Los mercados de bonos continúan estabilizándose, pero persisten los riesgos

El mercado está más tranquilo el jueves, y los rendimientos de los bonos del Reino Unido se han estabilizado después de la fuerte venta masiva a principios de esta semana, aunque vale la pena señalar que no ha habido recuperación en los bonos del Reino Unido y los rendimientos siguen en niveles elevados.

Los tranquilos mercados de EE.UU. alivian la presión de venta sobre los bonos del Reino Unido

La pausa en la venta masiva de bonos del Reino Unido podría deberse a múltiples factores. Algunos han especulado sobre una intervención oficial; sin embargo, creemos que esto es poco probable. Los mercados financieros están tranquilos el jueves, los mercados de acciones de EE.UU. están cerrados y el mercado del Tesoro tiene un horario reducido debido al funeral del presidente Carter. Dado que los rendimientos del Reino Unido han estado subiendo junto con los rendimientos de EE.UU., el hecho de que los mercados de bonos estén tranquilos podría repercutir en el Reino Unido. Sin embargo, esto podría ser un respiro corto.

Aumentan las esperanzas de recorte de tasas del BoE

El mercado también ha aumentado las expectativas de recortes de tasas de interés por parte del Banco de Inglaterra. El miércoles, el mercado esperaba que las tasas de interés terminaran 2025 en 4.21%, esto ha caído a 4.18% el jueves, además, las expectativas de un recorte de tasas en febrero han aumentado al 74%, esto había sido 68% ayer. La volatilidad en las expectativas de tasas de interés es uno de los efectos secundarios de la venta masiva en el mercado de bonos. También sugiere dos cosas: 1, la perspectiva de la inflación en el Reino Unido es vital para el mercado de bonos del Reino Unido. 2, El mercado podría estar valorando un crecimiento más débil debido al aumento de los rendimientos de los bonos en el Reino Unido, lo que podría requerir un apoyo adicional del BoE.

La inflación de precios en tiendas cae a la tasa más rápida en tres años

También hubo ‘buenas’ noticias sobre la inflación en el Reino Unido. El índice de precios en tiendas del BRC para diciembre cayó un 1% interanual, lo que fue mayor de lo esperado, y es la mayor caída en 3 años. Esto es una señal de estrés para los minoristas del Reino Unido, lo que podría perjudicar el crecimiento a largo plazo. Además de esto, el informe de diciembre sobre empleos de la Federación de Reclutamiento y Empleo, KPMG y S&P Global, señaló una mayor relajación en el mercado laboral, con colocaciones permanentes y temporales todas más bajas. Datos como estos podrían inclinar al BoE a un ritmo más rápido de recortes de tasas. Tampoco se puede descartar la flexibilización cuantitativa si vemos una venta masiva sostenida en bonos. Una crisis prolongada en el mercado de bonos del Reino Unido podría ver al BoE seguir al BoJ en la compra a largo plazo de bonos soberanos.

Datos débiles, mercados tranquilos en EE.UU. y esperanzas de recortes de tasas del BoE están trabajando para estabilizar el mercado de bonos del Reino Unido el jueves. Sin embargo, creemos que el mercado de bonos del Reino Unido sufrirá episodios más frecuentes de volatilidad este año, ya que el Reino Unido sigue firmemente en la mira de los vigilantes de bonos. Una perspectiva económica débil, inversores nerviosos que serán sensibles a los titulares de noticias y publicaciones de datos y también el fracaso del gobierno actual para delinear firmemente sus planes para controlar el gasto público, hacer que la gente vuelva a trabajar y aumentar el crecimiento sin gravar más la economía del Reino Unido, son todos eslabones débiles para el mercado de bonos del Reino Unido.

¿Enfrentará el Reino Unido una rebaja de calificación crediticia?

Los riesgos clave incluyen rebajas de calificación crediticia debido al aumento de los rendimientos de los bonos y una perspectiva de crecimiento más débil. Aunque las agencias de calificación crediticia han estado calladas hasta ahora, hablaron después del Presupuesto. En ese momento, Moody’s dijo que los planes de Rachel Reeve de extender el endeudamiento y la reescritura de las reglas fiscales del Reino Unido planteaban desafíos adicionales para reparar las finanzas del Reino Unido, y también dijeron que estaban preocupados por el margen limitado que Reeves se había dejado. Ambos problemas se han exacerbado por la reciente venta masiva en el mercado de bonos en las últimas semanas, lo que podría desencadenar una advertencia de calificación para el Reino Unido en las próximas semanas.

A corto plazo, los datos del IPC de la próxima semana también son un riesgo para el mercado de bonos del Reino Unido. Si el IPC de diciembre sorprende al alza, podría desencadenar más temores sobre la estanflación y reducir las expectativas de recortes de tasas del BoE, lo que podría desencadenar otra venta masiva en los bonos del Reino Unido.

El GBP tiene un rendimiento inferior al Rand sudafricano y al Peso argentino

Las señales del mercado de divisas también sugieren que las preocupaciones sobre la posición fiscal del Reino Unido no se han disipado. El GBP/USD ha subido nuevamente por encima de 1.23$ el jueves por la tarde; sin embargo, sigue pareciendo vulnerable y ha bajado un 1.23% en lo que va del año. Esto significa que la libra es la moneda con peor rendimiento en el espacio de divisas del G10. También es la moneda más débil de los principales pares ampliados y es más débil que el forinto húngaro, el sol peruano, el peso argentino y el rand sudafricano en lo que va de 2025.