¿Por qué los activos del Reino Unido tienen un rendimiento inferior al esperado?

La Libra esterlina es la moneda con mejor desempeño en el espacio de divisas del G10 en lo que va del año, y a principios de esta semana el GBP/USD también alcanzó su nivel más alto desde febrero de 2022. Sin embargo, desde entonces ha perdido terreno frente al dólar y al euro y está luchando por romper por encima del nivel de 1,34 $. ¿Es esto un retroceso normal, o es una señal de que los operadores están perdiendo interés en la libra a medida que nos acercamos al cuarto trimestre?

No hay razones fundamentales por las que la recuperación de la libra se haya detenido, sin embargo, hay algunas señales de advertencia de que la Libra podría enfrentar algunos obstáculos a partir de aquí. La fortaleza de la libra ha sido impulsada por los diferenciales de tasas de interés relativas, como se puede ver en el gráfico a continuación. Este gráfico muestra la diferencia entre las expectativas del mercado para el BoE y la Fed. También muestra el GBP/USD. Como se puede ver, el GBP/USD sigue de cerca la diferencia entre las expectativas de tasas de diciembre del Reino Unido y EE.UU. Se espera que el Reino Unido reduzca a un ritmo más lento que la Fed, y esto ha sido positivo para la libra. En el Reino Unido se espera que las tasas de interés sean del 4,53% para finales de este año, en EE.UU. se espera que las tasas sean significativamente más bajas, en el 4,04%.

Fuente: XTB y Bloomberg

El riesgo para los operadores de divisas es que el diferencial de tasas sea demasiado amplio, y esta diferencia se reduzca en las próximas semanas. Creemos que es poco probable que el Banco de Inglaterra reduzca a un ritmo más rápido, en cambio, creemos que el mercado está sobreestimando las expectativas de recortes de tasas de la Fed para este año, y podríamos ver una reducción de estas expectativas. Más tarde el jueves, tendremos una serie de oradores de la Fed, con 8 miembros hablando, incluido Jay Powell. ¿Podrían contradecir la narrativa de grandes recortes de tasas en cada reunión? Actualmente hay un 60% de probabilidad de un recorte de tasas de 50 pb en noviembre, si las declaraciones de la Fed de hoy contradicen esta narrativa, entonces el dólar podría recuperarse.

¿Es hora de que el Dólar se recupere?

El índice del dólar ha estado bajo una intensa presión en el tercer trimestre; sin embargo, ha logrado encontrar un soporte decente por encima del nivel clave de 100,00, y esto podría usarse como una plataforma para una recuperación. Por supuesto, si el dólar quiere recuperarse, la Fed y los datos económicos tienen que cooperar. La última lectura del PIB del segundo trimestre se publica más tarde hoy. Aunque estos datos son retrospectivos, los pedidos de bienes duraderos de agosto son dignos de observar, junto con las ventas de viviendas pendientes. El índice PCE subyacente del viernes para agosto también es un punto de datos económicos clave para el mercado, ya que es la medida preferida de la Fed para la inflación. Si la Fed contradice más recortes de tasas de 50 pb, y en su lugar sugiere que seguirá un camino más medido, observe el GBP/USD, ya que este par podría estar bajo presión. Por debajo de 1,33 $, no hay mucho soporte sólido hasta 1,32 $.

Las acciones del Reino Unido también tienen un desempeño inferior

El FTSE 100 también está teniendo un desempeño inferior al de sus homólogos europeos en lo que va del mes. En septiembre, el FTSE 100 ha bajado más del 1,1%, el índice Eurostoxx 50 ha subido un 0,75%. Ha sido una cosecha escasa para las acciones europeas durante la mayor parte de septiembre, y los índices de acciones europeas han tenido un desempeño inferior al de los índices estadounidenses. Sin embargo, el FTSE 100 es un notable subdesempeñador europeo. Esto sugiere dos cosas: 1, que el FTSE 100 está recibiendo menos impulso del paquete de estímulo de China, que ha impulsado el apetito por el riesgo global esta semana. 2, que una libra fuerte puede estar pesando en el índice de primera clase del Reino Unido.

Los pesos pesados del FTSE 100 pesan en el índice

El FTSE 100 también está siendo golpeado fuertemente por la caída en los precios del petróleo. El crudo Brent ha bajado más del 3,5% en los últimos 5 días, y está de nuevo por debajo de los 72,50 $ por barril, ya que el mercado reacciona a las noticias del Medio Oriente y la perspectiva de un alto el fuego entre Israel y Líbano. BP y Shell están ambos más de un 3% más bajos el jueves y son los de peor desempeño en el índice del Reino Unido. Esto destaca cuán vinculado está el principal índice del Reino Unido a la geopolítica debido al gran peso de las acciones de energía. A esto se suma que el FTSE 100 tiende a quedarse atrás cuando el sector tecnológico se recupera fuertemente. El índice Nasdaq 100 ha subido más del 3% en los últimos 5 días, lo que también está dejando atrás al FTSE 100, ya que los inversores globales prefieren las acciones tecnológicas. Las noticias corporativas del Reino Unido esta semana han sido en su mayoría buenas, Mitchells y Butler dijeron que las ganancias serían fuertes debido a una caída en los costos de energía, Burberry se está beneficiando del estímulo de China y Ocado también está más alto. Sin embargo, esto está beneficiando al FTSE 250, mientras que los pesos pesados del FTSE 100 están bajo presión.

Temores presupuestarios

Los activos del Reino Unido están teniendo un desempeño inferior esta semana y eso es antes de que siquiera consideremos el impacto del presupuesto. Aunque el presupuesto del próximo mes ha afectado la confianza empresarial y del consumidor, creemos que no está impactando los precios de los activos en este momento. Analizaremos más de cerca el impacto potencial del presupuesto en las próximas semanas, sin embargo, por ahora, creemos que los precios de los activos del Reino Unido están luchando por otras razones. Los alcistas del Reino Unido esperarán que el presupuesto no empeore esto.