Powell advierte sobre una inflación más alta y persistente, el BCE decide

Ayer fue otro día feo de operaciones, especialmente para EE.UU. y las empresas tecnológicas. Las noticias desalentadoras comenzaron a fluir desde las primeras horas de la sesión europea: ASML anunció una caída mayor en sus pedidos en el primer trimestre y su CEO culpó a la incertidumbre sobre los aranceles por los números débiles. Unas horas antes, se informó que Nvidia necesitaría una licencia para vender sus chips H20, fabricados para el mercado chino, a China y anunció que esto llevaría a una pérdida de 5.500 millones de dólares en el trimestre actual. Luego, tuvimos un ligero optimismo cuando China dijo que el país podría estar abierto a negociaciones SI Donald Trump y su administración mostraran respeto hacia China (lo cual probablemente sea más difícil de lograr de lo que parece). Y finalmente, el presidente de la Reserva Federal (Fed) advirtió que los aranceles eran significativamente más altos de lo que pensaban, que podrían suavizar el empleo y aumentar la inflación, que la inflación podría permanecer más tiempo del que pensaban, que no sabían cuánto tiempo fluirían los impactos a través de la economía y cómo afectarían las expectativas de inflación a largo plazo. Agregó que no pueden lograr un crecimiento y empleo sólidos a largo plazo si no logran primero la estabilidad de precios. En palabras simples, Powell dijo que la inflación es su prioridad y que lo mejor que pueden hacer es esperar antes de recortar tasas. Voilà.

En el frente de datos, las ventas minoristas en EE.UU. saltaron ya que los hogares se apresuraron a comprar cosas, incluidos automóviles, antes de que los aranceles entraran en vigor, la producción industrial se desaceleró más de lo esperado y los minoristas de bajo precio chinos Temu y Shein dijeron que están aumentando los precios de sus productos ya que ya no se benefician de la exención de ‘de minimis’ de los aranceles. Volkswagen, por otro lado, dijo que no aumentará inmediatamente los precios de sus automóviles.

Hablando de inflación... note que esta vez, las expectativas de inflación están aumentando para EE.UU. y no necesariamente para otros lugares, al menos no todavía. Históricamente, cuando las expectativas de inflación en EE.UU. aumentan, se esperaría que la Fed endureciera la política y eso llevaría a un dólar más fuerte y la fortaleza del dólar difundiría la inflación hacia el resto del mundo. Pero debido a que el dólar estadounidense se está debilitando por la disminución de las expectativas de crecimiento en EE.UU., las crecientes presiones inflacionarias de EE.UU. son menos amenazantes para el resto del mundo. Una posible crisis en la cadena de suministro sería ampliamente perjudicial, pero siempre existe la posibilidad de que el resto del mundo reorganice las cadenas de suministro para limitar el impacto negativo de las políticas de EE.UU. en sus propias economías.

Las acciones europeas fueron relativamente estables a pesar de una caída del 7% en ASML tras los resultados. El Stoxx 600 cerró solo un 0.18% a la baja y por encima de la marca psicológica de 500 y por encima del importante retroceso de Fibonacci del 38.2% en el retroceso de marzo a abril. TSM anunció ingresos mejores de lo esperado esta mañana, pero parte de esa fortaleza podría deberse a la anticipación de la demanda antes de que los aranceles entraran en vigor. Como tal, el sentimiento sigue siendo frágil y cualquier impulso positivo podría ser difícil de defender. Sin embargo, note que los nombres de defensa europeos lideran el rebote en las acciones europeas, ya que las tensiones geopolíticas con EE.UU. no dan señales de disminuir. Como tal, el euro y los activos europeos probablemente continuarán superando a sus pares estadounidenses. Hoy, se espera que el Banco Central Europeo (BCE) anuncie un recorte de tasas de 25 puntos básicos para proporcionar alivio a las economías europeas en medio de una agitación global. La presidenta Lagarde probablemente se abstendrá de hacer compromisos sobre futuros recortes de tasas, ya que el camino de la política monetaria depende en gran medida de los desarrollos comerciales, las respuestas fiscales de los gobiernos de la zona euro subyacentes y el resultado final en la economía de la zona y las tendencias de precios. El hecho de que el euro brillara inesperadamente en el primer trimestre y la significativa caída en los precios de la energía son un apoyo para el crecimiento, y hay una posibilidad de que la UE y EE.UU. lleguen a un acuerdo comercial en las próximas semanas. Eso sería lo mejor de ambos mundos. La UE seguiría gastando mucho para fortalecer su infraestructura y militar, mientras no sufre un golpe en el frente comercial. En cuanto al euro, la perspectiva sigue siendo positiva, tanto frente al dólar estadounidense como a la libra esterlina, por la creciente demanda de reservas y las apuestas de que el amplio gasto fiscal aceleraría el crecimiento en Europa.

Al otro lado del Atlántico, los mercados fueron destrozados ayer. Nvidia perdió hasta un 10% pero cerró la sesión cerca de un 7% a la baja, AMD, que enfrenta el mismo dolor chino, se desplomó más de un 7.35%, los Magníficos 7 cayeron casi un 4%, el S&P500 cayó más de un 2% mientras que el rendimiento de los bonos a 10 años de EE.UU. cayó por debajo del 4.30% - eso es una buena señal, al menos significa que algunos flujos hacia activos seguros se dirigieron a los bonos a 10 años de EE.UU. en lugar de ir directamente al oro y al franco. Pero el oro sigue siendo demandado y alcanzó otro máximo histórico esta mañana en Asia, mientras que el franco se mantuvo fuertemente demandado por razones de seguridad. La fortaleza del franco está reavivando las apuestas sobre una posible intervención del Banco Nacional Suizo (SNB) alrededor del nivel 0.92 frente al euro. Sin embargo, un movimiento directo de divisas sería políticamente sensible, ya que Suiza está actualmente en negociaciones críticas con EE.UU. para reducir los aranceles por debajo del 30%. Ahora sería el momento equivocado para reavivar las acusaciones de manipulación de divisas de la era Trump.