Optimismo vulnerable

Las acciones estadounidenses se recuperaron por segunda sesión el lunes, después de una venta masiva del 10% que llevó al S&P 500 al límite de la zona de corrección el jueves pasado. El rebote fue respaldado por las condiciones de sobreventa y los datos mixtos de ventas minoristas publicados ayer, que mostraron que las ventas minoristas en EE.UU. se desaceleraron en febrero, pero no colapsaron. Además, las ventas del grupo de control, que excluyen autos, gasolina, servicios de alimentos y materiales de construcción (porque estas categorías son altamente volátiles y alimentan los números del PCE y del PIB) aumentaron un 1%, revirtiendo la caída del 1% del mes anterior. Así, los datos de ayer ayudaron a moderar los llamados a la recesión para la economía estadounidense debido al caos arancelario. El S&P500 ganó un 0.64% ayer y estuvo más de un 3% por encima de la caída de marzo en algún momento, el Dow Jones avanzó un 0.85%, mientras que el Nasdaq 100, con alta concentración tecnológica, tuvo un rendimiento inferior con una recuperación del 0.55%, las acciones de los Magníficos 7 perdieron un 1%. La pérdida de impulso entre los gigantes tecnológicos y las altas valoraciones continúan pesando sobre el apetito, ya que las incertidumbres persisten y las expectativas de crecimiento disminuyen.

Hablando de expectativas de crecimiento

La OCDE publicó sus últimas previsiones de crecimiento el lunes. La OCDE redujo sus previsiones de crecimiento para 2025-2026 para la mayoría de las principales economías, excepto para China. Las predicciones se redujeron en una cantidad similar para las economías europeas que para la economía estadounidense, México y Canadá sufrieron la mayor caída en las proyecciones de crecimiento. Y la OCDE señaló los aranceles, las restricciones comerciales globales y las incertidumbres como la principal causa del crecimiento global más lento, y advirtió sobre una mayor inflación.

Curiosamente, los planes de gasto militar de la UE no se tuvieron en cuenta en los números de la OCDE tanto como han sido valorados por los inversores. El Select Stoxx Europe Aerospace & Defence ETF, por ejemplo, que incluye nombres como BAE Systems, Rheinmetall, Rolls-Royce y Airbus, ha ganado un 46% desde el comienzo del año, ya que se espera que estas empresas se beneficien del enorme gasto gubernamental que los gobiernos de la UE desplegarán para compensar la pérdida de apoyo militar de EE.UU. Los responsables políticos alemanes votarán hoy para aprobar un proyecto de ley de gasto de 500.000 millones de dólares en infraestructura y defensa, y si se aprueba, marcará un gran cambio respecto a las medidas de control de deuda europea y la austeridad de la última década.

Las perspectivas de gasto de la UE seguramente empujan los rendimientos europeos al alza, pero las perspectivas de un alto gasto mejoran las expectativas de crecimiento europeo, tal vez no en la OCDE, pero entre los inversores, y estos últimos continúan apoyando la apreciación del euro frente al dólar estadounidense.

Además, hay una creciente esperanza de que los esfuerzos de EE.UU. para mediar un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania sean exitosos, un desarrollo que podría restaurar las relaciones comerciales entre Rusia y la UE, aliviar los precios de la energía en Europa y apoyar el crecimiento. Trump y Putin están programados para hablar hoy.

La Fed

La Reserva Federal (Fed) comienza hoy su reunión de política de dos días con datos de empleo y ventas suaves pero no colapsados, una inflación más baja de lo esperado pero aún cerca del 3%, y un alto nivel de incertidumbre y volatilidad impulsada por aranceles en sus manos. Se espera que la Fed mantenga sus tasas sin cambios. El gráfico de puntos y la conferencia de prensa de Powell serán observados de cerca por los inversores. Los economistas predicen dos recortes de tasas para el resto del año, los operadores ven tres. Algunos analistas también piensan que pausar el QT podría ser un movimiento interesante para relajar las condiciones financieras sin tocar las tasas. Powell dijo en una reciente conferencia de prensa que la economía estadounidense sigue en una base sólida, una predicción que no es compartida por la previsión GDPNow de la Fed de Atlanta que advierte que la economía estadounidense podría contraerse más del 2% en el primer trimestre.

Una perspectiva flexible de la Fed apoya una mayor depreciación del dólar, mientras que una postura más conservadora podría perjudicar las perspectivas de crecimiento, también pesando sobre el billete verde. Lo único que podría revivir el apetito por el USD es una señal explícita de la Fed de que está lista para intervenir si el crecimiento económico enfrenta una amenaza seria. Voilà. Esto prepara al EUR/USD para un sólido intento de superar la resistencia de 1.10, aunque las condiciones de sobrecompra podrían obstaculizar una ruptura sostenida a corto plazo.

A Buffet le encantan las acciones japonesas

Se espera que el Banco de Japón (BoJ) también mantenga sus tasas sin cambios cuando anuncie su decisión mañana. El aumento en los rendimientos japoneses ha estado acelerándose junto con los pares europeos desde el comienzo del año. El rendimiento del JGB a 10 años se sitúa cerca del 1.50% mientras que fluctuaba entre 20 y 60pb en este momento el año pasado. Vender el dólar contra el yen ha sido una operación rentable hasta ahora este año.

Aunque el aumento de los costos de endeudamiento y el yen más fuerte pesan sobre las valoraciones de las acciones japonesas, Warren Buffett aumentó su participación en 5 de los principales nombres de Japón: Mitsui, Mitsubishi, Sumitomo e Itochu.