Los patrones de hora del día en el forex son sorprendentemente persistentes y más relevantes que nunca

La aleta

De vez en cuando, a lo largo de la mayoría de los años de 2009 a 2017, ejecuté una estrategia sistemática simple de la siguiente manera:

• Largo en EURUSD en la tarde de NY y en horario de Asia.
• Corto en EURUSD al abrir Europa.
• Plano en la superposición de NY/LDN.

y

• Corto en USDJPY en horario de Asia.
• Largo en USDJPY en horario de NY.

Con posiciones bastante pequeñas, estas operaciones generaban un par de millones de dólares al año de P&L. No son particularmente escalables debido al corto período de tenencia, desafortunadamente, y quizás esta sea parte de la razón por la que nunca fueron eliminadas por arbitraje.

Estas estrategias han existido desde siempre, y Ranaldo (el académico del SNB, no el jugador de fútbol) escribió sobre los efectos de la hora del día como estos ya en 2007. Su estudio, que analizó el período de 1993 a 2005, concluyó que las monedas se deprecian en la zona horaria local y se aprecian fuera de la zona horaria local. Fuera de la muestra, las cosas cambiaron un poco, ya que el USDJPY solía subir en Japón, pero ha estado vendiéndose en horario japonés durante más de 15 años.

Traigo todo esto a colación porque los efectos de la hora del día han sido más fuertes de lo habitual después del Día de la Liberación, ya que los bancos centrales asiáticos huyen de los activos estadounidenses. ¡Aquí vienen los gráficos!

Observe la línea cian subiendo allí. Eso puede parecer nada, pero cuando miras una serie de retornos diarios acumulativos que retroceden 18 años y puedes ver claramente un salto al final, eso es un gran problema. A continuación se muestra el mismo gráfico, pero solo de 2025.

Aquí están los gráficos para USD/JPY:

 

Apostaría a que esta estrategia seguirá funcionando bien. Es un poco asombroso lo consistente que ha sido la compra de oro y la venta de USD en Asia. Incluso cuando era obvio anoche, funcionó. Como se mencionó anteriormente, no puedes hacer la estrategia en gran tamaño o los costos de transacción comienzan a convertirse en un problema. En tamaños más pequeños, la eficiencia de transaccionar en el BFIX crea muy poca fricción.

Elecciones en Canadá

Los canadienses irán a las urnas la próxima semana, y aunque creo que no es un gran asunto para los mercados, pensé que valía la pena mencionarlo rápidamente. La elección es el 28 de abril, y Carney tiene una gran ventaja. Si gana, es neutral para el mercado (como se esperaba), mientras que la sensación es que una victoria de Poilievre sería una pequeña sorpresa positiva para el CAD, ya que podría tener una mejor oportunidad de luchar con éxito contra los aranceles de Trump. Además, los conservadores se inclinarían más hacia recortes de impuestos, lo que es teóricamente estimulante, pero las diferencias de política no son lo suficientemente grandes como para importar mucho.

¿Qué me estoy perdiendo?

Este tuit sugiere importantes problemas en la cadena de suministro en el horizonte. Me parece correcto, y es consistente con las preocupaciones expresadas por los líderes de TGT y WMT. Si piensas que está equivocado, me gustaría conocer tu razonamiento porque estamos viviendo tiempos únicos aquí y es difícil predecir qué impacto podría tener un embargo comercial con China.

En caso de que no puedas acceder a Twitter en el trabajo, aquí está el tuit:

La Casa Blanca se ha puesto a sí misma y al país en una mala situación, pero aún no se da cuenta.

Alrededor del 10 de abril, el comercio de China a EE.UU. se cerrará. Toma aproximadamente 30 días para que los contenedores vayan de China a Los Ángeles. 45 a Houston por mar, 45 a Chicago por tren. 55 a Nueva York por mar.

Eso significa que no hay efectos económicos de lo que se hizo el 10 de abril hasta alrededor del 10 de mayo.

Alrededor de ese tiempo (ya ha comenzado a suceder) el trabajo de transporte se va a secar. Los almacenes comenzarán a hacer despidos porque no se necesita mano de obra para descargar contenedores y algunos productos estarán fuera de stock, reduciendo la necesidad de mano de obra en el transporte. Todo esto comenzará en el área de Los Ángeles. Después de aproximadamente 2 semanas, comenzará a afectar a Chicago y Houston.

Digamos que la Casa Blanca, después de 3 semanas, cambia de opinión, el 31 de mayo.

"Esto no está funcionando como pensábamos. Aranceles de vuelta a 0."

Digamos que China dice "lo pasado, pasado está, volveremos a como estaban las cosas". Digamos que cada fábrica en China que fue perjudicada por la cancelación de sus pedidos dice lo mismo "sin problema, produciremos y enviaremos".

El problema es que, incluso bajo las condiciones más favorables de que China y las fábricas reinicien los lazos económicos como si nada hubiera pasado, pasarán al menos otros 30 días antes de que la actividad económica se reanude.

Y eso es solo en Los Ángeles.

En Chicago/Houston, necesitarás esperar otros 45 días.

En Nueva York, en ese momento, todavía estarán recibiendo contenedores de antes del 10 de abril, tendrán entonces 50 días (31 de mayo menos 10 de abril) de cero actividad económica en los puertos, en el transporte de bienes chinos, en el almacenamiento.

La situación completa es un poco como los confinamientos. Una vez que cierras, toma mucho tiempo recuperar la actividad económica a donde estaba, si es que alguna vez puedes.

Y de nuevo, esto asume que China y sus fábricas, que producen cosas que no puedes comprar en otro lugar, comenzarán de nuevo como si nada hubiera pasado, lo cual es poco probable.

Es casi como si estuviéramos acelerando hacia una pared de ladrillos, pero el conductor del coche aún no la ve.

Para cuando lo haga, será demasiado tarde para frenar.

Hubo un momento en 2007 cuando parecía bastante obvio que venían cosas malas, y tuvimos el mismo trato en febrero de 2020. Solo porque es obvio no significa que esté mal. Los intentos del presidente de chantajear a un grupo de países para que se unan contra China no están funcionando.

Reflexiones finales

La Plata subió un 3.3% ayer y el Oro bajó un 2.7%. Eso no es algo que veas todos los días. De hecho, ha sucedido solo tres veces desde 1980. El 13 y 18 de octubre de 2008 y el 3 de febrero de 1998. Sin valor predictivo, solo lo menciono porque es raro. Mientras tanto, el Oro continúa recuperándose en Asia (ver gráfico aquí, a través de otra hermosa hoja de cálculo creada por Justin Ross), y esos rumores descabellados de una estrategia de CNY respaldada por oro se vuelven un poco más creíbles cada día.

Ayer mencioné que el nivel 5470/5500 debe mantenerse en el SPX en efectivo para que los bajistas sigan en control. El máximo fue 5470. Los mercados bajistas normales necesitan malas noticias constantes para continuar, pero este solo necesita que no haya cambios en la trayectoria de la política. En otras palabras, el camino de menor resistencia son acciones más bajas y un USD más bajo hasta que algo cambie, pero la convexidad está hacia el lado positivo debido al riesgo de titulares. Esto también es opuesto a lo normal: generalmente las acciones bajan rápido y suben lento.

También ayer, estaba discutiendo cómo la hipótesis alternativa es una buena cosa a considerar porque el consenso a menudo (pero no siempre) está equivocado. Recuerda que al entrar en 2025, el tema número uno en las perspectivas de los bancos de inversión era la dispersión de los rendimientos de las acciones.

Cómo comenzó:

Cómo va:

No estoy criticando a los dos bancos allí. Prácticamente todos los bancos pronostican la dispersión de acciones como el tema número uno para 2025. Que tengas un día de Caballo Azul.