Perspectivas sobre la revolución energética

A corto plazo, aún no estamos fuera de peligro. Sin embargo, siendo selectivos, deberíamos ser capaces de evitar una recesión cíclica para varias industrias dentro de la transición energética, mientras que subimos con aquellas que vuelven a un ciclo alcista. Sea cual sea el escenario macroeconómico, este año debería ser mejor  que el pasado ejercicio. Los mayores riesgos incluyen un aterrizaje brusco y la actual caída del mercado inmobiliario chino. Las elecciones presidenciales estadounidenses no deberían suponer un riesgo para la mayoría de las empresas, pero sin duda pesarán en el ánimo. 

Materiales de transición 

Afrontamos los próximos meses con un optimismo prudente; observamos que los vientos en contra macroeconómicos están cambiando de dirección debido a un dólar más débil, la disminución de los rendimientos de los bonos, las reducciones de los tipos de interés de la Reserva Federal, la sólida demanda en los mercados emergentes y la estabilidad sostenida en China. Seguimos prefiriendo el cobre, el aluminio y el acero al litio, el níquel, el polisilicio y los metales de tierras raras, basándonos en la dinámica prevista de la oferta y la demanda en el mercado.  

Energía baja en carbono: GN y GNL  

Manteniéndonos prudentemente neutrales, esperamos un repunte de la demanda mundial de gas (y petróleo) en lugar de confiar únicamente en los actuales recortes de la oferta de la OPEP para reforzar nuestro optimismo en este sector. Un invierno frío podría provocar una reevaluación, sobre todo porque se prevé que el suministro de GNL sea escaso en 2024. Nuestra preferencia se centra en las empresas energéticas de ingeniería, ya que prevemos un repunte en el ciclo de CAPEX de los actores integrados en los próximos cinco años.  

Gráfico 1: Estimaciones de la oferta y la demanda del mercado de GNL.

Energía baja en carbono: Hidrógeno  

Seguimos manteniendo una posición neutral, expresando positivismo hacia las grandes empresas de gas industrial y los fabricantes de equipos originales debido a su poder de fijación de precios y al vasto potencial de los nuevos mercados, especialmente en el hidrógeno azul y verde. Por el contrario, mantenemos una postura cautelosa hacia las empresas de hidrógeno verde más pequeñas y especializadas, dado el sentimiento pesimista imperante influido por las incertidumbres que rodean a los créditos fiscales para el hidrógeno limpio y los elevados costes asociados a la electricidad renovable. 

Energía renovable: Equipos eléctricos  

En general, las perspectivas son desiguales. Prevemos desafíos continuos para la cadena de suministro solar este año, con la necesidad de abordar grandes problemas de inventario y exceso de oferta para alinearse con la creciente demanda. Prevemos un mínimo en la primera mitad de 2024, seguido de una recuperación gradual en la segunda mitad. Por el contrario, prevemos un fortalecimiento del impulso de los pedidos de aerogeneradores y una mejora de los márgenes a medida que la cartera de pedidos, caracterizada por una menor calidad, se vaya cumpliendo a lo largo de 2024. Sin embargo, nuestro sentimiento hacia este segmento sigue siendo negativo para los próximos 12 meses.

Gráfico 2: productores occidentales de turbinas de viento

En el sector de las baterías, observamos abundancia de oferta, lo que podría provocar una guerra de precios y la consiguiente presión sobre los márgenes. Recomendamos favorecer a los fabricantes de primer nivel con sólidas capacidades de I+D. Nuestro optimismo depende de un repunte de la demanda de vehículos eléctricos para cambiar hacia una perspectiva más positiva.  

Energías renovables: Producción renovable  

Dado que los tipos de interés parecen haber tocado techo, los riesgos asociados a los valores de los servicios públicos en la UE y EE.UU. se inclinan al alza.  

A medio y largo plazo, creemos firmemente que la evolución del panorama normativo en varios países en relación con la transición energética se materializará, sirviendo de catalizador para importantes inversiones en redes eléctricas. Estas inversiones modernizarán las redes y facilitarán la transición energética y el proceso de electrificación.

Gráfico 3: correlación negativa entre los rendimientos del Tesoro de EE.UU. a 10 años y las compañías de utilities