JP Morgan y Citigroup son algunos de los bancos con peores desempeños en el S&P 500 hoy, sin embargo, ambas entidades estadounidenses entregaron resultados de ganancias del segundo trimestre que superaron las previsiones. Citi entregó ingresos de 20.13bn $, superando las estimaciones de 20.11bn $, mientras que el ingreso neto fue de 3.03bn $, un 11% más alto que las estimaciones de 2.72bn $. Los resultados de JP Morgan fueron aún mejores. Los ingresos fueron de 50.99bn $, mejor que los 50.2bn $ esperados, y el ingreso neto fue un 8% más alto de lo esperado. Este fue un beneficio récord para JPM; sin embargo, su precio de las acciones ha caído más del 2% hoy.
La pregunta para los inversores ahora es si esta venta masiva es parte de la rotación fuera de las acciones de mayor rendimiento hacia la inversión en valor, o si hay algo dentro de estos resultados que está inquietando a los inversores. Tanto JPM como Citi han visto grandes ganancias en sus precios de acciones este año. El precio de las acciones de JPM ha subido más del 19% en lo que va del año, mientras que el precio de las acciones de Citi es casi una quinta parte más alto.
La amplitud del mercado mejora a medida que el repunte del mercado bursátil se amplía
Curiosamente, la venta masiva en los bancos no es parte de una caída más amplia en el mercado. Más de 400 acciones en el índice de primera clase de EE.UU. están más altas el viernes, con solo el 20% de las acciones en declive. La amplitud del mercado está mejorando y es por eso que el Russell 2000, el índice de mediana capitalización de EE.UU., ha subido esta semana y actualmente está en su nivel más alto desde principios de 2022. Esto sugiere que por segundo día, el repunte del mercado bursátil se está ampliando, al mismo tiempo que las expectativas de recortes de tasas de interés están aumentando en EE.UU.
El mercado espera que la Fed recorte las tasas en septiembre, y ahora hay un 95% de probabilidad de un recorte, aunque los precios al productor fueron más fuertes de lo esperado. Sin embargo, esta etapa del ciclo de política monetaria podría ser complicada para los bancos, lo que puede explicar por qué están vendiendo al final de la semana.
Gráfico 1: S&P 500 y Russell 2000, las medianas capitalizaciones se ponen al día
Fuente: XTB y Bloomberg
Wells Fargo soporta la mayor parte de la ira de los inversores
La etapa actual del ciclo de política monetaria no es amable con los bancos. El precio de las acciones de Wells Fargo ha caído más del 6% debido a las pobres ganancias anuales, aunque las ganancias por acción fueron más altas que las estimaciones de los analistas. Sin embargo, la gran preocupación para los inversores fue la guía futura de Wells Fargo sobre una disminución en el ingreso neto por intereses. El mercado se está enfocando en esto, aunque el banco espera un aumento en los ingresos basados en tarifas, es decir, los ingresos de la banca de inversión, y planea aumentar su dividendo en un 14% este año. ¿Está el mercado reaccionando de manera exagerada ante la posibilidad de una disminución en el ingreso neto por intereses? La respuesta es tanto sí como no. Una corriente de ingresos en disminución no es una buena noticia para ningún negocio. A esto se suma que los ingresos basados en tarifas pueden ser altamente inciertos. Por lo tanto, se espera cierta cautela en los precios de las acciones bancarias, especialmente dado que los bancos estadounidenses han tenido un fuerte desempeño hasta ahora este año.
¿Por qué la venta masiva de acciones bancarias?
En general, las cifras principales para tanto JPM como Citi fueron fuertes, aunque Citi se mostró cauteloso sobre los costos para 2024, que estarían en el extremo superior de las estimaciones, además de esto, el comercio de renta fija fue un poco más débil de lo esperado en 3.56bn $ frente a los 3.61bn $ esperados. Por lo general, un crecimiento en el retorno sobre el capital promedio del 6,3% frente al 5,6% anual sería suficiente para superar algunas de las noticias más débiles, pero no en el entorno actual. De igual manera en JP Morgan, aunque el banco señaló signos de fuertes ingresos basados en tarifas a medida que las negociaciones vuelven, el aumento del 4% en el ingreso neto por intereses el último trimestre fue ligeramente más débil que las estimaciones y esto ha afectado el sentimiento hacia la acción. Jamie Dimon, como suele hacer durante los anuncios de ganancias, se mostró preocupado por la geopolítica y expresó preocupaciones de que la inflación podría regresar debido a los déficits fiscales globales y los cambios en el comercio global. Estas son preocupaciones válidas que el mercado debería tomar en serio, pero no creemos que estén causando la caída de las acciones bancarias.
¿Qué sigue para los precios de las acciones bancarias?
Creemos que la caída en los precios de las acciones bancarias después del informe de ganancias de hoy es parte de un cambio mayor en el sentimiento del mercado. Como se mencionó anteriormente, hay una buena amplitud de mercado hoy, con las medianas capitalizaciones superando a las grandes capitalizaciones, por segunda sesión consecutiva. Las acciones bancarias han visto grandes ganancias de precios este año, ahora es el momento para que las acciones de valor brillen, lo que significa algunas pérdidas leves para los grandes bancos, en nuestra opinión.
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