Previa del Banco Central Europeo: El EUR/USD podría caer bruscamente mientras los mercados ignoran una “pausa de línea dura”

• Se espera que el Banco Central Europeo mantenga las tasas sin cambios, ya que tanto la inflación como el crecimiento están cayendo.
• Mantener la puerta abierta a nuevas subidas o a una reducción más rápida de su balance financiero podría reconfortar a los halcones del BCE.
• Es probable que los bajistas del EUR/USD se impongan a los mensajes poco convincentes del BCE, a los riesgos de recesión de la Eurozona y a la ventaja económica de Estados Unidos.

Se acerca el invierno. Afortunadamente, la inflación se está enfriando, pero también las economías de la eurozona. El Banco Central Europeo (BCE) dejará sin cambios los tipos de interés tras diez subidas consecutivas, pero probablemente abra la puerta a más. ¿Se lo creerán los mercados?

Este es el avance de la decisión del BCE, prevista para el jueves a las 12:15 GMT.

El BCE puede tomarse una pausa ante la caída de la inflación

La institución con sede en Frankfurt tiene "una sola aguja en la brújula": mantener la inflación general en torno al 2%. La subida de los precios se aceleró hasta el 10.6% interanual en noviembre de 2022, antes de caer hasta el 4.3% en septiembre de 2023.

IPCA interanual de la zona euro. Fuente: FXStreet.

El año pasado por estas fechas, los precios de la energía estaban en alza y los europeos temían apagones en invierno. Estos problemas se resolvieron, contribuyendo a la caída de la inflación. Al ritmo de la caída actual, el objetivo del 2% del BCE parece alcanzable en pocos meses.

El banco central también merece crédito por haber aplastado la inflación. Subió su principal tasa de préstamo del 0% al 4.5% y la tasa de depósito, muy vigilada, del -0.50% al 4%, castigando a los bancos por aparcar dinero en el BCE.

Tasa principal de préstamo del BCE. Fuente: FXStreet

Tras aumentar los costes de financiación en incrementos de 25 puntos básicos en las últimas cuatro reuniones, los responsables políticos se tomarán un respiro esta vez, como respuesta a una menor inflación y a unas perspectivas económicas más oscuras de cara al futuro. Los prospectivos Índices de Gerentes de Compras (PMI) se encuentran en territorio de contracción, y también el BCE rebajó sus recientes previsiones de crecimiento.

El mantenimiento de las tasas sin cambios está totalmente descontado en el precio, por lo que los inversores responderán a los próximos movimientos del BCE.

El BCE se mostrará de línea dura por tres razones

¿Mantener las tasas sin cambios significa el fin del ciclo? ¿Pueden los mercados empezar a frotarse las manos ante una próxima bajada de tasas? Es probable que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, y sus colegas se opongan a tal idea por tres razones.

1) La inflación subyacente sigue siendo alta

El BCE, y especialmente sus miembros de línea dura -alemanes y otros-, argumentarán que su trabajo no ha terminado, ya que las presiones sobre los precios subyacentes siguen siendo elevadas. La caída de los precios de la energía es un regalo externo, y el BCE aún puede actuar para fomentar el ahorro y desincentivar el crédito.

El Índice de Precios al Consumo (IPC) subyacente bajó al 4.5% desde un máximo del 5.7%, y una próxima caída será más difícil de conseguir. La negociación colectiva hace que los costes del sector servicios sean "rígidos" y no es probable que caigan pronto.

IPCA subyacente interanual. Fuente: FXStreet

2) Se avecinan nuevas previsiones

El BCE publica nuevas previsiones de inflación y crecimiento cada trimestre, y la próxima publicación no llegará hasta diciembre. Es posible que Lagarde prefiera esperar a la próxima reunión antes de señalar que el banco central ha terminado de subir las tasas.

Además, la institución con sede en Frankfurt prefiere preservar su "opcionalidad" y ha pasado a formular sus políticas moentarias en función de los datos en lugar de comprometerse de antemano con los próximos movimientos.

3) Riesgo de subida de los precios de la energía

Al insinuar que las subidas de tasas pertenecen al pasado, el BCE debilitaría al Euro. En el momento de escribir estas líneas, el conflicto de Oriente Próximo parece contenido, aunque podría ser la calma entre las tormentas. Cualquier riesgo para el suministro de petróleo - a través de hostilidades en las rutas marítimas o boicots - haría subir los precios del petróleo.

Europa importa la mayor parte de su energía, y esta energía está denominada en Dólares estadounidenses. El BCE no querría debilitar al Euro deliberadamente.

La decisión del BCE y la reacción esperada del EUR/USD

Con una subida de tasas totalmente descontada en el precio, el Euro reaccionaría positivamente a un posicionamiento de línea dura. Sin embargo, espero que cualquier avance del EUR/USD sea efímero.

¿Por qué? En primer lugar, el temor a una recesión sigue latente, y es poco probable que el optimismo del BCE lo disipe. Los mercados tienden a desvanecer los mensajes del BCE.

En segundo lugar, el Dólar estadounidense sigue beneficiándose de una economía más fuerte, y es probable que esto se manifieste al mismo tiempo. EE.UU. publica su primera estimación del Producto Interior Bruto (PIB) a las 12:30 GMT, 15 minutos después de la decisión del BCE y 15 minutos antes de que la presidenta Lagarde suba al estrado.

Las expectativas se sitúan en una tasa de crecimiento anualizada superior al 4%, un ritmo rápido. A menos que los datos de crecimiento estadounidense decepcionen gravemente, es probable que el Dólar estadounidense se mantenga firme, contrarrestando cualquier fortaleza del Euro relacionada con el BCE.

Reflexiones finales

El BCE mantendrá sus tasas sin cambios tras diez subidas consecutivas, aunque insistirá en que aún podría subirlas. Cualquier subida del EUR/USD será limitada.