de EE.UU. y una empresa privada. La amenaza de violencia gubernamental en ausencia de un crimen mayor es simplemente horrible. Los ciudadanos legales no deberían tener que temer a su propio gobierno.