Perspectiva de la renta variable estadounidense y europea

La renta variable estadounidense alcanzó un nuevo hito en junio, cuando el índice S&P 500 alcanzó su 31º máximo histórico en lo que va de año, gracias, una vez más, a los valores tecnológicos.

Por el contrario, los índices de la Eurozona, que habían seguido el ritmo de los mercados estadounidenses de alta tecnología hasta finales de mayo, se vieron afectados por una tormenta perfecta a principios de junio. ¿Podrían estas turbulencias ofrecer oportunidades de compra? Creemos que sí.

El mercado estadounidense está yendo viento en popa este ejercicio. Históricamente, los años electorales se asocian a un fuerte rendimiento del mercado, y 2024 ha marcado el comienzo más fuerte de cualquier período electoral registrado. Nvidia por sí sola ha contribuido en casi un 40% al rendimiento del índice en lo que va de año, mientras que el sector tecnológico estadounidense en su conjunto representa más del 50%. En junio, Nvidia también se convirtió en la duodécima empresa desde 1926 en tener la mayor ponderación en el índice S&P 500, superando por primera vez los 3 billones de dólares de capitalización bursátil. Esto destronó tanto a Microsoft como a Apple.

La concentración de las ganancias del mercado en un puñado de valores estadounidenses, a saber, Nvidia, Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Alphabet y, más recientemente, Apple, ha aumentado comprensiblemente la ansiedad de los inversores. Sin embargo, estos valores han mostrado un crecimiento excepcional de los beneficios por acción (BPA), con una media de casi el 40% en los últimos 12 meses (véase el gráfico). Esto ha contribuido significativamente a la subida general del índice S&P 500 este año. 

Además, estas empresas han continuado con sus agresivos programas de recompra de acciones, que ahora representan el 30% de los casi 240.000 millones de USD recomprados para todo el índice S&P 500 en el primer trimestre de 2024, una de las mayores cantidades trimestrales registradas. Nuestra posición de sobreponderación de la renta variable estadounidense en las asignaciones de cartera se ve reforzada.

En cuanto a la renta variable de la zona del euro, hay varias cuestiones en juego, desde el resultado de las elecciones francesas, hasta la imposición de aranceles a los vehículos eléctricos chinos, que podría dar lugar a medidas de represalia. Todo ello provocó el nerviosismo de los mercados, con importantes salidas de capital de la región, aunque hay varias razones que hicieron que viéramos estos eventos como oportunidades.

En primer lugar, los acontecimientos políticos reflejados en los mercados bursátiles han sido históricamente efímeros. En segundo lugar, esperamos un impulso positivo de liquidez para la región a medida que el BCE siga relajando su política monetaria (véase el gráfico).

Esto debería favorecer a la renta variable de la zona euro, tradicionalmente expuesta a sectores cíclicos. En tercer lugar, los valores de la Eurozona están mostrando una sólida dinámica de beneficios por acción en comparación con otras regiones, junto con unas valoraciones atractivas.